富国研究优选沪港深灵活配置混合A(001827) - 基金经理

二季度，沪深300指数下跌1.7%，创业板指数下跌6.8%，香港恒生指数上涨8.1%，香港恒生科技指数上涨4.8%。今年一季度部分总量数据显示经济有触底企稳迹象（包括好于预期的春节消费，超预期的出口增速、发电量增速等），但二季度多项总量指标显示经济再次下行。房地产方面：新房销售持续同比大幅负增长，核心城市二手房价持续下行；地方政府债务问题未有缓解迹象，地方政府投资力度持续受到抑制；消费方面：受居民收入预期持续谨慎影响，二季度消费景气度明显回落。二季度为数不多的亮点仍是出口，但展望下半年，我国出口产品被大幅加征关税的风险在持续提升。股票市场方面，二季度公用事业、银行、煤炭、电子等行业表现较好，传媒、零售、社会服务、计算机、食品饮料等行业表现落后。本基金在二季度的股票仓位基本稳定。持仓结构方面，原有的白酒和互联网龙头仓位基本保持稳定，虽然当下消费景气度较差，但此类公司壁垒深厚、经营韧性强，历史多次验证其具备穿越周期的能力，好的生意模式带来充沛的自由现金流，有理由相信此类公司会不断提升分红或回购力度，持续提升股东回报。此外我们适当增加了出口链的配置，中国制造业已站上全球舞台中央、竞争力持续提升，这一时代浪潮不容错过，我们仍基于自下而上精选个股的方式，挖掘具备全球竞争力的制造业、或资源类龙头。总体来看，我们主要持有的仍是行业天花板高、商业模式好、格局稳定、壁垒深厚的优质公司，我们坚信从长期来看，此类企业有更大的概率取得良好的投资回报、为投资者创造价值。

一季度，沪深300指数上涨3.6%，创业板指数下跌3.3%，香港恒生指数下跌3.0%。年初以来，一系列总量数据显示我国宏观经济有触底企稳迹象，包括2月CPI、3月PMI好于预期，年初以来发电量、出口增速也表现较好。然而新房销售持续低迷、核心城市房价仍在下行，房地产行业作为拉动经济增长的引擎之一仍未见底，地方政府债务问题仍待解决、对基建投资增速有所拖累，市场担心经济复苏的基础仍不牢固。股票市场方面，一季度石油石化、煤炭、有色金属、银行等行业表现较好，医药、计算机、房地产等行业表现落后。本基金在一季度的股票仓位、持仓的行业结构基本稳定。我们主要持有行业天花板高、商业模式好、格局稳定、壁垒深厚的优质公司，我们坚信从长期来看，此类企业有更大的概率取得良好的投资回报、为投资者创造价值。

2023年，国内宏观经济走势前高后低。年初，新冠疫情管控结束后生产和消费有集中回补的现象，春节期间居民消费景气度超出预期，市场普遍对经济复苏抱有较高期许。但3月以来，我国经济的一些中长期问题持续暴露，如商品房销售持续疲软、地方债务问题对投资形成抑制等。居民消费信心不足，超额储蓄居高不下，对消费支出产生负面影响。海外方面，美国经济韧性较强、通胀居高不下，迫使美联储持续大幅加息，导致人民币汇率持续贬值，反应在A股市场上、全年外资流出压力较大。2023年A股市场表现分化较大，和AI相关的通信、传媒、电子、计算机，以及高股息特征的石油石化、煤炭、银行等行业涨幅较好，美容护理、电力设备、房地产、零售、建材等行业表现较差。本基金全年的股票仓位、持仓的行业结构基本稳定，持仓行业以稳健增长类的消费、医药、互联网等板块为主，二季度以来宏观经济走弱导致消费、互联网等板块回调幅度较大，组合净值表现欠佳，仍需继续努力。

三季度，沪深300指数下跌3.46%，创业板指数下跌8.08%，香港恒生指数下跌5.94%。7月以来，一系列稳经济的措施陆续出台，预计传导到经济复苏仍需一定时间。当前商品房销售持续疲软，地方政府债务问题仍待解决，总体来看市场对经济复苏的预期仍然较弱，股市表现较为低迷。股票市场方面，煤炭、石油石化、非银金融、银行板块表现较好，电力设备、传媒、计算机等板块表现落后。本基金在三季度的股票仓位、持仓的行业结构基本稳定。我们主要持有行业天花板高、商业模式好、格局稳定、壁垒深厚的优质公司，我们坚信从长期来看，此类企业有更大的概率取得良好的投资回报、为投资者创造价值。