华夏策略混合(002031) - 基金经理

一季度，美国的通胀水平仍较高，美国经济也延续强势，美联储继续推迟降息，海外股市大都上涨。国内经济方面，经济在相对合理区间运行，但经济增长的动能仍偏弱，尤其是地产销售大幅下滑，对经济增长构成较大的制约。国内市场方面，A股波动很大，二月初前大幅下跌，尤其是创业板和去年表现很好的微盘股。之后在政策强力扶持下，市场快速反弹并高位震荡。报告期内，考虑到本基金的投资目标（长期、持续增值）和目前的宏观特征（国内处于以高质量发展为首要任务的结构转型期，海外地缘政治冲突加剧），本基金保持积极选股和灵活交易的投资策略。组合配置以制造行业和消费行业中的优质龙头公司为主，组合专注投资竞争壁垒高、有长期成长性且低估的公司。从仓位看，继续维持适度偏高的股票配置比例。从行业看，一季度末重点配置了制造业中的机械、化工、新能源和军工等行业，以及消费中的食品饮料、家电和休闲服务等行业。期间，根据基本面和估值的重要变化和比较，调整了行业配置，主要是：增加了消费的配置，降低了新能源的配置，并在机械中做了结构调整。在市场预期和市场波动预计仍很大的背景下，我们将保持长期乐观的态度，持续坚持长期有效的、行稳致远的策略。

2023年，美国经济的韧性较强，通胀压力一直存在，美国国债利率维持较高水平，出口相关的行业需求韧性较高，大宗商品价格维持高位。而国内经济方面，防疫管控放松之后，国内的服务消费明显复苏。房地产需求在小阳春后持续下滑，尽管各地出台放松限购限贷等政策刺激，但房地产成交量同比呈现较大下滑，房价呈现小幅下降，房地产投资增速继续下滑。基建增速高位缓慢回落，但制造业投资表现相对出色，净出口好于预期。2023年，股票市场年初在防疫放松后呈现小幅上涨，在3月之后，经济复苏力度低于市场预期，股票市场呈现震荡下行。分行业看，与AI相关的通信、传媒、计算机、电子涨幅相对领先，红利特征明显的石油石化、煤炭、家电、纺织服装、公用事业等也表现较好，而机械、汽车行业与出口、智能汽车、机器人等相关，需求增速较高，也录得一定涨幅。而与可选消费相关的美容、商贸零售受到消费者信心影响，需求增速低于预期，从而跌幅领先，而与地产需求相关的房地产、建筑建材、基础化工等跌幅也较大。电力设备行业由于行业增速放缓，而供给增加较多，竞争加剧，估值受到较大压制，跌幅也较大。报告期内，本基金保持了偏高的股票仓位，对电力设备新能源、汽车及零部件和军工等行业持续保持较高的配置比例，增加了机械、交运和化工等行业，减持了地产链（房地产、银行、家电、轻工等）和医药等行业，并在四季度提升了行业和个股的集中度。

2023年三季度，美国经济韧性超预期，通胀居高不下，美联储维持鹰派，美债利率不断走高，美元指数走强。国内，中央召开政治局会议，对房地产、资本市场等领域有新的判断，而后出台一系列政策，各城市对限购限贷进行放松，央行引导降低存量房贷利率水平，地产销售出现一定回暖。海外高通胀叠加人民币汇率走低，南华商品指数震荡走高。2023年三季度，A股市场呈现冲高回落趋势。金融受稳增长政策推动涨幅相对领先，而房地产行业则是先涨后跌，能源及大宗商品价格高企推动相关行业股票走高，中游制造领域，新能源车销量仍维持较高增速，叠加tesla推出机器人量产规划，共同推动汽车、机械等相关股票涨幅领先。AI主题在三季度明显回落，跌幅领先，光伏和动力电池需求增速放缓，风电招标受阻，新能源相关股票跌幅明显。2023年三季度，本基金保持了较高的股票仓位，重点配置在汽车、新能源、食品饮料、地产等行业，小幅增加了券商、铜铝等原材料等配置比例，择机增配了与机器人板块相关的汽车零部件和机械设备标的，并且对医药标的根据反腐进行了调整。

2023年上半年，美国经济韧性较强，就业和通胀水平超市场预期，美联储持续加息紧缩，美元指数走强。国内经济在管控放松后一季度呈现明显脉冲修复，但二季度呈现环比回落的情况。地产需求4月起明显走弱，土地拍卖和新开工数据仍明显下滑。出口相对表现较好，新能源、机电设备、汽车等出口表现超预期。因就业前景不稳定和收入增速放缓，国内消费数据也表现较为疲软。国内股票市场也跟随经济复苏情况呈现出先上涨后回落的情况。行业表现看，AI相关的通信算力、传媒及计算机应用涨幅领先，地产相关的房地产、建筑材料，以及可选消费的免税、美容护理、白酒等表现落后。本基金上半年基本保持较高的股票仓位，降低了顺周期相关的有色、化工、建材、银行行业的配置，增加了计算机、汽车、医药行业的配置，