天弘稳利定期开放B(000245) - 基金经理

一季度市场风险偏好下降带动债券市场走强，农商行、保险等配置盘负债端稳定，资产端欠配进一步助涨了债券市场，尤其30年国债走出了较大行情。一季度操作上，以配置思路为主，账户保持偏高久期，获得较为平稳收益。

2023年，上半年债券市场基本跟随经济波动，下半年跟随资金面波动。一季度经济恢复性增长，二季度经济动能衰减，利率债先上后下；8月降息后，市场预期资金面最宽松阶段逐渐过去，债市随之调整，四季度政府债大量发行，资金面依旧紧张，11月以后，随着财政投放，银行间资金面转松后，利率债大幅下行。稳利基金上半年主要投资转债，下半年主要投资纯债，全年收益较为平稳。

三季度国内经济艰难筑底，在制造业、消费、出口、物价等领域均有一定触底反弹迹象，房地产成为宏观经济能否开启上行周期的最大不确定变量，7月政治局会议对房地产定调发生明显变化，且后续各个地方陆续出台房地产放松政策后，房地产市场极端下行风险被排除，但从数据看，信心恢复最终体现到数据恢复依然任重道远。在此背景下，尽管经济数据现实还不错，但市场信心尚未恢复，风险资产在本季度大幅下跌，支撑债市长端表现；三季度中外经济预期差和利差持续走扩，人民币汇率压力加大，间接影响银行间资金利率水平，导致债市短端收益率呈现震荡上行态势。综合来看，三季度债市收益率总体呈现小幅平坦化上行态势。组合操作层面，组合总体灵活调整仓位，适时进行波段操作，获取了一定收益。

上半年宏观经济在波折中前行，首先疫情放开极大提振了市场信心，居民出行和消费经历了一轮报复性反弹，但宏观经济缺乏加杠杆主体的情况下，总需求不足的矛盾逐步显现，并成为二季度经济再度走弱的主要原因。表现在地产冲高回落，风险时有显现，投资尤其是民间投资低位徘徊，居民消费复苏不及预期等。在此背景下，货币政策一方面衰退式宽松，一方面主动作为，进行降准降息。作用到资本市场，表现在风险资产先涨后跌，无风险资产先跌后涨，主要资产价格从强预期、强现实到弱预期、弱现实快速切换，悲观情绪逐步蔓延。债券成为上半年表现最好的大类资产之一，债券市场内部，总体信用债好于利率债，长久期好于短久期。组合操作上，上半年转债逐渐减仓，纯债逐渐加仓，总体获取了相对稳定的收益。