汇泉安阳纯债C(020824) - 基金经理

报告期内，经济运行总体平稳，二季度实际GDP增速预计在5%左右，较一季度的同比增速5.3%有所放缓。其中制造业投资和出口表现偏强，出口在低基数下回升，制造业在政策对设备更新及高新技术投资的支持下保持高增长。固定投资中地产投资和基建投资相对一季度走弱，房企资金到位增速进一步下降，施工竣工面积降幅进一步下降，地产销售端六月底有所回暖，持续性有待观察，基建方面地方债发行进度仍然偏慢，项目批复与财政支出速度慢于往年，预计下半年会有所提速。政策层面，货币政策整体基调稳健，保持市场流动性充沛，在下调LPR的同时OMO和MLF利率并没有变动，但政策利率主要锚定OMO利率， MLF的政策指导性淡化；在压降居民和企业融资成本的同时，着力降低存款类金融机构的实际负债成本。财政政策方面，政治局会议提出要及早发行并用好超长期特别国债、加快专项债发行使用进度、保持必要的财政支出强度，但二季度政府发债和财政支出进度仍然偏慢，后续有进一步提速空间。地产政策开始相对密集落地，集中在推动居民需求端修复、加大政府保障房收储力度、防范流动性风险引发进一步信用紧缩三个方面。债市运行层面，在基本面复苏动能小幅走弱、政府债发行偏慢以及禁止手工补息、加强结构性存款管控等背景下，“资产荒”行情进一步延续，二季度债市收益率整体下行，收益率曲线呈现“牛陡”特征。其中1年期国债收益率下行24bp，10年期国债收益率下行15bp。展望未来，内需不足仍是当前经济修复的主要制约因素，债市长期拐点尚不明显，但短期波动预计将继续加大，且央行对于长债监管态度较为坚决。三季度将重点关注央行货币政策实操、财政发力及政府债供给节奏、地产政策累积效应对市场预期扭转的进展和持续性等方面。二季度本产品开始建仓，初期以流动性管理为主，关注市场交易机会。整体仓位和久期在波动的市场环境中保持较低水平。展望未来，出口有望维持升势，消费是破局的关键，特别国债落地及政府债发行速度可能会提速以支撑基建投资，地产政策可能逐步体现累计效用。随着三中全会召开，总体政策预期会有升温，结合央行的公开市场现券卖断操作预期，预计债市在三季度前半段利率水平会逐步抬升，市场震荡加大；考虑到币值稳定的需求，短期利率可能变化不大，利率债收益率曲线总体可能出现“熊陡”走势。信用债期限利差和信用利差极限压缩下，中长端品种波动会加大，中短期限信用债票息策略占优。三季度末随着政策逐步明朗，市场预期将会逐步稳定。组合将根据市场走势和预期变化，在三季度后期逐步适当抬升久期。