东方红收益增强债券C(001863) - 基金经理

本产品在权益的投资风格上，仍会延续产品过往以成长性行业为主的特点。在二季度，权益市场经历了显著的震荡与分化，上证指数下跌了2.43%。由于市场对未来经济前景的担忧，消费、制造业以及众多成长行业在近年来面临较大的压力，表现不尽如人意。尽管很多经营上的不确定性确实存在，但在当前的估值水平下，诸多优质公司的预期回报率已具备吸引力。在当前市场环境下，本产品对权益市场的未来投资机会持有乐观态度，重点关注消费、制造、TMT等多个领域，精选并分散投资于一些估值合理、具有发展潜力的优质公司。　　债券投资方面，本产品延续了之前的投资方向，主要以投资可转债为主。随着权益市场的调整，转债市场也呈现出一定程度的波动，特别是部分信用资质存在疑虑的转债经历了显著的下跌。虽然当前环境下，某些公司的转债确实存在一定问题，但并非所有品种都面临显著的违约风险。实际上，有部分转债的下跌可能更多地源于市场情绪的过度反应。展望未来，本产品将持续密切关注可转债市场的投资机会。鉴于当前转债估值依然保持在一个较为合理偏低的水平，本产品预计将继续维持中高仓位的转债配置比例。

一季度权益市场震荡分化，上证指数上涨2.23%，本产品在持仓上进行了一定幅度的调整。在权益的投资风格上，仍会延续产品前期以成长性行业为主的特点，但在行业上会相对更为分散，一季度降低了电子、计算机和医药等之前重仓行业的配置比例，增加了传媒、高端制造、轻工等其他行业的配置。　　债券投资方面，本产品延续了之前的投资方向，主要以投资可转债为主。一季度的转债估值水平继续出现了一定幅度的压缩，目前的估值水平已经具备较好的投资价值。本产品维持了较高的转债配置比例，一季度在结构上进行了一些调整，减持了一些偏债性的金融类转债，增持了一些电力设备、TMT等制造业公司转债。

权益方面，2023年上半年市场多数处于经济预期的交易中，而下半年则更多在博弈政策预期。一季度市场对经济乐观，各项经济数据也较为强劲；而三月全国两会确定的GDP目标维持在“5%左右”使得市场对全年经济高度和政策力度的预期均有下修，再叠加对于中美关系的担忧、地产销售数据的回落，从而对经济预期转为悲观；7月政治局会议后，市场对政策的预期进一步增强，同时8月经济数据的企稳也有利于改善市场的预期；四季度各项稳增长政策相继推出，尤其是10月下旬增发万亿国债和调整2023年中央预算的决议出来之后，市场有所反弹，但随着11月PMI环比回落、地产政策出台后效果有限，都导致市场情绪再度回落。整体来看，2023年上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌5.41%，中证800下跌10.37%。行业分化明显，通信、传媒、煤炭涨超13%，而消费者服务、地产、电新建材则跌幅在20%以上。本产品操作方面，一方面维持了股票资产的配置比例，另一方面进行了结构上的优化。行业选择上更关注处于周期底部、估值低位且业绩稳定的个股，如电子、机械设备、医药等行业。　　转债方面，2023年转债市场整体经历了复苏预期驱动跟随正股齐涨，到弱复苏确认、正股下行而转债撑估值，到弱现实环境中正股、转债齐跌，最后到转债二次探底四个阶段。全年中证转债指数下跌0.48%，下跌幅度相比权益市场还是明显缓和，主要是因为受益于全年宽松的流动性环境，以及债券利率下降后优质资产的缺失，转债整体表现体现了较强的韧性。尤其值得关注的是偏债型标的YTM已经接近同等级同久期信用债，具备了较好的配置价值。因此本产品在转债操作上精选标的，增加了转债的配置比例。　　债券方面，2023年交易的主线也主要围绕经济预期和政策预期。上半年从春节前对经济较强的复苏预期，到春节后对复苏持续性产生分歧，再到二季度对经济动能走弱充分定价，债券收益率从一季度的窄幅震荡走势转为二季度之后明显回落，再加上8月央行超预期降息后，十年国债一路走低至2.54%附近。而随后由于8月经济数据边际企稳、各项稳增长政策密集出台、四季度市场以流动性压力为核心矛盾，市场高位震荡。直到进入12月跨年资金转松叠加降息预期升温，才迎来年末转机，十年国债回落至2.55%附近。全年来看，十年国债收益率从年初2.82%下行至2.55%，而三十年国债表现更为强劲，从年初3.19%下行至年底2.83%，期限利差压缩。信用债也跟随下行，3年AAA从3.14%下行至2.71%附近。本产品在债券配置上精选个券，有效防范信用风险，同时适时调整了组合久期和杠杆，力争获取稳定的收益。

权益方面，三季度上证指数下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，中证800下跌4.29%。三季度，石油石化(申万)、银行(申万)指数涨幅为4.37%、1.50%；计算机(申万)指数跌幅为11.72%。7月政治局会议后，市场对政策的预期进一步增强。8月降息、地方化债、地产政策及后续的活跃资本市场相关政策都体现了稳定市场预期的决心，同时8月经济数据的企稳也有利于改善市场的预期，但市场情绪仍然较为低迷。展望四季度，市场风险偏好或有所上升：一方面不排除四季度出台进一步的宏观经济托底政策的可能，尽管相关政策对年底宏观经济的直接拉动作用相对有限，但会对明年国内宏观经济增长预期产生较大影响；另一方面，虽然地产投资或仍偏低，但出口和制造业景气度的止跌回升，以及消费的边际改善都促使经济筑底企稳。本产品操作上维持了股票资产的配置比例，结构上关注处于周期底部、估值低位且业绩稳定的个股机会。　　转债方面，三季度中证转债指数下跌0.52%，转债的跌幅和回撤相对正股有一定优势，体现了较强的韧性。从估值来看，目前股票性价比仍然优于转债，但考虑到权益市场继续向下调整的空间相对有限，而转债受季末理财赎回等影响基本消散，在未来基本面预期或较三季度有所好转的背景下，转债或跟随权益市场有所表现。本产品操作上后续仍然会对市场保持密切跟踪，关注市场变化，适时精选一些优质转债进行配置，尤其关注估值合理的新上市标的。　　债券方面，三季度收益率先下后上。7月至8月中旬，经济基本面磨底、政策博弈、资金面平稳偏松、央行超预期降息之下，10年期国债收益率从2.64%最低下行至2.54%。8月下旬以来，经济数据边际企稳，随着一、二线城市的房地产刺激政策密集出台，市场预期转向，叠加季末资金面收紧和阶段性理财赎回压力，10年期国债收益率从低点2.54%上行至2.7%附近，一年期国债收益率从1.84%最高上行至2.22%。展望四季度，经济基本面有可能进入筑底回升阶段，需关注后续政策出台情况及落地效果，短期或有一定的调整压力。但考虑到地产数据仍然较弱，经济复苏的力度仍然不强，且市场对于政策面的预期较为充分，债券市场上行风险仍相对可控。因此本产品操作上仍以票息策略为主，同时关注市场调整带来的配置机会。