广发轮动配置混合(000117) - 基金经理

二季度，市场进一步分化，高股息资产进一步体现出绝对收益和较强的相对收益。茅台批价不断下行是二季度整个消费行业表现的缩影，由此也导致中高端白酒板块在二季度出现集体回调，行业下行压力较为凸显。中游制造业、医疗保健等行业也均有一定程度的回调。高股息资产成为极少数的避险工具。本报告期内，我们增加了具备全球竞争力的创新药的配置，增加了红利类中药资产的配置。由于本产品不能配置港股，错失了一些表现较好的创新药资产。对于中高端白酒基本面的重要变化，我们没有前瞻性地及时应对，导致二季度净值损失较大。考虑到宏观环境的客观情况，我们计划在三季度增加一些高股息资产的配置。

一季度延续了去年四季度的市场趋势，顺周期资产仍然较为疲弱，高股息资产具备较为明显的收益。本基金主要配置了竞争力较强的消费资产和个股机会较为明显的医药资产。从结果来看，以中高端白酒为代表的消费类板块股价走势具备一定韧性。医药板块今年以来整体表现较差，板块跌幅在全行业中垫底，大部分子行业表现也都较差，只有部分具备个股逻辑的标的有一定正收益。目前阶段，创新药和中药是医药板块内对大环境和政策比较免疫的板块。CXO行业景气度仍在长期磨底的过程中。院内医疗从医疗反腐中逐步恢复还需要一个过程。医疗服务和消费医疗则处在下行过程中，恢复拐点仍需要等待较长时间。基于以上判断，我们继续超配中高端白酒，在创新药和中药上做了较多配置，对CXO和院内医疗做了一定配置，低配医疗服务和消费医疗资产。

2023年，疫情放开后经济表现有一定起伏，市场经历了比较大的波动。从具体节奏看，年初伊始，市场预期经济全面恢复，股市阶段性上涨。从二季度开始，市场对经济恢复的持续性存疑，投资者观望心态逐渐凸显，市场震荡下行。此外，上半年ChatGPT带动了一波较大的人工智能主题行情，四季度高股息资产表现较好，全年来看，这两个方向走出了较为难得的阶段性上涨行情。尽管本基金重仓持有的医药、消费相关资产在报告期内表现并不是非常理想，但是由于对未来的产业方向仍然处在观察期，所以我们并未对持仓做出太多调整，仍然把竞争力强的企业作为较为核心的持仓。作为辅助，本基金在一些局部机会的把握上更趋于积极，以适应阶段性的市场偏好和一些中短期逻辑的演绎。

如果说二季度市场还有AI板块作为上涨主线，那么三季度市场基本上找不到趋势性上涨且持续性较好的主线。本基金在三季度延续了一直以来的配置方式，以头部品牌消费品和优质医药公司作为组合的核心持仓，精选了部分制造业的龙头企业以增加组合的丰富度。在三季度市场整体下行的环境下，本基金在医药行业内做了一些轮动，小幅增加了CXO的持仓，适度降低了中药行业的持仓。整体组合具备一定程度的防御属性，净值相对抗跌。外部环境和内部发展动力仍然是当前经济发展和企业成长的重要因素，这些因素的明朗尚待时日。在当前环境下，组合配置并未过多考量进攻属性，而是更加注重资产的韧性，以期获取企业的长期阿尔法。