鹏华可转债债券A(000297) - 基金经理

2024年二季度债券市场收益率整体下行，信用债收益率下行幅度大于利率债。二季度经济数据有所走弱，社融数据波动较大，融资需求总体有所不足，而资金供给相对平稳，从供需层面看利率趋向下行；在叫停存款“手工补息”的驱动下，资金流向非银机构，进一步增加了债券尤其是信用债的配置需求。展望2024年三季度，在融资需求偏弱、政策较为平稳的情况下，债券市场收益率可能仍会维持下行趋势。  2024年二季度股票市场整体下跌，从风格上看以沪深300为代表的大盘股跑赢以中证2000为代表的小盘股。二季度国内经济需求有所放缓，出口新订单也有走弱的担忧，美国通胀和就业表现降低了市场对美联储的降息预期，这些因素都对股票市场造成了不利的影响，市场在5、6月开始开始回落。展望2024年三季度，宏观经济整体需求偏弱的环境可能还不会有较大变化，但权益市场估值偏低、流动性较为充裕，整体可能呈现低位震荡的表现，红利、大盘风格可能延续偏强表现，科技类资产也有表现的可能。  2024年二季度转债市场整体小幅上涨，但内部分化较大。以银行转债为代表的大盘转债表现较好，但小盘转债整体表现不佳，这与股票市场二季度整体的风格表现较为一致。转债市场的估值水平先上后下，但债性转债的估值水平的表现相对偏弱，主要是由于部分个券信用风险和退市风险较大，导致低价转债整体抛压增加。展望2024年三季度，在债券市场收益率下行的环境下，转债市场估值水平整体会趋于稳定，大盘转债可能会继续优于小盘转债，股性转债的性价比可能高于债性转债。  报告期内本基金以持有可转债和股票为主，转债仓位和股票仓位整体变化不大，对可转债个券进行了调整，减持了部分性价比下降的转债个券，增持了部分性价比更高的转债个券。

2024年一季度债券市场收益率整体下行，中长端债券收益率下行幅度总体大于短端。一季度货币环境整体偏宽松，地产销售增速延续下滑、信用需求偏弱，股票市场在春节前下跌压制风险偏好，这些因素共同刺激了债券的配置需求。展望2024年二季度，国内信用需求暂未看到明显上行、货币环境偏松，债券市场收益率整体上行动力可能仍然不足；但国内经济韧性仍在、外需有所回暖、债券市场收益率位置较低，债券市场可能呈现震荡格局。  2024年一季度股票市场先跌后涨，波动较大。春节前股票市场下跌，在雪球敲入、量化产品调仓等因素影响下市场出现极端行情，后续市场逐步回归理性，修复了大部分跌幅。行业方面，上游资源、银行、家电表现较好，医药、电子、地产等行业表现较差。展望2024年二季度，当前股票市场整体估值位置仍然不高、国内经济基本面维持韧性、外需有向好态势、货币环境偏宽松，股票市场可能会呈现结构性行情，相对看好出口链、上游资源品和科技医药板块的投资机会。  2024年一季度可转债市场跟随股票市场先跌后涨，中证转债指数一季度下跌0.81%。可转债市场的估值水平有所压缩，考虑到债券市场收益率并未出现上行，转债市场估值压缩更多反映出投资者对于未来股票市场的谨慎情绪。展望2024年二季度，债券市场对转债估值的负面影响可能不大，股票市场仍然处于低位，预计转债市场会有较多的个券机会可以挖掘，重点关注转股溢价率偏低的股性转债的投资机会。  报告期内本基金以持有可转债和股票为主，转债仓位和股票仓位整体变化不大，对可转债个券进行了调整，增持股性转债的同时减持债性转债。

2023年债券市场表现较好。2023年一季度经济经历了疫后需求的集中释放，二季度经济修复力度有所减缓，货币政策整体宽松，债券市场收益率自2月到8月总体呈现下行走势；7月政治局会议释放了较强的稳增长信号，短端债券收益率见底回升，在8月多地取消部分房地产领域限制措施后，经济企稳的预期进一步增强，长端债券收益率开始上行；12月政治局会议和经济工作会议提出的政策基调以稳为主，债券市场收益率重回下行走势。  2023年股票市场整体下跌，行业分化较大。由于复工复产速度快于预期，一季度股票市场整体上涨；二季度经济修复力度有所减缓，周期、消费等行业有所调整；具备产业逻辑的行业如通信、传媒等行业表现较好；三、四季度股票市场整体下跌，在7月政治局会议后，市场对宏观经济见底回升的预期增强，市场一度反弹，但后续随着经济回落、政策趋于谨慎，市场再次下跌。  2023年转债市场小幅下跌。转债市场在1月份表现较好，2至8月基本持平，8月之后转债市场跟随股票市场下跌，且由于债券市场资金面趋紧，转债估值也有所压缩。全年来看，可转债市场受益于债券市场收益率下行，估值相对稳定，表现要好于股票市场。  报告期内本基金以持有可转债和股票为主，转债仓位和股票仓位整体变化不大。转债部位以持有偏股转债为主，与股票市场的相关性较大，2023年受股票市场下跌的影响较大；股票方面，本基金配置成长风格为主，2023年股票部位产生了一定的亏损。

2023年三季度债券市场收益率整体上行，短端利率上行幅度大于中长端。7月政治局会议释放了较强的稳增长的信号，之后银行间资金面开始偏紧，短端债券收益率见底回升；在8月多地取消部分房地产领域限制措施后，经济企稳的预期进一步增强，长端债券收益率也开始上行。展望四季度，经济有望进一步企稳向上，幅度可能较为温和，债券市场收益率可能呈现震荡格局。  2023年三季度股票市场整体下跌，行业表现有所分化。在7月政治局会议后，稳增长政策持续推出，市场对宏观经济见底回升的预期增强，低估值的金融、上游周期股实现上涨，但偏成长属性的新能源、信息技术等行业下跌幅度较大。展望四季度，当前经济已经实现底部企稳，后续随着稳增长政策的落地，经济基本面和企业盈利有望继续改善，股票市场总体估值水平较低，潜在收益大于风险。  2023年三季度转债市场小幅下跌，中证转债指数三季度下跌0.52%。转债市场表现好于股票市场的原因仍然为债券市场相对平稳，转债市场的供需状况好于股票市场。展望四季度，转债市场有望跟随股票市场有所表现，但考虑到债券市场可能呈现震荡格局，转债市场估值扩张难度增加，转债市场向上的弹性可能会有所减弱。  报告期内本基金精选基本面优质、估值较为合理的可转债和股票进行配置，整体仓位变化不大，对可转债个券和个股进行了一定的调整。