长城环保主题混合A(000977) - 基金经理

回顾2024年3季度，A股市场走势先抑后扬，绝大部分时间是震荡下行，在最后5个交易日出现暴力上涨，核心原因在于9月26日政治局会议传递出明确的政策转向信号，强调货币政策和财政政策发力，促进地产止跌回稳，提振资本市场信心。本次会议核心在于扭转投资者对于中国面临通缩风险的担忧，由此推动A股市场出现了超跌反弹的估值快速修复行情。值得注意的是，政策具体落地和实施仍需要一定时间，中国经济当前依然承压，未来要观察政策实施的实际效果。A股市场暴力反弹如疾风骤雨，在快速上涨之后将进入新的震荡阶段，等待政策发力带来基本面的实质性改善。　　　　2024年3季度，本产品保持相对偏低的仓位运行，同时通过合理的结构配置，在绝大部分的时间中保持较好的相对表现。在政策转向信号出现后，本产品仓位提升偏慢，在系统性行情出现的时候错过部分收益，在相对比较中表现有所落后。展望未来，耐心和信心同等重要，在鸡犬升天的暴涨之后，A股将出现再次分化的震荡行情，我们将立足于基本面，积极布局受益于政策，基本面得到改善，且估值具备修复空间的个股。

2024年上半年国内宏观经济整体承压，各行各业缺乏明显亮点。在通缩预期强烈的背景下，企业支出和居民消费的意愿趋于保守，社会需求相对低迷，成长机遇较以往更加稀缺。与此对应的是，A股市场表现低迷，整体震荡下行，投资者风险偏好下降，投资机会不断收缩聚焦于细分领域，自由现金流稳定的高分红资产和业绩高增长的AI相关资产显著跑赢。　　在这个过程中，我们延续均衡成长的投资定位，但是投资业绩表现不佳。核心原因在于极致的市场风格下，均衡布局的组合结构只能降低波动，却无法取得较好的投资回报。结合宏观背景和产业数据，我们及时调整组合结构，增加了红利、有色、机械、新能源的布局，同时减少消费相关的布局。

回顾2024年1季度，A股市场经历了一轮“过山车”行情，节前大幅下跌，节后超跌反弹，在季度末收回大部分跌幅。市场大幅波动，反映了投资者信心依然脆弱，一方面对企业盈利是否触底存在疑虑，另一方面是国内经济疲软和中美对抗频繁压制了风险偏好。面临更多的不确定性，是未来资本市场运行的常态，我们的投资策略相应进行调整，在均衡成长的基础上，增加高股息资产配置，以此更好地应对市场波动。　　展望2024年2季度，国内经济结构调整初见成效，房地产依然是下行态势，但对经济总量的负面拖累明显降低，叠加出口平稳增长，国内经济有望触底企稳，企业盈利大幅下行的风险解除。今年是美国大选年，预计两国摩擦将频繁发生，继续压制风险偏好，美国经济表现超预期，不断延后降息日期，对国内货币政策宽松构成制约。基于此，我们认为A股市场保持平稳，大幅暴涨和暴跌的概率偏低。目前没有看到非常清晰且持续的产业趋势，预计未来行情将以行业主题轮动和个股估值修复为主，我们在均衡布局的基础上，持续不断挖掘投资机会。

2023年A股市场是震荡回落的一年。资本市场在春节前憧憬疫后经济复苏，春节后预期逐步修正，反应了国内经济发展阶段的变迁，由高速增长转向高质量发展。股价下跌反映了业绩增速下修以及相应的估值中枢下移，目前已处于业绩和预期双低的底部区域，但是尚未看到见底回升的明确拐点。　　投资是认知的变现，投资策略应顺应时代变迁而相应改变。2023年投资业绩不佳，原因在于宏观经济承压背景下，成长股业绩下修，股价遭遇双杀，我们比较擅长的经典成长投资策略失效。这是我们需要深刻反思和改变的地方。