博时第三产业成长混合(050008) - 基金经理

三季度，市场波动较大，7-8月市场低位盘整，9月底国内政策超预期出台后，市场迎来快速放量上涨。9月26日的政治局会议提出了一系列稳增长、促消费政策，这些政策旨在解决目前市场最担心的需求问题和通缩问题，中长期内需不足的预期有望得以修正，消费复苏曲线的斜率预计会变得更加陡峭。需求企稳后，渠道库存积压问题有望得到缓解，上市公司的报表预计也将有望实现加速增长，行业景气度大概率逐步上行。A股市场当前估值有所修复，但整体仍处于偏底部区间；在相关政策的催化和逐步落实下，市场有望迎来中长期维度的戴维斯双击行情，其中预计顺周期板块较为受益。三季度，本基金基本维持中性仓位，重点配置在具备稳定盈利、高壁垒和竞争优势的公司，包括白酒、家电、创新药领域的龙头公司，以及在利基市场中凭借自身优秀能力使得市场份额快速提升的公司。此外，我们还在受益于全球AI革命的光模块龙头公司上做了布局。在9月底，随着政策的反转，本基金适当提升了前期估值压缩较为严重的偏内需行业的公司的配置。

今年以来，我国国内有效需求不足，居民资产负债表持续承压，消费量价低迷，但仍有许多国内优秀公司凭借出色的产品、模式、生产能力成功出海；因此我们减少了聚焦于内需的消费持仓，适当增加了消费出海领域的配置。此外，我们还在受益于大规模设备更新的制造业和医疗器械行业以及受益于全球AI革命的光模块龙头公司上做了布局。从估值上看，目前 A 股市场整体估值依然处于历史底部，当前市场的机会大于风险，权益市场具有较高投资价值。整体投资策略上，我们依旧维持重点布局：中观层面，产业趋势向上的高景气的行业；公司层面，自下而上选择竞争优势足够强，壁垒深厚的公司，力争获取优秀公司盈利增长带来的超额收益。

一季度，国内经济数据企稳，其中出口表现超预期。目前我国国内需求内卷严重，许多国内优秀公司凭借出色的产品、模式、生产能力成功出海，我们在消费出海领域做了布局。此外，两会期间推出的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等相关政策，对制造业和消费等领域的投资起了积极的拉动作用，我们会在相应行业中选出受益的公司进行布局。春节后，A股市场回暖的表现也体现了市场信心的恢复。从估值上看，目前A股市场整体估值依然处于历史底部，当前市场的机会大于风险，权益市场具有较高投资价值。整体投资策略上，我们依旧维持重点布局：中观层面，产业趋势向上的高景气的行业；公司层面，自下而上选择竞争优势足够强，壁垒深厚的公司，力争获取优秀公司盈利增长带来的超额收益。

自2022年底国内疫情政策放开之后，市场对于经济复苏有很强的期待，但随着社融、CPI和PPI等金融数据低于预期，经济从预期的“强复苏”变为“弱复苏”，同时凸显出需求不足的问题。组合里和经济相关性比较强的顺周期出现较大回撤。除了顺周期部分的持仓，上半年，我们在以AI算力和应用为代表的高景气行业进行了一些布局，我们认为人工智能是大的技术浪潮，值得重视，并且从中选取了部分有业绩支撑的优秀公司进行布局。下半年，我们重点在政策改善、需求旺盛且竞争格局出清的教育行业做了积极布局，我们认为教育行业政策最悲观时候已经过去，后续行业有望逐步进入常态化监管，存量机构具有牌照、资源优势。整体投资策略上，我们依旧维持重点布局：中观层面，产业趋势向上的高景气的行业；公司层面，自下而上选择竞争优势足够强，壁垒深厚的公司，力争获取优秀公司盈利增长带来的超额收益。