宝盈新锐混合A(001543) - 基金经理

今年上半年A股整体表现偏弱，国内经济增长在一季度好于预期，上证指数4月到5月中旬有一波反弹，但4-5月的经济数据显示修复过程仍有波折，房地产市场没有见到明显的起色，部分金融数据呈现阶段性偏弱状态，叠加人民币汇率压力及海外地缘政治因素压制风险偏好，投资者信心修复面临挑战，5月下旬以来指数持续回调，6月下旬上证综指跌破3000点，季末收于2967.4点，季度下跌2.43%，本年微跌0.25%。　　从市场成交额来看，本季日均成交额8269.62亿，低于上季度的8859.05亿。10年期美债利率从去年底的3.88%震荡攀升至4.36%，本季度欧央行率先降息，导致美元指数被动升值，美元相对人民币升值0.59%至7.2659，位于2015年以来97.1%的分位数，处于相对高位。本季度4月和5月北向资金分别净流入60.20亿和87.79亿，但6月份大幅净流出444.45亿，季度累计净流出296.46亿，在上季度转为净流入后再次转为净流出。　　从市场走势来看，本季度指数走势分化较大，大盘远好于小盘，主要宽基指数多数下跌：中证1000下跌10.02%，中证500下跌6.5%，中证800下跌3.27%，沪深300下跌2.14%，上证50下跌0.83%，中证红利下跌0.48%。分行业来看，中信30个一级行业中仅有5个行业录得上涨，分别为：银行（上涨7.59%）、电力及公用事业（上涨5.31%）、交通运输（上涨2.74%）、煤炭（上涨2.33%）和电子（上涨0.72%）；跌幅前五的行业：综合（下跌25.39%）、消费者服务（下跌20.38%）、传媒（下跌19.81%）、商贸零售（下跌16.21%）和计算机（下跌14.06%）。　　从价值成长风格来看，本季度价值风格远好于成长，国证价值上涨1.5%，国证成长下跌6.28%；中证2000下跌13.75%，沪深300下跌2.14%，小盘大幅弱于大盘。　　今年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。年初以来流动性危机导致市场大幅波动，市值表现分化巨大，中小市值股票出现了持续大幅回调，我们底层股票组合也受到了较大的冲击，出现了明显的回撤。本季度本基金适度减少了在小市值上的暴露，本季度国证2000指数下跌11.89%，季末PE为32.14倍，处于历史以来6.7%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史99.96%分位数，当前处于较高赔率区间。　　报告期内，本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　展望后市，我们认为，虽然2月份以来的修复行情当下面临波折，但今年预期最为悲观时期可能已经过去，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，以及7月即将召开的三中全会有望推进中长期改革，市场当前位置中期机会仍大于风险。

今年1月下旬市场连续下跌，导致部分雪球产品敲入、私募产品的回撤及赎回、两融业务及股权质押的风险等进一步暴露，从而进一步影响市场流动性，在负反馈机制下市场出现了持续快速的下跌，大小盘风格极致分化，中小市值股票持续大幅回调。春节前监管层密集出台并发布加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等相关举措，缓解了流动性风险，节后市场开始了一波明显的、快速的反弹，小盘、成长板块反弹力度更大。一季度上证综指走出了V型走势：1月初震荡回落，2月初创新低后快速反弹，3月指数震荡休整，本季末上证综指收于3041.17点，季度反弹2.23%。　　从市场成交额来看，本季日均成交额8859.05亿，略高于上季度的8241.98亿左右，连续两个季度小幅回升。10年期美债利率从去年10月份高点4.98%滑落至去年年底的3.88%，最近一个季度又震荡反弹至4.2%，3月21日瑞士央行先行降息，导致美元指数被动升值，美元相对人民币升值1.91%至7.23，位于2015年以来95.99%的分位数，处于相对高位。1月份北向资金净流出145.06亿，2月和3月分别净流入607.44亿和219.85亿，期间北向资金净流入682.23亿，是连续3个季度净流出后的首个净流入季度。　　从市场走势来看，本季度指数走势分化较大，大盘好于小盘，中小盘指数普遍回调，主要指数表现如下：中证1000下跌7.58%，中证500下跌2.64%，中证800上涨1.56%，沪深300上涨3.10%，上证50上涨3.82%，中证红利上涨8.27%。从价值成长风格来看，本季度价值风格远好于成长，国证价值上涨8.3%，国证成长下跌2.71%；中证2000下跌11.05%，沪深300上涨3.10%，小盘大幅弱于大盘。　　2024年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。年初以来流动性危机导致市场大幅波动，市值表现分化巨大，中小市值股票出现了持续大幅回调，我们底层股票组合也受到了较大的冲击，出现了明显的回撤。在监管密集出台政策的推动下，春节前1天中小盘股票就开始大幅反弹，截止本季度末，国证2000从低位反弹29.4%。虽然指数有所反弹，但估值还处于相对低位：季末PE为34.71倍，处于历史以来10.34%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史100%分位数，当前还具备明显的配置价值。　　从国内经济来看，1-2月经济数据呈现企稳改善趋势，3月PMI数据超预期改善，3月两会定调2024年GDP增长预期目标为5%左右，宏观预期进一步明朗，大规模设备更新和消费品以旧换新政策的出台成为了经济增长目标实现的有力保障。　　一季度以来A股的流动性环境呈现积极变化。1月北上资金率先回流，市场反弹后融资余额也开始转为流入，在股市探底阶段ETF份额出现了明显的增长，有力地支撑了市场的企稳回升。在供给方面，一级市场的发行和二级市场股东的减持都相对节制，缓解了市场的压力。整体来看，A股的流动性环境已呈现积极变化，随着资本市场深化改革步伐的不断加快，预期未来的流动性环境将持续保持相对稳定。　　进入4月，上市公司年报和一季报会密集披露，市场关注点会回到上市公司的基本面。我们认为市场在二季度预计以震荡稳固为主，4月中下旬随着估值和业绩预期差之间的修正市场波动可能会放大。我们预计二季度后期，经济恢复趋势会逐渐明确，同时欧美降息预期也更加明朗，市场向上的动力将增强。　　报告期内，中小市值股票大幅波动，本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。

2023年沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。2023年国内经济逐步复苏，但即使国家陆续出台了多项政策，国内地产行业量价仍然处于下行周期，导致整体宏观经济复苏力度比预期较弱，所以顺周期行业2023年股价表现都比较差。同时美国继续保持对国内部分行业的限制，这两个因素导致外资在2023年大幅流出A股，这也带动之前外资持仓较重的新能源等板块跌幅较大。而2023年全球最大的亮点来自于OPENAI的CHATGPT4.0的发布，带动整个产业链快速爆发，相关产业链的上下游成为2023年成长板块中表现最好的细分领域。行业上来看（以中信一级行业），2023年全年涨幅最大的为通信和传媒，分别上涨24.78%和19.84%；跌幅较大的行业为消费者服务和房地产，分别下跌41.18%和24.80%。　　2023年开年新能源板块走势较好，但年后随着ChatGPT4.0等AI领域各类应用的落地，市场热点集中在TMT板块，而新能源板块由于短期还未进入生产旺季，以及产业链价格存在波动，所以导致同为成长板块的新能源资金大幅流入TMT，致使2-3月份新能源板块和基金净值出现显著回调，虽然二季度随着产业趋势的落地实现一定反弹，并且从全年来看国内新能源汽车销量和全球光伏装机增速均超过年初预期，但下半年国内宏观环境的扰动和外资筹码的流出导致下半年成长板块整体出现较大幅度回落，所以基金净值全年出现较大幅度回撤。

2023年三季度沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。三季度以来内需压力进一步显现，叠加汇率的压力导致部分资金持续流出，A股市场在三季度持续走低。为了应对这些压力，国家也开始逐步出台各项政策，包括金融市场以及房地产行业等政策，但目前来看效果不及预期，所以并未完全带动股市和经济企稳反转，仍需进一步观察。行业上来看（以中信一级行业），三季度涨幅最大的为煤炭和非银板块，分别上涨10.37%和6.48%；跌幅较大的行业为传媒和计算机板块，分别下跌14.19%和13.88%。　　本基金的股票投资采取行业配置与“自下而上”的个股精选相结合的方法，以深入的基本面研究为基础，精选具有持续成长能力、价值被低估的上市公司股票。三季度整个成长板块表现均较差，无论TMT还是新能源均跌幅靠前，市场主要关注点集中在稳经济政策和预期上，所以部分顺周期及上游周期品表现更好。但我们可以看到，虽然后续确实出台了认房不认贷等强力政策，但从目前效果来看持续性有待进一步观察。所以我们认为后续成长板块有望更强，科技、创新和绿色能源仍将是世界共同的主题。　　虽然全球都面临经济增长的压力，但是不断的科技进步和创新才能为经济注入新的活力。近期我们也可以看到智能驾驶在加速落地，各项功能逐步得到消费者的认可，赛力斯和小鹏等整车厂依靠更强的智能驾驶能力获得更多的关注和溢价；欧洲也在进一步提升2035年新能源的装机规划，隆基、晶科等国内光伏领军企业也持续发布新一代的光伏技术；特斯拉也为我们展示了新的机器人进展，机器人为整个社会实现降本增效的时间又进了一步。这些令人瞩目的进展让我们相信科技、创新和绿色能源将对社会的各个方面造成巨大的影响，为经济的发展找到新的增长点，也是我国寻求的转型方向。我们相信这些优秀的企业能够不断实现突破，推出好的产品，我们也将不断在半导体、新能源、智能驾驶、机器人等成长板块不断挖掘好的投资机会，与这些优秀的企业分享成长的红利。