招商中国机遇股票(001749) - 基金经理

第三季度A股市场走出V型反转。先是在经济压力增大的情况下，指数持续阴跌，成交低迷；在9月份政治局会议和三部委新闻发布会之后，市场情绪极速拉升，指数大幅上涨。三季度本基金在操作上，主要是减持了资源类、红利类和银行板块，增持的方向包括科技、非银、社会服务、家电、创新药、消费品等方向。具体来说，在宏观调控政策大力度加大后，市场信心得到极大的提振，股票市场的风险偏好可能从追求回报确定性和安全性，转向追求企业的成长能力和成长空间。风险偏好的提升，首先带来市场估值的系统性提升，特别是对基本面增长的不确定性较高但成长空间较大的公司，估值的修复速度可能更快。对红利类股票的股息回报率要求则会提高，导致红利类公司的表现短期会有一定压力。短期个股估值修复的力度主要受到市场情绪和资金特点的影响，但是从中长期来看，还是要回归上市公司基本面的兑现，因此本基金在投资的选择上更加注重公司的增长能力和持续性。三季度本基金股票平均仓位85%左右，9月下旬适当增加了对科技股和顺周期方向的配置，仓位提升到90%左右。

2024年上半年，A股市场整体处于震荡行情，沪深300指数上涨0.89%，表现较好的行业有公用事业、煤炭、石油石化、通信、银行、家电等，表现较差的行业有房地产、医药、计算机、社服、食品饮料等。上半年组合净值下跌3.82%，平均仓位88%左右，配置的主要行业有电子、医药、煤炭、通信、有色等。上半年组合在通信、社服、煤炭、房地产等行业的投资上取得较好收益，但在银行、公用事业等行业的低配产生了负的超额收益；负贡献的行业有医药、传媒、食品饮料等。上半年组合降低了对医药、传媒等行业的配置权重。

2024年第一季度，沪深300指数先抑后扬。年初市场情绪较为低迷，并受到流动性风险的冲击。2月份之后，在宏观政策组合拳不断发力的背景下，市场对经济增速提升的预期得到强化，指数探底回升。第一季度沪深300指数上涨3.1%，涨幅靠前的行业或板块有石油石化、有色、煤炭、家电、通信、银行等，而医药生物、房地产、社服、计算机、电子等行业则相对下跌较多。报告期内组合主要配置的行业或板块有医药、电子、传媒、煤炭、银行、通信、机械设备等，主要由于医药、电子、传媒、机械设备等行业配置上的负收益，组合跑输基准。看好下阶段市场的结构性行情，股票行业配置适当均衡。

2023年A股市场整体上是震荡下行的走势。上半年在经济疫后复苏的背景下，市场相对活跃，组合在配置上偏向于成长性板块，对半导体、电子、通信、AI应用软件、传媒、高端装备制造等领域开展了较多投资，降低了对交运、家居、可选消费等顺周期行业的配置。但随着国内经济增长压力的增大、欧美货币政策的持续紧缩以及地缘政治紧张形势的加剧（比如美国对我国科技领域的制裁打击），市场震荡下行，外资加速流出，A股陷入缩量资金格局，市场风险偏好下降，成长性行业股价快速回落，组合未能及时有效降低对科技股的持仓，净值遭遇较大回撤。下半年组合在配置上适当进行了均衡，增加了对高股息、消费、有色等行业的配置，把握了医药股超跌反弹的投资机会，仍然维持了对科技股一定程度的超配，但在先进算力和半导体先进设备受到美国制裁等多方面因素的影响下，尽管全球AI和科技产业迅速发展，国内相关领域发展仍然受限，相对滞后，配置上未能取得很好的效果。