中信建投中债0-3年政金债指数C(021393) - 基金经理

三季度宏观数据整体表现偏弱，制造业PMI持续在荣枯线下。核心通胀环比、新增信贷等数据低于季节性，PPI同比仍为负数，新房销售同比重新回落，以上数据一定程度上反映出当前宏观经济面临有效需求不足、实体信心受损的问题。制造业仍然是实体经济中主要的拉动力量，但在三季度投资同比增速开始有所弱化，出口同比在9月份也有较大幅度下行。美联储在9月份开启降息，但近期美国通胀、就业数据稳定，市场对美联储年内降息幅度有一定争议，但美联储降息本身有利于国内货币政策空间打开。三季度资金面总体仍较为平稳，但在8月份和9月份，政府债融资量较大，资金面较此前波动增大。三季度政策出台较多，对债市产生较大扰动。7月底，央行降息，并调整了货币政策框架，以7天逆回购利率作为主要货币政策利率，淡化1年期MLF利率。8月份，央行再次指导长债利率，并开启国债买卖操作。9月底，央行再次降准降息。9月份政治局会议，对经济的表述较此前有明显变化，市场因此对经济的预期也开始改善。不过按照以往历史规律，从政策落地到经济开始修复往往有若干月的时滞，因此经济数据是否改善是后续观察的重点。在政策的扰动下，债市预期也快速转换，虽然10年期国债收益率在8月和9月曾分别下行至2.1%和2.0%附近，两次创造历史新低，但随后也经历了两次较大幅度调整。在央行指导和买卖债券的干预下，期限利差进一步拉大，分位数维持在近几年中位以上。报告期内，本基金灵活调整债券的久期与杠杆水平，较好的获取了本季度债券市场波段收益和曲线下行的资本利得。同时，考虑到资金面波动和政策预期变化的情况，组合通过对仓位的适当调整规避市场风险。