泓德智选启元混合C(019983) - 基金经理

报告期内，国内宏观政策出现较大变化，中央政治局会议罕见在9月部署经济工作，人民银行、金融监管总局和证监会发布一系列重磅政策支持资本市场发展，其中5000亿互换便利和3000亿回购再贷款工具将直接支持股市，叠加美联储开启降息周期，压抑近三年的A股市场爆发出巨大势能，市场成交量由5000亿上下迅速扩大到30000亿以上，多个宽基指数也迎来久违大涨。我们依旧维持了较高仓位运作，在较大程度上享受了市场的上涨，连续的大幅上涨对模型Alpha端也产生了一定挑战，我们采用多模型的方式尽可能降低超额收益的回撤。随着指数的回调，市场的第一轮普涨可能接近尾声，后续市场可能迎来分化，并等待政策落地给基本面带来的边际改善。虽然投资者对当前反转或反弹仍有争论，但市场环境变化带来的巨大波动和可能的风格切换不容忽视，量化模型的适应性问题再次被提出。我们也在不断努力开发新的模型，努力适应市场，为投资者创造更好收益。

报告期内，宏观经济总体平稳，但外部环境复杂多变，有效内需依然不足，经济面临新旧动能切换的阵痛。资本市场大幅波动，微盘小票下跌明显，只有红利资产一枝独秀。我们在年初遇到了一轮超额收益的回撤，而后随着市场逐渐稳定，叠加我们对深度学习模型做了优化和迭代，产品的Alpha也表现出了修复的态势。今年以来，我们发现传统的基本面模型表现出了更好的收益特性，基本面和量价的有机融合可能能更好地适应当前复杂快变的市场环境，同时，因子有效性也受因子拥挤程度影响，大量资金的涌入也会加快量价因子的失效，这就需要我们不断更迭特征、优化模型，找到新的超额逻辑。

报告期内，权益市场大幅波动，特别是过去两年表现较好的中小市值股票在本次回调中受伤惨重，量化策略的蓬勃发展，在为市场提供流动性的同时，也在某种程度上强化了趋势，而受雪球、DMA等场外创新产品风险的波及，暴露小市值风格的股票多头策略出现了巨大回撤，而非线性市值风格的暴露更是加剧了超额回撤的幅度。面对大幅的波动和回撤，我们循序渐进地采取了降低风格敞口暴露、缩减选股域、增加成份股比例等措施，在一定程度上降低了超额回撤。一季度市场分化明显，石油石化、银行、煤炭等高股息板块表现亮眼，而医药、电子等板块表现较弱，指数层面，上证50和科创50也走出了相反的行情。开年国内经济平稳起步，推动经济积极向好的因素在逐渐积累，我们有理由对中国经济保持乐观。随着风险逐渐释放，量化策略的配置价值又逐渐显现。我们将继续对深度学习模型进行迭代，努力挖掘全市场股票数据中蕴含的Alpha特征，力争获取更稳健的超额收益。