国联安科技动力股票(001956) - 基金经理

国庆节前出台的经济刺激组合政策是A股爆发反弹的核心原因，反弹中科技行业跑赢大盘。科技内部的分化是基本面较弱、前期跌幅较大的计算机和传媒跑赢基本面较强的电子和通信。三季度，本基金构建的AI优先组合小幅缩圈，增配云端AI、波段操作终端AI。半导体设备被减配以增持之前低配的计算机和传媒。市场似乎对AI缺乏爆款应用有所担忧。其实META-雷朋的智能眼镜已是爆款AI硬件。与每年12亿台的手机相比，眼镜市场每年14亿副。在低功耗芯片、长续航电池和云端多模态大模型的助力下，眼镜正从普通消费品转型为消费电子产品。在智能云上的人工智能将像雨滴一样落在人们的AI设备上。OpenAI预测ChatGPT今年带来27亿美元营收，2029年公司营收将超过1000亿美元。AI给科技行业带来的想象空间仍处于萌芽期。

2024年上半年，国内经济尤其内需的复苏略低于预期，出口相对更稳定。A股市场先扬后抑，沪深300指数小幅上涨。人工智能进入快速发展的第二年，AI逐渐渗透到经济和生活的各个方面。TMT板块上半年的整体表现不佳，中信TMT指数大幅下跌。不同科技板块的表现分化剧烈，以光模块为代表的通信板块小幅上涨，而业绩不及预期的计算机和传媒板块跌幅都超过20%。报告期内本基金微跌，小幅跑输沪深300，但大幅跑赢中信TMT指数。上半年本基金仓位略有下降，但依然在高位区间。基于对业绩增长的预期，本基金增配了英伟达产业链上的光模块、PCB、服务器代工等，减持了短剧、国产办公软件和半导体设备。

一季度市场的阶段性波动和结构性分化剧烈。以2月6日为转折点，先抑后扬，大量资金非理性撤离后市场从悲观情绪中走了出来，开始反弹。沪深300上涨3.1%，以中信TMT指数为代表的科技板块表现落后，下跌7.0%。本基金跑赢了沪深300和中信TMT指数。报告期间内科技板块内部分化明显：通信上涨5.7%，跑赢计算机16%。板块中光模块、影视、Kimi概念股、国产算力链、AI服务器产业链包括代工、PCB、铜连接和HBM表现较好。Kimi大模型的突破和出圈引领国产AI的技术创新，让市场看到爆款AI应用的影响力。Sora视频大模型等海外AI催化和国内的Kimi是本基金看好今年强现实+宏大叙事的科技主升浪的重要原因。科技制造的出海和中国文化的出海是今年科技投资中另一条比较重要的线索。半导体是AI算力的基石，没有这块坚实的基石，AI就像沙滩上的楼阁。因此中长期来看半导体设备的行情也会展开。与年初相比，本基金增持了AI相关的PCB和国内外服务器代工的配置，同时减持了碳化硅和模拟芯片。组合重仓AI的主线不变。

TMT行业在2023年小幅反弹，中信TMT指数上涨11.43%。申万一级行业指数中，电子上涨7.25%，计算机上涨8.97%，传媒上涨16.80%，通信上涨25.75%。但行业全年涨幅与年中AI主题带来的高点相比回调幅度比较大。由于参与时间点早、重仓力度大，本基金2023年在光模块领域获得较好的收益。但全年来看本基金依然跑输了中证800和中信TMT指数，主要原因包括：1）年初的新能源尤其光伏微逆配置比较高；2）年初对全年涨幅靠前的传媒和通信板块基本无配置；3）上半年加仓AI后没有在高位大幅止盈。