华夏理财30天债券A(001057) - 基金经理

二季度，美国降息仍未落地，经济前景依然不确定，通胀压力犹存。全球视野来看，各国央行在通胀方面的压力逐渐降低，欧央行开始降息，全球央行转向宽松货币政策的预期持续升温。国内方面，央行继续维持稳健的货币政策。在6月刚结束的陆家嘴论坛上央行行长潘功胜表示中国货币政策的立场是支持性的，要为经济持续回升向好提供金融支持；同时透露，为更好服务高质量发展，也在研究中国未来货币政策框架。人民银行强调金融支持实体将更加注重“提质增效”，加强支持货币政策传导机制，治理有碍货币政策传导的市场行为。二季度以来，同业存单存款收益率呈现震荡下行的走势，3个月-1年期同业存单存款利率整体下行超20BPs，高等级信用债整体下行30BPs左右。报告期间，央行通过逆回购和中期借贷便利（MLF）等定向工具维持市场的合理充裕。市场方面，资金面整体维持平衡偏宽松状态，资金利率除季末有所波动外，多数时间隔夜利率均值在1.8%附近，7天回购利率在1.9%附近。三个月AAA存单利率从2.1%下行至1.9%附近，1年期AAA存单利率从2.23%下行至2.03%附近。1年期AAA信用债收益率下行30BPs左右。报告期内，本基金主要投资于1年以内的金融债、高等级信用债和同业存单。期限搭配以及杠杆水平合适，组合整体的流动性较好。

2024年一季度，美国虽降息预期逐渐升温，但迟迟未落地，美联储自去年9月以来连续五次维持利率不变，目前美国经济前景依然不确定，通胀压力虽降犹存。全球视野来看，各国央行在通胀方面的压力都有所降低，市场对于全球央行转向宽松货币政策的预期逐渐升温。国内方面，央行继续维持稳健的货币政策，灵活适度，总量上保持流动性和货币信贷处于合理水平。从货币政策目标来看，经济增长和金融稳定要求宽货币仍要加大支持力度。两会政府工作报告依旧明确稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。人民银行于2月全面降准0.5个百分点，合计释放中长期资金约1万亿；2月20日，人民银行调降五年期LPR报价25bps，超出市场预期，降息降准空间窗口依然存在。年初以来，同业存款存单收益率呈现单边下行的走势，3个月-1年同业存单存款利率整体下行25BPs左右，1年期利率债下行30BPs左右，报告期间，央行通过降准、逆回购和中期借贷便利（MLF）等定向工具维持市场的合理充裕。市场方面，资金面维持平衡偏宽松状态，资金利率方面，隔夜利率均值在1.9%附近，7天回购利率在2.1%左右，符合两会政府工作报告中强调的“畅通货币政策传导机制, 避免资金沉淀空转”。报告期内，本基金主要投资于1年以内的金融债、高等级信用债和同业存单。期限搭配以及杠杆水平合适，组合整体的流动性较好。

2023年，美国通胀逐渐企稳，经济数据及失业率也有所好转，但硅谷银行“黑天鹅”事件爆发，为避免系统性风险的出现，美联储注入流动性稳定市场情绪，下半年美联储加息步伐放缓并逐渐步入尾声，美元指数从峰值回落，美债收益率也有所下降。全球经济正逐渐走出阴霾，但各国仍面临通胀与增长的两难，金融市场的波动性依然较大。国内方面，央行维持稳健偏宽松的货币政策，分别于3月和9月公告进行存款准备金率的下调，4月和8月进行了公开市场利率的下调。具体来看，年初至3月，由于一季度信贷投放量较大，经济复苏的预期较强，资金加权利率逐渐走高，存单利率震荡上行，伴随着降准的落地、MLF降息的预期，以及公开市场投放加大，利率3月中旬开始明显回落，3月下旬至8月市场收益率持续下行，在8月第二次公开市场利率下调后，市场收益率触及年内利率低点。由于市场无效资金规模开始增多，基金、理财、保险等机构对于中长期存单的配置需求锐减，收益率持续上行，9月降准也并未扭转利率上行走势，8月下旬至9月末，3个月同业存单存款利率以及同期限高等级信用债整体抬升40-50BPs，1年期抬升30BPs。10月以来市场趋势未变，随着年末临近，叠加资本新规的出台落地，机构版产品规模预期萎缩，短端收益率持续上行至12月中旬高点，存款放量，市场利率开始回落，资金面虽在10月末出现超预期波动，但市场整体流动性合理充裕。报告期间，央行通过降准、调降公开市场利率以及逆回购和中期借贷便利（MLF）等定向工具维持市场的合理充裕。报告期内，本基金主要投资于高等级信用债、利率债、同业存单、质押式逆回购，并于季末择机进行了相关品种的投资，期限搭配以及杠杆水平合适，组合整体的流动性较好。

三季度，美国7月底加息25基点，但通胀并没有得到有效缓解。美联储激进加息引发市场投资者预期的变化，给新兴市场带来了一定压力。一些欧美发达经济体跟随美联储货币紧缩，抑制了需求，对新兴市场的出口也有直接和间接的影响，叠加地缘政治的因素，全球金融市场波动依然很大。国内方面，央行继续维持稳健的货币政策，总量上，保持流动性和货币信贷处于合理水平，继续降息降准操作。8月公开市场利率超预期下调，逆回购利率下调10个基点，中期借贷便利（MLF）下调15个基点，带动贷款利率降至历史低位。同时，9月14日再次宣布降准0.25个百分点，中期借贷便利超额续作，引导金融机构稳固信贷投放，营造适宜的货币金融环境。资金面在三季度虽有阶段性的波动，但整体流动性合理充裕。报告期间，央行通过降准，逆回购和中期借贷便利（MLF）等定向工具维持市场的合理充裕。市场方面，资金面整体维持平衡状态，出现阶段性的震荡。三季度以来市场利率伴随8月意外降息，收益率持续下行触及低点，伴随着8-9月地方债国债的大规模发行以及资金利率的抬升，市场存单利率在降息触底后震荡上行，季末1年存单利率稳定在政策利率附近，9月下旬央行在公开市场大量投放熨平资金面季末的波动。资金利率方面，隔夜利率均值在2%附近，7天回购利率在2.1%-2.2%左右，跨季资金利率维持在3%以上的水平；8月公开市场超预期降息后，利率债利率和存款存单利率先下后上，半年国债8月下行至1.8附近后逐渐上行至2.2%附近，3个月AAA存单触及1.9%低点后震荡上行至2.3%附近，1年AAA存单下行至2.2%后上行至2.48%左右。报告期内，本基金主要投资于1年以内的金融债、高等级信用债和同业存单。期限搭配以及杠杆水平合适，组合整体的流动性较好。