山西证券精选行业混合发起式A(018750) - 基金经理

投资策略：本基金把握产业变化趋势，挖掘中国产业结构转型升级过程中新旧产业投资机会，精选优质行业与个股。行业选择遵循周期规律，通过行业轮动结合产业链深度分析，自上而下发掘基本面拐点向好的细分子行业；个股选择主要权衡企业价值和估值水平。运作分析：2024年三季度，A股经历缓慢探底后大幅反弹，股市创年内新高。在结束一季度建仓操作后，二三季度本基金整体保持较高仓位，个股选择重视行业基本面边际变化，并择遵循基金设立初期制定的“精选优质行业或细分赛道优质公司”规则。具体操作方面：1、本基金自年初以来始终配置地产板块，三季度配置比例有所提高。政策层面，在上半年的政策基础上，三季度政府释放地产市场“止跌回稳”积极信号，各地陆续出台新的放松限购政策，有助于稳定房地产市场，增强居民购房信心。地产是中国经济支柱产业，稳地产对经济、对股市有重要意义。2、新增电力设备板块投资，重点投资光伏、特高压电网等相关标的。光伏行业经历23年以来的剧烈价格调整，目前硅料、硅片价格出现见底信号，国内外需求维持高景气，符合我们对基本面拐点变化的投资偏好。特高压建设受益于国家能源结构转型和经济持续增长，未来需求稳中向好。中长期，受益全球经济增长，新能源占比提升，与电相关的各个环节存在较多投资机会。3、分散投资于其他优质细分赛道的优质公司。4、本季度及时减持高股息策略相关标的，规避风险。展望四季度，在此前“谨慎乐观，兼顾攻守”的基础上，我们判断未来“适度积极，内稳外忧”。国内方面，前三季度经济压力延续，地产、消费需求不强，部分行业产能过剩问题仍然存在。受此影响，9月24日以来政府陆续出台有关降息降准、稳地产、促内需、提振资本市场的相关举措，旨在提高居民对未来经济的信心，提高投资、消费的积极性。目前A股整体估值水平不高，PB估值在所有指数中均低于历史中位数，PE估值看创业板指、中证500、中证1000、深证成指仍低于10年期历史中位数以下水平，具备投资价值。全球层面，美国大选、美联储政策、中东地缘局势、日央行利率政策等不确定性较大，对中国股市而言既有机遇也有风险。未来投资机会以结构性为主，本基金将继续以周期规律为指引，寻找基本面良性改善的细分行业和个股投资机会。

投资策略：本基金把握产业变化趋势，挖掘中国产业结构转型升级过程中新旧产业投资机会，精选优质行业与个股。行业选择遵循周期规律，通过行业轮动结合产业链深度分析，自上而下发掘基本面拐点向好的细分子行业；个股选择主要权衡企业价值和估值水平。运作分析：2024年上半年，A股市场经历触底回升后再度回落。报告期低估值、大市值风格占优，银行、煤炭、公用事业为代表的红利策略表现突出。经济层面，我们用来判断市场景气度的两个指标“经济增速和流动性”表现并未超预期，由此可以解释上半年A股市场的表现。经济方面，出口表现较强，消费、投资表现偏弱，CPI持续低迷。流动性方面，前两个季度北上资金净流入682亿、-296亿，显示二季度资金面面临较大压力。当然，需要看到经济层面的积极因素：1）政府对地产行业的政策风向转变，密集出台旨在消化存量房、刺激居民购房需求的系列政策，未来地产政策可能进一步加码；2）国家大基金三期落地，旨在鼓励创新，进一步推动国内半导体产业发展；3）监管层鼓励上市企业分红回馈投资者。投资方面，本基金主要基于行业轮动的投资思路，通过自上而下精选优质行业，在传统行业投资比重较高，重点布局农业、地产、有色行业以及高股息相关投资标的，适度布局科技、制造板块，而在消费、医药行业的投资较少。

投资策略：本基金把握产业变化趋势，挖掘中国产业结构转型升级过程中新旧产业投资机会，精选优质行业与个股。行业选择遵循周期规律，通过行业轮动结合产业链深度分析，自上而下发掘基本面拐点向好的细分子行业；个股选择主要权衡企业价值和估值水平。运作分析：2024年一季度，A股市场经历了一月悲观情绪主导下的失速下跌，二月以来份随着北上资金加速流入、政策层面聚焦稳增长稳信心举措不断出台，市场风险偏好回升带动股市反弹修复。导致前期股市下行的两个因素“对经济增长预期的不确定性、来自流动性的风险”都出现一定程度的改善。经济方面，政府工作报告提出2024年国内生产总值增长5%左右，考虑基数，今年的经济增长任务比去年更重，意味着政府将出台更多稳增长举措，2024年经济表现值得期待。流动性方面，监管层关于严把上市准入关、加强融券业务监管，以及鼓励增持、回购、常态化分红等举措有利于增强投资者信心。在一季度建仓期，基于对全年经济增长的预期逐渐清晰，本基金逐步提高持仓比例，重点布局农业、房地产、有色金属行业，其他行业选取优质细分赛道的好公司，在行业聚焦和分散风险之间进行了一定平衡。展望二季度：风险与机遇并存。未来需要持续跟踪如下几个方向：1、响应两会精神出台的新政策、已发布政策的落实情况；2、年内CPI表现是否会超预期。3、房地产是国民经济支柱产业,关联着众多上下游产业。今年地产行业能否企稳，对完成全年经济增长目标尤为重要。4、美联储降息节奏，海外经济体潜在的黑天鹅事件，避险导致的实物资产再定价。目前A股整体估值水平较低，我们将持续以周期规律为指引，寻找基本面良性改善的行业和个股投资机会。