东方红新动力混合A(000480) - 基金经理

上半年，A股市场表现可谓一波三折，1月份在各种资金因素的影响下，各类指数均大幅下跌，尤其是部分流动性不好的中小市值股票跌幅较大；筹码出清之后，市场迎来了比较快速的反弹，上涨一直持续到5月下旬；随后市场又经历有一波回调，上证指数再次回到3000点以下。上半年，各类宽基指数的表现有比较大的分化，上证50指数上涨2.95%，沪深300指数上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，创业板指下跌10.99%，中证1000指数下跌16.84%。受宏观环境和政策的影响，市场风格偏重于低估值、大市值的央国企。行业层面，各板块表现分化严重，石油石化、煤炭、公用事业、银行、有色、通信、家电等行业表现较好，计算机、商贸零售、社服、房地产、传媒、医药等板块跌幅巨大。

一季度A股市场经历了巨大的波动，1月份在各种资金因素的影响下，各类指数均大幅下跌，尤其是部分流动性不好的中小市值股票跌幅巨大；筹码出清之后，2、3月份市场迎来了比较快速的反弹。风格方面，市场表现分化严重，大市值股票的超额收益非常明显。整个一季度，上证50指数上涨3.82%，沪深300指数上涨3.1%，中证500指数下跌2.64%，创业板指下跌3.87%，中证1000指数下跌7.58%。行业方面，上游资源品包括石油石化、煤炭、有色表现优异，除此之外，银行、公用事业、家电也表现较好；医药、计算机、地产跌幅较大。本产品因为有一部分中小市值股票暴露，一季度未能取得正收益。　　如年报所述，这轮经济承压与以往有所不同，以往历次经济复苏都是通过地产和基建实现了宽货币向宽信用的传导。然而这一轮，在地产下行和地方化债的影响下，信用周期一直无法开启，也不可能再走老路。经济增长的新旧动能转化需要时间去完成，虽然过去几年经济和市场表现可能未达到市场预期，但我对经济和市场的观点是长期乐观的。相对于海外主要经济体，国内处理债务问题的空间是更大的，只是政策的选择问题。我相信对于内债为主的经济体，解决债务问题的最终路径可能是货币化。组合层面，我会遵循自下而上和自上而下相结合，行业与风格相对均衡的配置策略，努力创造收益。

2023年，市场经历了一个预期调整的过程。年初因为疫情好转等因素，市场对经济增长的动能有偏乐观的估计，3月份之后随着部分中观行业数据的转弱，预期开始扭转。到了下半年，市场对于经济的预期又到了一个相对悲观的状态。3、4季度，在各种资本市场利好政策的呵护下，A股表现仍然疲弱。以沪深300指数为例，一季度上涨4.63%，二、三、四季度分别下跌5.15%、3.98%、7.00%，全年下跌11.38%。全年其他各类指数均有所下跌，创业板指下跌19.41%，上证50下跌11.73%，恒生科技下跌8.83%。行业层面分化比较严重，通信、传媒、电子、计算机等行业受AI产业趋势的影响，表现强劲，另外分红率较高的石油石化、煤炭等行业表现也很优异；美容护理、电力设备、房地产、零售、建材等行业下跌幅度比较大。本产品配置相对均衡。

受国内经济增速放缓以及美元指数强劲反弹等因素的影响，三季度A股市场整体表现欠佳，除上证50指数小幅上涨外，主要指数均有所下跌，其中沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，创业板指下跌9.53%。行业层面，煤炭、非银、石油石化、银行、地产等板块表现较好，电力设备、传媒、计算机、军工等行业有较大跌幅。　　三季度，国内经济处于“主动去库存”阶段，PPI和CPI增速持续下行后，大概率已经见底，库存周期拐点可能在四季度出现。7月政治局会议标志政策拐点的出现，政策的托底一方面大幅降低了系统性风险的可能性，另一方面也为经济的企稳回升奠定了基础。短期内，尽管市场信心依旧不足，但是大部分悲观预期已经反映在市场的估值中。海外方面，美债利率再次成为了市场焦点，利率上行导致海外资产价格大幅波动，对国内资产价格也产生了负面影响。虽然很难预测，但是按常理推断，在各类影响通胀的因素没有突变的情况下，十年期美债收益率突破4.8%之后，继续上行的空间已然有限。展望未来半年，很可能会遇到一个国内经济短期企稳和美债利率见顶的窗口期。基于上述分析，结合自下而上选股，我会在下跌过程中积极地寻找投资机会，努力创造超额收益。