信澳新目标灵活配置混合C(021356) - 基金经理

三季度，外部环境变化带来的不确定性增多，世界经济增长动能不强，通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现有所分化，美联储降息 50BP落地，人民币汇率贬值压力大幅缓解。国内方面，经济边际走弱，内需不足的问题仍在加深。虽然出口、基建投资保持韧性，但制造业高位回落，生产边际降温，固定资产投资和消费增速继续下行，地产投资维持低位，PPI延续弱势。9月底政治局会议对稳增长政策定调积极，使得基本面改善的预期升温，市场风险偏好大幅提升。受整体需求不足影响，三季度居民和企业贷款均回落，M2和M1降至历史新低。三季度货币政策加大宏观调控力度，央行两度降低7天逆回购利率共30BP，同时降准50BP，释放长期资金约1万亿。央行同时持续丰富货币政策工具箱，设立临时隔夜正、逆回购工具，开展国债借入并卖出国债。在央行灵活适度、精准有效的货币政策指引下，三季度资金面整体较为平稳，市场利率中枢下移，流动性分层不大。债券市场方面，三季度债市虽然大部分时间在偏弱的基本面和宽松的货币政策导向下仍然偏顺风，但受制于央行卖出国债、调查违规行为等较强的干预举措，出现多轮的调整和博弈。最终在9月底受政治局会议政策转向、悲观预期得到明显改善影响下，收益率出现快速上行，从而引发理财、基金负债端被赎回，债市形成一定程度负反馈效应，信用债市场跟随调整明显。同业存单受降准降息以及银行负债端边际改善影响，收益率整体呈下行态势，但同样跟随债市出现两次较大调整，波动幅度较二季度有所加大。我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，我们关注安全与发展的投资机会，重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域。考虑到风险预算和积累的安全垫不够，没有配置股票。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向，久期以2年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益；利率债投资方面，在确定性较强的情况下，以较低仓位谨慎参与利率债的波段交易机会。

2024年以来，不同发达经济体增长趋势出现分化，美元指数偏强，美联储降息预期推后，但部分发达经济体进入降息通道。国内方面，基本面偏弱运行，新旧动能转换和结构调整持续深化也造成一定挑战，具体表现在：基建投资稳中趋弱，地产去库存下投资增速难有明显改善，居民部门降杠杆意愿仍然较强。但同时，我国经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变，可以看到出口及制造业较强，服务消费持续恢复，居民消费价格温和回升。货币政策方面，央行上半年综合运用降准、降低LPR贷款利率，设立结构性货币政策工具以及降低个人住房贷款最低首付比例等措施，为经济持续回升向好提供了良好的金融支持。二季度以来，央行持续关注银行体系内的资金空转问题和资本市场的长端利率风险，整治手工补息，盘活低效存量金融资源，推动货币政策框架的转型，以OMO利率替代MLF作为短端利率的主要利率。在央行的灵活操作下，上半年资金面整体表现平稳，4月整治手工补息后，部分资金流向非银部门，非银资金面较为充裕。债券市场方面，上半年债券市场走牛，尤其是长端利率下行明显。10年国债利率从去年底2.56%下行至2.23%，累计降幅约33BP；30年国债利率从去年底2.83%下行至2.42%，累计降幅约41BP。节奏上，一季度下行幅度较快，在偏悲观的经济预期下长债坚定走强，收益率曲线处在极度平坦的状态。二季度在央行提及关注长期收益率变化后行情有所放缓，但5月以后，随着资金转向流入债券为主的理财，资产荒逻辑持续演绎；同时，债券供给冲击低于预期，地产政策实际推进效果有限，债牛延续。同业存单受益于资产荒与资金面宽松环境，上半年1 年期国有银行同业存单发行利率从 2.5%下降至2.0%左右。本基金作为灵活配置基金，我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。本基金保持了较好的流动性，信用债投资方面，以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向；久期以3年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益；在确定性较强的情况下，以部分仓位参与银行二级资本债和永续债的波段交易，力争为产品提升收益。

2024年第一季度，全球和国内的宏观环境呈现出复杂多变的特点。全球经济方面，尽管全球经济展现出一定的韧性，但利率持续高企，冲突进一步升级，全球经济依然处于恢复阶段。在国内方面，随着就业形势逐步改善，居民收入稳步回升，预期2024年中国经济将保持回升向好态势，国家稳增长政策持续发力，新动能增长引擎作用持续显现，创新活力稳步增强，推动工业经济运行稳定恢复向好。综合以上分析，可以看出2024年第一季度全球宏观经济环境呈现出一定的复苏迹象，但仍面临多重挑战，如高利率、地缘政治冲突等。而国内宏观经济环境则显示出较强的韧性和恢复力，得益于政府的稳增长政策和经济结构的优化调整。尽管存在不确定性，但整体而言，国内外宏观经济环境均展现出积极的发展趋势。我们在基金运作时会选择有成长性的公司，选择质地优秀的公司去逐步实现相对稳定的汇报，同时会增加资源产品属性权益产品以抵抗市场波动。

2023年随着PPI的逐步、工业库存的逐步触底及政策刺激等一系列指标显示，我国经济处于逐渐复苏的进程中。2023年我国权益市场仍然是一个震荡的态势。随着技术的进步，国内外的人工智能发展如火如荼，相关板块也有一定的表现，虽然有波动，但放眼整个2023年科技仍有不错的表现。我们在配置上主要相对比较均衡，主要集中在科技领域相关材料领域，未来随着各个行业得产业链安全的重视程度增加，自主可控尤其是材料可控及国产替代仍然是未来趋势。