财通成长优选混合C(021528) - 基金经理

2024年二季度，我们继续对持仓板块进一步做了一些调整。在2023年四季度我们大幅加仓海外算力以来，在2024年二季度我们依然超配海外算力板块。我们已经连续三个季度超配海外算力。我们认为大模型作为这轮生成式人工智能产业革命的核心竞争力，算力就是受益于大模型持续迭代的核心基础设施。随着大模型的能力越来也强，算力或将持续迭代、持续成长。直到今天，我们目前仍然认为市场低估了海外算力整个板块业绩增长的持续性，大部分A股投资者并没有意识到算力在这轮产业革命的重要性，继而在估值上给予较为保守，总是认为算力的成长有天花板。相比未来推理端算力需求的广阔增长空间，目前算力需求可能仅仅是刚开始。另外，我们将持续关注AI在端侧落地的可能性以及海外AI应用明显增长的可能性，我们认为可能随着时间推移，产业发生质变的可能性将越来越高。其次，我们也看好各个行业的出海相关投资机会。我们核心重点配置了海外变压器、客车等板块的出海投资机会。这样的公司散落在各个行业，需要我们不断的挖掘。最后，我们近期也看好国内供给侧逻辑出清的行业，做了一些配置，看好这些品种基本面反转的投资机会。我们将持续对其他板块基本面保持研究和跟踪，继续坚持以产业研究为基础，做好行业中观配置轮动，追求投资的前瞻性、可跟踪性和可复制性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，在优质公司上做好大的波段，力争为投资者获取超额回报。

2024年一季度，我们对持仓板块进一步做了一些调整。在2023年四季度我们大幅加仓海外算力的基础上，我们在市场较为低迷的1月份，继续增持海外算力板块。我们目前仍然认为市场低估了海外算力整个板块业绩增长的持续性，该板块有望成为今年的配置主线之一，兼具胜率和赔率。此外，我们也密切关注海外科技巨头将AI整体行业进一步往端侧和应用侧发展的可能性，及时做好行业配置的切换。另外，我们明显下调了传媒板块的配置比例。在目前的宏观环境下，我们认为传媒板块暂时难有很强的业绩主线，我们保留了少量公司作为底仓配置，将继续保持对该板块的跟踪。其次，我们也看好各个行业的出海相关投资机会。我们认为每个行业都可能出现这样的公司，但真正具备远期空间和较大业绩弹性的公司并不多，我们做了一定的配置，未来仍将不断挖掘。最后，我们近期也看好国内供给侧逻辑出清的行业，做了一些配置，看好这些品种基本面反转的投资机会。我们将持续对其他板块基本面保持研究和跟踪，继续坚持以产业研究为基础，做好行业中观配置轮动，追求投资的前瞻性、可跟踪性和可复制性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，在优质公司上做好大的波段，力争为投资者获取超额回报。

从2023年一季度开始，我们开始超配AI板块。在2023年四季度，虽然我们仍然对AI各个板块做了较高比例配置，但我们对配置方向做了一些调整。2023年上半年，虽然北美大客户都对AI重视程度上升，但我们认为真正具有扩张资本开支能力的仅仅是少数客户，大部分客户来不及调整战略，并没有反映在实际行动中。进入到2023年下半年，我们意识到北美AI产业的蓬勃发展带动了越来越多客户，越来越多的产业，进而使得出现资本开支上升的北美大厂比例有较为明显的上升，这为2024年A股相关上市公司，特别是受益海外数据中心建设的、拥有海外大客户渠道优势的企业提供了非常好的发展机遇。这也意味着AI产业的发展不再仅仅是主题投资，从2023年四季度开始正式进入基本面兑现阶段，我们相信2024年相关产业的基本面兑现可以驱动相关公司进入股价和基本面的良性驱动阶段。另外，我们仍然保持了一定比例的传媒板块配置，这是我们应对当前宏观背景下的良好手段之一。传媒板块具备典型的口红效应，和宏观经济发展呈现较弱的相关性，我们在小游戏和短剧赛道依然保持相当的配置比例，用来提升组合的防御性。我们目前依然看好小游戏市场在2024年的快速增长，本质上是消费者在性价比消费浪潮下的精神娱乐需求凸显，短剧亦然。

2023年三季度，我们仍然对AI各个板块做了较高比例配置。我们意识到ChatGPT的横空出世让世界看到了通用大语言模型的巨大进步，未来可能会深刻改变我们的生活。投资机会主要集中在算力相关、数据要素、应用等几个行业上，故我们做了相应增配，我们认为未来TMT板块的投资机会变化会很快，产业机会较多，我们会持续重点关注。特别的，站在三季度末当下，我们认为市场对算力的预期已经较为充分，我们预计算力板块后续可能会开始分化；但在海外，AI相关应用已经蓬勃发展，因处在产业初期，市场还看的不太清晰，不敢给予过高估值。在现阶段，我们相对更看好应用相关细分方向投资机会，to B端和to C端应用或将都会有所涉及。在标的选择上，我们相对更关注有场景和用户的上市公司。2023年可能是基本面快速变化的一年，变化集中在成长股各个方向的产业趋势上，未来可能我们的调仓频率会加快，以适应快速变化的产业状态。