平安5-10年期政策性金融债债券E(021970) - 基金经理

三季度的经济基本面延续结构修复的状态，制造业和投资略有下行，净出口增长较好，通胀略有回升，但PPI仍在底部摩擦，社融受信贷拖累，“挤水分”效应较为明显。临近四季度，经济稳增长目标承压，债券市场呈现波动加大的过程。7月债券收益率震荡下行，央行重新构建货币政策框架，利率走廊收窄，债券市场维持稳定，利差压缩极致。8月受资金收敛叠加央行进行国债买卖操作，引发市场回调，债券收益率回到7月初水平。8月底央行公告月内净买入1000亿国债后，市场逐步开始企稳，利率债修复最优，其次是高等级和高流动性债券跟随下行。9月份资金价格一直处在利率走廊的上沿，信用债资产受到压制。美联储降息50bp后，国内债券收益率打开下行空间，利率债突破前低。商业银行金融债跟随利率债略有下行，但幅度有限。存单由于MLF错期供给导致资金价格处在高位，叠加银行补充负债提升存单发行价格，收益率下行较为纠结。9月24日国新办召开金融支持经济高质量发展的新闻发布会，宣布了新增货币政策降息20bp叠加降准0.5%，体现了支持性货币政策的态度。同时发布了支持房地产的政策以及创设新的货币政策工具支持股票市场稳步发展。权益市场飙涨，造成资金对大类资产的重新流动配置，导致债券市场回调明显。　　　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2024上半年国内经济运行延续回升向好，高质量发展扎实推进，GDP增长5%，进度上达到全年经济增长目标。其中外需回暖对经济增长拉动效果较为明显，国内仍然面临有效需求不足的问题。具体来看，工业生产边际放缓，出口仍有较强支撑，基建投资平稳托底，制造业依然保持韧性，随着房地产政策逐步优化，地产投资和销售边际修复，物价水平总体保持低位。政策方面，央行适时推出降准降息举措，精准投放公开市场操作，在资金“防空转”和“挤水分”的大背景下，社融和信贷短时间内有所收缩。　　具体到债券市场方面，1-2月份在强烈降息预期下和债券发行较慢的叠加影响下，带动债券收益率震荡下行，长端利率债相对占优，3月份债市整体震荡，4月份之后在叫停“手工补息”的背景下，银行存款搬家，配置资金扩散，债市“资产荒”特征明显，收益率整体下行，利差大幅压缩，进入6月份季末月收益率阶段性窄幅震荡，多个关键期限的债券收益率和利差水平突破前低。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券市场情况，灵活调整组合的久期和杠杆，严控回撤，致力于获得稳健的投资收益。

一季度国内经济运行延续回升向好，高质量发展扎实推进，但结构有所分化，工业生产和出口增速较强，基建投资平稳托底，服务业保持景气，地产销售继续走弱，物价水平总体维持低位，有效需求不足、社会预期偏弱。政策层面，两会定调积极的财政政策适度加力、提质增效，适度扩大财政支出规模；稳健的货币政策灵活适度、精准有效，同时提及“避免资金沉淀空转”。1-2月份受调降存款利率、降准和LPR下调带来的宽松预期影响，叠加一季度债券发行节奏较慢，配置需求强烈，带动债券收益率震荡下行，各品种收益率中枢和利差水平均达到历史分位数低位。3月经济数据显示逐步企稳迹象，资金价格受汇率掣肘下难以进一步下行，市场止盈情绪浓厚，债券收益率进入震荡区间，波动加大。　　在此期间，本基金紧密跟踪业绩基准，在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，积极参与利率债的波段交易，力争获得稳健的投资收益。

2023年，年初随着疫后回归常态化，国内宏观经济活动逐步升温，经济复苏预期强烈，叠加信贷投放前置对资金面带来压力，债券收益率高位震荡。随后经济数据边际转弱，内生需求不足问题明显，物价水平低位徘徊，逆周期调节政策力度逐步加大。货币政策通过降准降息，加大公开市场操作力度，持续推动降低实体融资成本，向市场释放长期流动性，债券收益率大幅下行。8、9月份地产政策优化力度加码，地方政府债务置换推进，财政赤字率调升，信贷发力同时资本外流压力加剧，资金面波动加大，资金成本抬升明显，导致收益率震荡上行，短端资产回调尤为明显。跨年之际央行积极维护跨年流动性，资金成本逐步稳定下行，短端资产下行较为明显。部分银行超预期下调存款利率，带动长端收益率快速下行，同时信用利差大幅压缩。在基本面、政策预期和外部制约的交织作用下，债券收益率反复震荡下行，曲线平坦化，信用利差和期限利差大幅压缩。　　报告期内，本基金的投资操作主要是跟踪基准，追求绝对收益，积极把握有效的交易机会，争取增厚组合收益。