博时行业轮动混合(050018) - 基金经理

24年1季度以来，整体需求有所企稳，一方面海外需求的韧性超预期带来出口的改善，另一方面进入3月以来国内地产需求也有所回升，表现为一二线城市二手房成交量的明显放量。随着内需的逐步企稳，预计此前持续需求不足的局面有所变化，预计A股市场的基本面也将逐步得到改善。行业方面，我们仍然偏好农业养殖、计算机、传媒等行业。养殖行业的基本面已经开始改善，仔猪生猪的价格已经表现出强于季节性的表现，预计后续企业盈利将迎来改善。随着国内AI大模型能力的提升和AI应用体验的提升，预计计算机、传媒行业中AI应用相关的公司将继续有较好的表现。报告期内，我们减持了医药行业的持仓，随着需求的改善，医药行业“需求稳定”的行业属性吸引力开始下降。此外我们准备增加地产产业链尤其是二手房相关的个股的持仓，主要原因是二手房需求持续改善，相关重点公司的基本面将逐步改善，且估值处于较低的水平。随着需求的改善，A股市场盈利出现潜在回升可能，国内市场环境也处于换挡期，风险偏好更高的资产将逐步变得更有吸引力，本基金也将对此进行积极应对。

在过去的2023年，国内需求形势经历了较大的起伏与变化。年初，在疫后放开的影响下，地产和消费市场回升明显，市场普遍对经济增长持有较高预期。进入2季度，疫后的需求修复开始回落，预期逐渐修正至更为合理的水平。在这一过程中，本基金采取灵活的投资策略，以适应宏观经济的波动和行业景气度的变迁。

23年3季度以来，国内出台了一系列政策以稳定经济增长预期，尤其在地产领域在一二线城市限购、首付比例、房贷利率等方面均有组合性质的政策，提升了潜在购房者的购房能力；从国内需求对政策的反馈来看，地产销售经过较短时间的景气回升后，出现了明显的回落，其持续性仍需观察。而外需方面，仍然延续2季度以来的回升态势。行业逻辑方面：消费、医药、农业等必选消费行业表现出需求的韧性，尤其在日常消费支出包括餐饮、旅游表现出良好的态势；报告期内，我们减持了新能源行业的持仓，主要原因是风电的招标、光伏经历硅料下行后产业链的利润下行超出我们的预期。主要增持的行业包括消费、农业、医药等必选消费行业，以及部分和海外需求相关的高端制造业。当前市场的盈利预期受到国内和海外的双重不确定性的影响，本基金将对潜在的变化做积极应对。

23年上半年国内需求呈现明显的波动，1季度疫情后内需快速回升，但进入2季度之后国内需求重新回落。在政策预期方面也发生数次变化以适应国内需求波动的新形势。进入6月以来，在国内一揽子需求政策的引导下，汽车和部分制造业需求有所回暖。海外需求方面，美国地产行业有企稳复苏迹象，主要受益于中低收入人群收入的持续提升。行业逻辑方面，电力设备、汽车、机械等高端制造业出现积极现象，一方面国内政策积极引导的同时海外需求仍有韧性，另一方面随着产品价格的下跌需求侧也变得更积极。报告期内，我们减持了保险、地产、医药的持仓。保险减持的主要原因是保单销售良好的积极因素已经体现而资产端的风险和利率的下行尚未充分反应。地产减持则是因为销售端的重新下行不确定性显著上行。医药的减持则是因为股价的上行使得投资性价比下降。新建仓方面，如上所述高端制造业出现景气的积极现象，我们新增了电力设备、汽车、机械等行业的持仓。