南方香港优选股票（QDII-LOF）(160125) - 基金经理

2024年二季度全球经济延续复苏势头。根据CEIC的统计，2024年4月至2024年6月全球摩根大通制造业月度 PMI分别为50.3、51.0和50.9，其中美国Markit制造业月度 PMI分别为50.0、51.3和51.6 ;新兴市场Markit制造业月度PMI分别为52.0、52.0和52.1，其中中国Markit制造业月度PMI分别为51.4、51.7和51.8 。从风格上来看，全球成长股指数表现优于全球价值股指数。按美元计价全收益口径计算，2024年二季度MSCI全球成长指数上涨5.93%，MSCI全球价值指数下跌1.35%。二季度，MSCI全球指数按美元计价上涨2.35%，MSCI新兴市场指数按美元计价上涨4.13%，恒生指数按港币计价上涨7.12%，黄金价格按美元计价上涨4.13%，十年期美国国债、十年期日本国债及十年期德国国债收益率分别提高16个基点、31个基点和15个基点。新兴市场方面，巴西圣保罗证交所指数按本币计价下跌3.28%，印度Nifty指数按本币计价上涨7.54%，俄罗斯MOEX指数按本币计价下跌5.35%。美元指数小幅上行，由104.51上涨至105.84。港股方面，恒生指数在二季度实现了7.12%的港币计价收益，延续了2月份以来的上涨趋势直至5月，但是6月又出现了一定程度的回调。对于市场的回调，我们分析主要是基于政策前期释放利好，吸引大量资金进行布局，且港股整体的市场估值具备非常明显的性价比优势，因此除优质公司以外，资金明显更加偏好低估值的板块和公司，但是资金也需要这些公司的基本面有相应的匹配，随着资金热度褪去，基本面成为更重要的衡量因素，一些行业和板块出现了比较明显的回调。目前，整体经济仍然处于恢复通道中，国家不断推出利好政策，刺激消费端；优质企业加大分红和回购力度，市场投资价值进一步凸显。众多的国内优秀公司和品牌在面对复杂环境和压力下依然积极探索新的方向和业务，充满活力，突破瓶颈，这让我们对未来充满信心。道阻且长，作为专业机构投资者，我们坚持精选优质公司，做长期投资。我们依然偏好确定性更强、相对稳健的公司，同时对于估值处于低位具备较强弹性和成长性的行业和标的也会更加关注。资产配置上，基金在维持行业均衡配置的前提下， 整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，并通过自上而下的行业研究及宏观研究进行配置决策。当前市场环境下，在投资策略上以价值投资为导向，遵循自下而上为主的原则,在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司，尤其关注公司的技术优势、发展战略、行业成长性以及产业政策的变化。基金围绕港股市场估值体系重构的长期逻辑进行个股筛选，不断发掘存在估值重估机会的细分行业和个股，同时通过分散化投资控制投资组合整体的风险。本基金在配置过程中也兼顾流动性、市场风格转换及调仓成本等其他相关因素，努力控制基金的回撤水平，力争战胜业绩比较基准，为投资者创造持续稳健的投资回报。截至报告期末，本基金份额净值为0.9438元，报告期内，份额净值增长率为8.05%，同期业绩基准增长率为7.47%。

2024年一季度全球经济复苏势头加快。根据CEIC的统计，2024年1月至2024年3月全球摩根大通制造业月度 PMI分别为50.0、50.3和50.6，其中美国Markit制造业月度 PMI分别为50.0、47.9和49.8 ;新兴市场Markit制造业月度PMI分别为50.7、52.2和51.9，其中中国Markit制造业月度PMI分别为50.8、50.9和51.1 。从风格上来看，全球成长股指数表现优于全球价值股指数。按美元计价全收益口径计算，2024年一季度MSCI全球成长指数上涨10.28%，MSCI全球价值指数上涨7.70%。一季度，MSCI全球指数按美元计价上涨7.78%，MSCI新兴市场指数按美元计价上涨1.90%，恒生指数按港币计价下跌2.97%，黄金价格按美元计价上涨7.83%，十年期美国国债、十年期日本国债及十年期德国国债收益率分别提高32个基点、7个基点和29个基点。新兴市场方面，巴西圣保罗证交所指数按本币计价下跌7.77%，印度Nifty指数按本币计价上涨2.74%，俄罗斯MOEX指数按本币计价上涨7.53%。美元指数小幅上行，由101.38上涨至104.51 。 港股方面，虽然一季度整体按港币计价仍然下跌，但是分月度来看，从2月开始恒生指数持续上涨，一方面来自1月的大跌进一步凸显了港股的价值，资金开始布局基本面稳健，且分红回购意愿较强的公司。春节期间，核心消费数据比如白酒、旅游酒店、零售、餐饮等表现超出此前偏弱的预期，市场透过消费认为经济基本面正在逐步企稳。国家为了鼓励消费和经济恢复，进一步推出涉及汽车、家电、家居等大型消费品的以旧换新政策并提升到一定高度进行研究推出，市场信心逐步恢复。从企业端来看，在业务逐步恢复的过程中，部分企业加大了分红和回购的意愿，提升了公司投资价值。市场和经济都在逐步向上的过程中，虽然缓慢而曲折，但我们依然充满信心。 我们依然偏好确定性更强、相对稳健的公司，同时对于估值处于低位具备较强弹性和成长性的行业和标的也会更加关注，随着经济的逐步修复，我们对港股充满信心。资产配置上，基金在维持行业均衡配置的前提下， 整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，并通过自上而下的行业研究及宏观研究进行配置决策。在投资策略上以价值投资为导向，遵循自下而上为主的原则,在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司，尤其关注公司的技术优势、发展战略、行业成长性以及产业政策的变化。基金围绕港股市场估值体系重构的长期逻辑进行个股筛选，不断发掘存在估值重估机会的细分行业和个股，同时通过分散化投资控制投资组合整体的风险。本基金在配置过程中也兼顾流动性、市场风格转换及调仓成本等其他相关因素，努力控制基金的回撤水平，力争战胜业绩比较基准，为投资者创造持续稳健的投资回报。截至报告期末，本基金份额净值为0.8735元，报告期内，份额净值增长率为-2.55%，同期业绩基准增长率为-2.75%。

2023年，受到内外多重因素影响，港股市场在全球主要市场中表现不佳。外部环境主要受到美联储加息导致港股市场流动性减弱，国内经济仍然处在缓慢的弱复苏进程中，投资者观望情绪浓。从行业表现来看，传统权重行业如能源、电信和金融业表现更好，新兴经济行业普遍下跌幅度较大。回顾23年的港股，主要经历了：疫情放开，地产支持政策后的大涨期，但持续时间仅16个交易日；1月底至3月下旬，此前涨幅全部被抹去，市场在政策之后开始进入基本面观察期，期间美联储加息。随后至7月底，整体略涨，主要是“中特估”行情带动。随后进入市值下跌阶段，同时美股市场呈现V型走势，而后又出现AI等科技股行情推动美国股市较大涨幅。海外市场全年来看，美股、日股以及巴西、德国、印度等市场录得较高涨幅，恒生指数跌幅13.82%。

2023年三季度全球经济整体弱修复。根据CEIC的统计，2023年7月至2023年9月全球Markit制造业月度 PMI分别为48.6、49.0和49.1，其中美国Markit制造业月度 PMI分别为49.0、47.9和49.8 ;新兴市场Markit制造业月度PMI分别为50.2、51.4和50.9，其中中国Markit制造业月度PMI分别为49.2、51.0和50.6 。从风格上来看，全球价值股指数表现略优于全球成长股指数。按美元计价全收益口径计算，2023年第三季度MSCI全球成长指数下跌5.1%，MSCI全球价值指数下跌2.4%。三季度，MSCI全球指数按美元计价下跌3.8%，MSCI新兴市场指数按美元计价下跌3.7%，恒生指数按港币计价下跌5.9%，黄金价格按美元计价下跌3.7%，十年期美国国债、十年期日本国债及十年期德国国债收益率分别提高78个基点、34.8个基点和42个基点。新兴市场方面，巴西圣保罗证交所指数按本币计价下跌1.29%，印度Nifty指数按本币计价上涨2.34%，俄罗斯MOEX指数按本币计价上涨12.01%。美元指数有所上行，由103.38上涨至106.19 。 港股方面，季度前三分之一段受到相关国内政策预期的影响，港股有一定的反弹，但是在内外因素的共同影响下，八月九月持续下跌：一方面，国内经济仍然在弱复苏的进程中，政策方面持续推进，一些宏观数据呈现回暖态势，但是需求端仍然存在较大的修复空间。另一方面，美债收益率在国庆期间加速赶顶，港股资金面存在较大的压力。 综上，我们对短期的港股表现维持相对谨慎。中长期维度，我们依然维持乐观：国内方面，从供给端的相关数据，PMI和制造业经济度持续回升，随着政策组合拳的推出，中上游的需求可能会预先逐步回暖带动企业盈利的逐步改善。需求端方面，我们关注今年国庆的消费数据虽然仍未恢复到疫情前，但相比前放开后的前两个假期的恢复程度已经明显提升，消费行业内部的表现也是有一定的分化，汽车行业持续维持较好的增长数据，餐饮行业也是表现较好。近期一些出口产品企业海外市场的补库需求也带动了公司比较好的表现。从港股市场端维度，中国香港成立了促进股票市场流动性专责小组，讨论了众多助于提升港股活跃度的措施，以增强投资者的信心。外部环境方面，中美关系在两国元首会晤以及美国总统拜登及参议院多数党领袖的表态后出现了一些缓和，对港股市场也会有相对积极的提振作用。 综上，我们在当前的市场环境下会更加注重均衡，偏好确定性更强、当前行业分化下基本面表现更好，以及相对稳健的公司，同时对于估值处于低位具备较强弹性和成长性的行业和标的也会更加关注，随着经济的逐步修复，我们对港股充满信心。资产配置上，基金在维持行业均衡配置的前提下， 整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，并通过自上而下的行业研究及宏观研究进行配置决策。在投资策略上以价值投资为导向，遵循自下而上为主的原则,在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司，尤其关注公司的技术优势、发展战略、行业成长性以及产业政策的变化。基金围绕港股市场估值体系重构的长期逻辑进行个股筛选，不断发掘存在估值重估机会的细分行业和个股，同时通过分散化投资控制投资组合整体的风险。本基金在配置过程中也兼顾流动性、市场风格转换及调仓成本等其他相关因素，努力控制基金的回撤水平，力争战胜业绩比较基准，为投资者创造持续稳健的投资回报。截至报告期末，本基金份额净值为0.9700元，报告期内，份额净值增长率为1.83%，同期业绩基准增长率为-5.96%。