汇添富移动互联股票A(000697) - 基金经理

2024年二季度A股市场震荡调整，上证指数下跌2.4%，沪深300指数下跌2.1%。银行、公用事业、电子行业涨幅居前，传媒、社会服务、商贸零售等行业调整幅度较大。低估值、高股息投资策略总体表现较好。A股TMT行业表现分化，电子、通信行业受益于云计算厂商对于AI算力投资加大、端侧AI逐渐落地以及半导体产业各环节库存见底、产能利用率回升，表现强于整体行业。计算机、传媒行业跌幅较大，主要由于整体估值水平较高，叠加受宏观经济影响导致行业整体需求放缓。在报告期内，移动互联基金在行业上主要超配了通信、电子，低配了计算机、传媒行业。我们长期看好科技领域的三条投资主线：人工智能、科技国产化、以及科技出海。在人工智能领域，数据中心算力网络架构的技术升级仍在不断加速，这将给算力产业链相关公司带来持续的成长机会。AI应用侧，以AI PC、AI手机为代表的端侧AI硬件也处在产业变化的临界点，行业渗透率有望在未来逐年增加。科技国产化方向上，国内存储大厂的扩产仍然将带来持续的半导体国产设备订单增长，半导体先进制程的技术突破有望成为行业发展的新驱动力。在投资脉络的选择上我们优先增加了人工智能、科技国产化方向的投资占比，减持了估值较高、行业景气度下行的计算机软件公司。回顾上半年，政策层面设备以旧换新、地产托底等相关措施有助于夯实宏观经济底部，但同时居民、企业对未来收入预期的展望仍然偏谨慎，内需还是处于弱复苏的阶段。目前市场处在较低的历史估值水平，同时经济基本面仍然处于筑底的过程中，预计未来主要以结构性投资机会为主。从长期角度看AI人工智能、科技国产化、科技出海仍然是科技产业增长的主要驱动力，未来我们将继续重点挖掘相关产业方向的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

本季度沪深300、创业板指收益率分别为3.1%、-3.87%。本报告期内中国经济延续整体缓慢恢复和内部结构调整的趋势，房地产销售持续低迷，制造业和出口保持韧性，春节消费情况也好于悲观预期。风格和板块表现上，由于宏观环境没有发生明显变化，一季度市场延续了红利风格占优的特征，中小盘股积累的风险在2月份有一轮集中的释放，一度拖累上证指数跌破2700点，但风险释放后市场迎来反弹。TMT板块中通信板块因AI算力板块表现较好获得正收益，计算机、电子指数跌幅较大。本季度我们持仓大体保持稳定，结合基本面和估值情况做了一些个股调整。尽管相对其他板块而言，TMT板块一直有一定的估值溢价，但板块本身许多个股的估值也已经显著收缩，投资的性价比有所上升。我们将持续关注板块内的优质成长股以及科技创新周期带来的投资机会。

2023年沪深300、创业板指收益率分别为-11.4%、-19.4%。2023年是疫情之后的第一年，经济在一季度表现出良好势头，但在4月之后动能持续减弱，至年底各类宏观指标延续弱势，对于中国经济短期和中长期的各种担忧进一步加剧，包括就业、房地产、地方政府债务、民营经济、人口问题等。从政策端来看，总体还是保持了较强的定力，没有针对短期压力出台强刺激措施。海外来看，2023年美国经济韧性超过多数人预期，至年底通胀有所缓解，美债收益率回落，经济软着陆的预期升温，人工智能革命热潮不减。在2023年中国经济强预期弱现实的背景下，中国权益资产延续跌势，尤其是与宏观经济相关度高的消费和地产链条，而红利类资产和创新类资产由于其与宏观经济的弱相关性，表现相对较好。从A股科技板块基本面看，能够参与全球AI产业链的少数制造业公司兑现了业绩，以海外需求为主的一些公司业绩稳健，半导体设备板块受益于技术突破和产业红利增速较好，除此之外大多数科技公司业绩疲软。如果抛开令人激动的科技创新，大多数公司的业绩还是和中国宏观经济高度相关，比如政府支出的压力导致许多软件公司业绩下滑。但受益于席卷全球的AI热潮，许多公司的股价表现显著好于其基本面，使得板块2023年还是有不错的相对表现。我们在2023年总体保持了相对较低的仓位，持仓结构在全年也大体保持稳定，有限度的参与了AI板块的投资，调整了一些受宏观经济影响较大的个股。

本季度沪深300、创业板指分别下跌4.0%和9.5%。期内美国经济和通胀韧性继续超预期，带动美债收益率继续上行，对全球风险资产估值造成压力。国内出台了一系列稳定经济的政策措施，制造业PMI和工业企业利润环比有所改善，但房地产销售依旧低迷，总需求依然疲弱。在此背景下，外资流出幅度加大，也加剧了市场压力。行业表现上，金融与上游资源小幅上涨，TMT与新能源等板块跌幅较大。在TMT板块，应用落地的速度缓慢，AI投资热情退潮，相关公司股价显著回调；半导体设备板块因下游招标推迟及担忧新的海外政策限制，表现也比较差；软件板块与经济活动相关度较高，基本面未见明显改善。本季度我们持仓大体保持稳定，小幅提升了稳定成长类资产占比。在市场调整过程中，我们将继续保持耐心，寻找合适的投资机会。