国都创新驱动(002020) - 基金经理

今年上半年市场面临的主要压力依然来自于现阶段宏观经济发展的态势，虽然在一季度经济数据有阶段好转的势头，但由于内需不足导致消费进入到收缩区间，再投资增速回落；同时受益于全球补库需求提升，外贸出口数据有了显著提升，但依然难以抵消投资端收缩带来的经济下行压力，上半年整体经济内生增长仍略显不足。在这种大经济环境下，资本市场的期望回报率和风险承受度都显著下降，对利空信息的反应敏感度也明显提升，虽然部分板块阶段性强势，但持续时间较短，板块之间轮动频繁，也大大增加了投资难度。　　本产品在今年上半年依旧以人工智能、算力、低空经济等为代表的科技创新赛道为主，兼顾部分出口板块和供需平衡改善的板块的标的。我们认为未来我国围绕科技创新而形成的新质生产力将成为提高综合国力和参与国际合作的核心竞争力之一，因此科技创新赛道的长期投资价值依然显著。

报告期内，我国宏观经济数据平稳修复，拉动我国经济增长的三驾马车——消费、投资、出口在今年1月份至2月份的表现均好于去年同期。同时在加快发展新质生产力的战略规划下，有助于我国服务消费的提质扩容和制造业的转型升级，宏观经济在开年阶段的恢复势头强于市场预期。在这一阶段，宏观经济形势的向好、A股部分优质上市公司业绩表现令投资者满意，成为这段期间支持股价修复的重要因素。在春节前市场悲观情绪被扭转后，A股进入快速修复轨道已一个月有余，并仍保持进一步修复的势头。在报告期内，本产品主要继续布局各类科技赛道，尤其以人工智能、光通信、存储器、算力、人形机器人等具有长期发展潜力的科技赛道中的高成长标的为主。由于科技板块的高贝塔属性，在1月份市场恐慌性下跌的背景下不可避免地承受了较大冲击。在市场开启反弹行情后，本产品也得到了较为快速的修复，我们将持续跟踪我国的科技发展新方向，并密切关注相应的投资机会，力求实现业绩稳健快速地修复。

2023年A股市场表现相对震荡的一年，上半年市场情绪较为乐观，大多数投资者对疫后的经济复苏抱以较大预期，市场表现相对较好；时至年中，随着各个热点板块的逐步降温回调，加之市场悲观情绪逐步放大，市场承压进入下行通道。纵观全年，A股大部分宽基指数表现较弱。其中上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，沪深300指数下跌11.38%。市场风格方面，除红利指数及部分小盘风格指数外，其他宽基指数大多创下近几年来的新低。究其原因，尽管中国经济呈现稳步复苏和较强韧性局面，但仍面临着一些较为复杂的因素和挑战。国内方面，疫情期间积压的需求在一季度释放后增速转弱，疫情后消费未出现市场预期的大比例增长，新消费动力尚未形成。同时，由于年内部分大型房企债务危机显性化，房企债务风险持续暴露，加大了投资者对市场的担忧。海外方面，受疫情和地缘政治的影响，2023年全球产业链和供应链加速重塑，部分国内企业和外资企业将生产线和供应链从我国迁往其他生产成本更为低廉的国家和地区，同时多数发达国家继续推动本国产业链的多元化和自主化以提高应对危机的能力，在格局尚未稳定前不可避免地对我国制造业带来冲击。在新周期下，中国经济中性增长水平低于国际投资人的预期。叠加前述一些因素，海外机构在三季度看空中国市场，冲击了国内外投资者对中国权益资产的信心，无论A股、H股还是海外中概股在2023年下半年普遍表现不佳。此外，美联储加息周期助推了人民币贬值及资本流出趋势，A股市场减量博弈贯穿始终，全年投资运作的难度较大。在2023年年初，我们根据当时市场风格特征，针对性地对以人工智能为首的各类科技板块进行提前配置，在上半年的阶段表现较好。但进入三季度后，市场开始进入下行通道，悲观情绪不断放大，科技板块固有的高波动属性在这一阶段放大，导致本产品净值面临较大回撤压力。期间，我们根据科技产业新成果、新突破信息进行预判，针对性地调整配置了一些具备长期发展前景的科技热点赛道，如智能汽车、华为产业链等，作为阶段性的回撤控制手段并取得了一定效果，但在宽基指数普遍下跌的情况下，整体组合净值依然回撤较大。

三季度A股重新进入下降通道，主要有以下三个原因，一是宏观经济数据不及市场预期，市场情绪较为悲观，以北上资金为代表的市场活跃资金净流出也较多；二是上半年以GPT、CPO等为首的科技板块阶段性回撤，缺少有较强基本面预期的板块支撑指数，资金在板块间轮动较快，缺少稳定、持续的投资赛道；三是美元和美国长期债券收益率持续走强，全球风险资产价格承压，A股市场也受到影响。在这种情况下，A股市场缺少强有力的支持指数持续上涨的动力，出现了阶段性调整。在三季度初，我们对基金产品的配置进行了相应的调整，在调整总体仓位的同时，进行了分散化配置。我们认为，在8月底国家各类经济刺激政策出台，市场政策底逐步确立之后，投资者信心修复仍需一段时日，四季度开始情绪有望稳定好转。叠加美联储加息周期预期在年底或明年上半年结束，市场情绪逐步恢复乐观，预计四季度的投资机会好于三季度。