大摩恒利债券C(019837) - 基金经理

宏观经济2024年二季度整体呈现弱势格局。五月后 PMI 数据重新回归弱势。总量地产链仍处于寻底过程中。上半年水泥下滑10%,地产销售同比下滑双位数。一线城市中北上深在517政策后有一定幅度的成交回暖,除此以外二线及以下能级城市依旧处于累库中,收储进展速度和规模缓慢。二季度，债券收益率先上后下。4月，市场受到二手房市场复苏和农商行买债风险提示的影响，从趋势行情转向震荡行情。4月下旬至6月底，市场继续围绕结构性机会展开博弈,特别是在特别国债供给节奏偏缓和地产政策出台后这类事件明晰后,全市场风险偏好重新回落,资产荒逻辑驱动收益率持续下行突破历史低点。　　海外部分,在产业回流和财政扩张的背景下,美国通胀韧性强,预期全年降息次数降为 1 次。美元指数重新走强，日元处于贬值趋势中。　　投资策略上，在信用债方面，严格防范信用风险，密切跟踪中微观行业和个体的变化，对个券进行深入研究，注重票息收益和流动性的平衡。利率债部分，积极参与长端债券，获取波段收益。　　展望三季度，货币政策层面，在稳汇率的考量下，降息的决策可能会与海外主要经济体的货币政策步伐保持一致。预计四季度可能会有政策利率的下调，同时 5 年期贷款市场报价利率（LPR）的调整将与银行负债成本紧密相关,可能会触发新一轮的存款利率下降,进而带动LPR下行。央行对于长端利率的关注使得关键期限的利差存在走阔的可能性。但从基本面角度看,带动经济反转的动力依旧未出现。我们对市场保持谨慎乐观。组合预计继续以高等级信用债票息收益为主，兼顾利率债波段。