金信民富债券C(020079) - 基金经理

二季度债券市场继续上行，总体上政金债表现强于国债、信用债强于利率债。　　4月份以来，银行陆续下调存款利率并取消“手工补息”，银行负债成本持续压降。存款利率下降导致资金从银行体系流向非银机构，银行间资金面较为宽松，非银资金充裕、配置需求旺盛。债券供给方面，政府债供给节奏较为平缓，不及市场预期。权益表现不佳，资金避险情绪重，债市资产荒特征明显。经济基本面走势较平，实体融资萎缩。通胀水平总体低迷，名义增长较低，经济体感偏弱。地产放松持续推进，但企稳回升仍需更多因素配合。　　政策方面，央行坚持支持性的货币政策立场。从4月起，央行多次提示长端利率风险，但市场在4月明显回调后逐步脱敏，收益率仍持续下行。债券市场品种呈现利率化趋势，机构逐步卷久期。　　海外方面，美国经济和通胀韧性超预期，美债利率高位震荡。　　投资运作上，本基金考虑流动性管理需要，采取中短久期利率债为主、适度拉长久期的投资策略，维持组合的高流动性和低杠杆。

一季度国内债券市场总体上行。春节前，在机构配置压力、降息降准预期、股票市场弱势等因素带动下，债券收益率较快下行。其中1月中旬降息降准落空导致市场小幅回调，而1月24日央行宣布降准，债券市场宽松预期得到确认，收益率进一步下行。　　2月初权益救市对债市产生小幅扰动。随后5年期LPR超预期调降25BP，10年期国债收益率向下突破2.3%，超长债表现更为突出。　　3月份房地产宽松政策进一步释放，央行连续缩量投放OMO引发对“防止资金空转”的担忧，债市出现小幅调整。随后央行领导表示法定存款准备金率仍有下降空间，资金面偏宽松，债券收益率重新下行。在超长期国债发行、经济方向预期不明确等因素扰动下，3月下旬债券收益率趋于震荡。　　经济方面。我国经济整体低水平波动，且波幅有限。房地产修复总体偏慢，城投企业融资收缩和化债制约地方基建，建材、工程机械需求持续偏弱。制造业和出口相对积极，消费相对平稳。　　资金方面，一季度总体偏宽松，仅跨春节前阶段性偏紧，季末资金波动有限。政策面以宽松为主，降准降息驱动债市向上。机构行为上，受资产荒、信用利差窄、杠杆策略效果差等因素驱动，机构策略趋同到加久期上，超长久期交易拥挤、期限利差极致压缩。　　海外方面。年初以来美国经济韧性较强，降息预期进一步延后，10年美债收益率震荡回升。　　投资运作上，本基金考虑流动性管理需要，采取中短久期利率债为主、适度拉长久期的投资策略，维持组合的高流动性和低杠杆。今年前2个月，由于基金规模较低，基金费用负担压力较重，致使基金净值一度受到明显的负面影响。3月初以来在基金规模回升和积极操作等因素推动下，负面影响得到扭转。