信澳新目标灵活配置混合C(021356) - 基金经理

2024年二季度宏观基本面呈现出增长有所趋缓的特征。出口韧性、库存周期进入主动补库阶段以及中央财政发力基建形成实物工作量对于经济基本面有积极作用。6月PMI49.5，与上月持平；两月均值49.7，较上月回落0.5，表现弱于2020年以及2021年，强于2019、2022以及2023年。从趋势上仍处于2022年12月以来的缓慢向上修复进程中。分行业来看，表现较好的为电气机械、铁路船舶、通用设备。非制造业PMI50.5，较上月回落0.6，其中建筑业回落较为明显，服务业基本持平。往后看7-8月仍处于淡季，预计PMI大概率在收缩区间震荡。产业经济上来看，1-5月工业企业利润累计同比增速3.4%，较上月回落0.9%。利润率有所回升，由5.4%回升至5.9%。从行业看，上游利润率回升2.5%，中下游利润率回升0.5%。行业来看，通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械等持续保持了较高的利润率。库存周期来看，1-5月产成品库存增速3.6%，较前月回升0.5%，当前仍处于缓慢的主动补库进程中。5月17日，央行宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，利率1.75%。所收购商品房为已建成未出售的商品房，地方国有企业为收购主体，收储政策有利于改善商品房供需，但政策执行可能面临一些问题。货币政策继续维持偏宽松的取向，银行间流动性整体宽裕，4-6月shibor隔夜月平均值分别为1.76%、1.76%、1.80%，整体处于较低水平，6月由于跨半年有所上行。在宽松的流动性环境以及强烈的市场情绪等多重因素推动下，4月下旬债券收益率快速下行，10年国债收益率最低到2.22%。央行持续提示长端收益率风险后，收益率快速上行到2.35%。5月、6月市场对于提示风险的反应逐渐趋于平淡，收益率又逐步下行，10年国债收益率最低到2.23%。从当前较大的汇率贬值压力看，央行不希望债券收益率下行过快，因此可能需要央行加大国债买卖操作、加快国债和地方债的供给发行速度，才能实现目标。我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，我们围绕安全与发展挖掘投资机会，重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域，重点布局了低估值高分红板块及基建建筑等业绩较好的板块，继续看好国企改革和一带一路的联动，重点关注石油化工、煤炭和电力能源、建筑建材、国央企基建、黄金和有色金属等行业的投资机会。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向，久期以3年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益；利率债投资方面，在确定性较强的情况下，以较低仓位谨慎参与利率债的波段交易机会。

2024年第一季度，全球和国内的宏观环境呈现出复杂多变的特点。全球经济方面，尽管全球经济展现出一定的韧性，但利率持续高企，冲突进一步升级，全球经济依然处于恢复阶段。在国内方面，随着就业形势逐步改善，居民收入稳步回升，预期2024年中国经济将保持回升向好态势，国家稳增长政策持续发力，新动能增长引擎作用持续显现，创新活力稳步增强，推动工业经济运行稳定恢复向好。综合以上分析，可以看出2024年第一季度全球宏观经济环境呈现出一定的复苏迹象，但仍面临多重挑战，如高利率、地缘政治冲突等。而国内宏观经济环境则显示出较强的韧性和恢复力，得益于政府的稳增长政策和经济结构的优化调整。尽管存在不确定性，但整体而言，国内外宏观经济环境均展现出积极的发展趋势。我们在基金运作时会选择有成长性的公司，选择质地优秀的公司去逐步实现相对稳定的汇报，同时会增加资源产品属性权益产品以抵抗市场波动。

2023年随着PPI的逐步、工业库存的逐步触底及政策刺激等一系列指标显示，我国经济处于逐渐复苏的进程中。2023年我国权益市场仍然是一个震荡的态势。随着技术的进步，国内外的人工智能发展如火如荼，相关板块也有一定的表现，虽然有波动，但放眼整个2023年科技仍有不错的表现。我们在配置上主要相对比较均衡，主要集中在科技领域相关材料领域，未来随着各个行业得产业链安全的重视程度增加，自主可控尤其是材料可控及国产替代仍然是未来趋势。

我们判断2023年随着PPI、工业库存的逐步触底及政策刺激等一系列指标显示，我国经济处于逐渐复苏的进程中。回顾2023前三季度，我国权益市场仍然是一个震荡的态势，随着技术的进步，国内外的人工智能发展如火如荼，相关板块也有一定的表现，虽然在第三季度出现明显的回调，但是科技已经到来，我们仍然认为相关的主线将会贯穿全年。展望四季度，随着我国经济的修复及一些经济发达体的加息进程应该进入末期，我们认为资本市场机会大于风险，具体到大类资产配置上，方向上看好低估值成长性相对明显的新材料、高端制造、低位消费等领域。