长盛互联网+混合C(018934) - 基金经理

报告期内，全球通胀压力持续，美国制造业景气度仍然偏强，在强财政刺激与低制造业库存背景下，美国制造业从被动去库存向主动补库存转变，美国服务业受到物价快速上涨与居民超额储蓄耗尽双重压力影响，景气度出现一定下行，但经济硬着陆的风险整体不大，高利率环境仍会维持一段时间。国内制造业投资受益于强海外需求与低库存水平，补库存动力显现，地产投资仍受制于新房销售回款压力整体偏弱。消费方面，必选消费韧性优于可选消费，受益于国内消费市场容量庞大，国内消费领域结构性增长机会较多。出口方面，欧美与新兴市场国家补库存周期共振上行，拉动我国上游低附加值原材料与下游高附加值产成品出口景气度较好，但由于地缘政治导致的关税摩擦与运价扰动，海外补库存带动的出口修复节奏面临一定波折。产业方面，海外AI基础设施投资偏强，基础设施投资从训练侧向推理侧扩散，AI应用包括自动驾驶、机器人、AI云服务等应用仍然在加速孕育与不断完善中。　　报告期内，针对以上投资机会和风险对组合结构进行了一定调整，保持了组合在AI应用领域的配置，不断跟踪海外与国内的AI应用趋势，同时针对AI应用领域的标的进行进一步深度挖掘。目前我国在AI大模型领域处于不断追赶状态，在部分B端应用领域，由于存在数据、场景、生态等多重优势，应用速度不弱于海外，在C端应用领域，受益于国内庞大的人口基数，伴随着AI模型能力的不断提升，C端的应用潜力也在不断增加。展望三季度，伴随着AI应用领域的不断增多，会有更多AI应用不断涌现，投资机会仍然在不断增加，本基金产品将紧密跟踪产业趋势，针对核心机会点进行集中持仓布局。

报告期内，全球经济受地缘政治扰动、制造业产业链转移、能源低碳转型三重影响，全球通胀压力持续，当前考虑到美国制造业库存仍在低位、美国房地产上行周期短期受房贷利率高位压制，后续在美联储预防式降息下，经济可能存在较强韧性，美国通胀压力可能会持续较长时间。国内经济方面，制造业受益于补库存拉动，景气度有所上行，科技行业受益于AI产业趋势带动，全球AI投资上行拉动算力基础设施建设需求，算力硬件出货量提升明显，消费中可选消费与必选消费需求表现相对平稳，周期中全球定价商品好于内需定价商品，且贵金属好于黑色系金属，受国内地产链需求修复缓慢影响，金融与地产基本面短期仍面临一定压力。一季度以来，国内权益市场微观流动性波动较大，考虑到目前市场估值处于相对较低水平，当前权益市场风险溢价已经计入了较多地缘政治风险、流动性风险，二季度国内权益市场或存在较好表现。　　报告期内，本基金针对以上投资机会与风险对组合做了一定调整，增加了部分受益于AI发展大趋势下，潜在应用领域受益的标的，在影视、游戏、营销、工业互联网、智能家居等多个AI应用潜力较大的领域加大了布局。展望24年二季度，以文心一言、Kimi为代表的国内的AI大模型迭代仍在持续，多模态、长文本等技术能力不断提升，国内AI应用或在文本办公、图像生成、视频生成等领域的应用进一步深化，有望利好相关AI应用产业的发展，本组合将继续聚焦于AI应用的投资，在组合保持一定均衡的前提下，继续寻找优质的投资标的进一步中长期持有，力争在平衡组合风险的前提下，以期获得较好的中长期投资回报。

A股市场在2023年依然延续了2022年以来的下跌趋势，全年美债利率的波动对全球跨境资本流动造成扰动，对A股市场估值造成较大影响。全年来看，各大指数中红利指数相对收益明显。结构上，在以ChatGPT为代表的AI新产业趋势爆发以来，全年以通信为代表的科技类公司股票表现明显好于地产、消费等板块。23年全年风格表现依然延续22年以来价值占优的风格，成长股估值经历了又一年的消化，历史分位数已经回落到历史较低水平，配置价值较高的板块开始大量出现。从细分行业表现来看，23年一二季度ChatGPT应用爆发，以通信、计算机为代表的TMT板块涨幅靠前，三季度美债利率加速上行，对全球资本扰动加剧，前期涨幅较高的科技板块受流动性影响回撤明显，但以煤炭、石油石化为代表的上游周期品受益于沙特石油减产以及国内制造业补库存等因素拉动，表现较好，四季度受巴以冲突扰动、美国降息预期发酵等因素影响，成长、消费、周期板块均有较好表现，市场表现趋于一致。　　在投资运作方面，报告期内，本基金针对行业细分领域景气度变化与市场风格变化进行了一定组合结构调整，加大了在AI与虚拟现实应用的配置比例，对于部分市场预期较高的AI应用标的做了一定的波段性操作，全年组合整体聚焦于TMT应用类标的的持续挖掘。

报告期内，全球经济分化持续，在原油供需存在持续矛盾的大背景下，部分上游资源品价格上行，美国经济增长动能较强，通胀压力持续，美债利率维持高位对全球金融市场的扰动仍在持续。国内方面，三季度消费中服务业景气度持续改善，投资中基建投资增速继续托底固定资产投资，地产受限于销售低迷与融资受限，资产负债表改善速度较慢，拿地与新开工持续承压，但政策预期持续改善，落地效果仍待观察，出口链条整体修复程度较好，汽车、家电等行业中出口链企业持续受益于出口改善景气度上行，高附加值产品在出口结构中占比不断提升，四季度出口的景气修复可能会持续。产业方面，AI产业趋势延续，软件方面，海外应用落地节奏加快，巨头加速AI应用内嵌，多模态模型持续迭代，AI落地的场景进一步丰富，硬件方面，在大模型算法的持续迭代背景下，AI对于汽车、机器人、手机PC等硬件方面的产业驱动值得持续关注，从云到端的渗透速度可能进一步加快。此外，半导体与消费电子景气度触底，四季度景气度拐点进一步明确。　　报告期内，本基金针对以上投资机会和风险对组合结构进行了一定调整，继续重点关注以AI应用为代表的人工智能产业链，针对市场风格变化，对组合进行了进一步均衡。展望四季度，本基金将持续关注AI的产业应用进展，根据AI的细分行业应用的进展，重点投资机会做集中布局，以更好抓住AI应用下，科技行业的细分投资机会。