新华鑫动力灵活配置混合A(002083) - 基金经理

市场回顾过去一个季度的国内外市场，无论在政策上还是局势上，都发生了比较重要的变化。海外市场的变化主要发生在8至9月，日本和美国市场都出现了非常大的波动，日本市场单日曾经出现了12%的跌幅，但实际上无论是日本还是美国股市，在经历了较大跌幅后，几个交易日内又出现了回升。从美联储方面看，第一轮降息已经实质性落地，目前市场在交易的是年内二次降息的时间点和幅度。国内市场方面，我们看到整体的政策预期上出现了相较之前比较明显的改观，A股市场给出的回应也是相对积极的。9月24日以来上证综指已累计上涨21.4%，很多投资者都开始转变观点，整个市场从防御性直接转向进入牛市氛围。在2024年第三季度的基金操作中，我们略微降低了股票仓位，基本保持稳定。本基金主要投资方向为新能源行业，是一支重点投资于新能源行业的基金产品。在行业配置方面，我们基本维持原有的持仓结构，持仓集中度略有提升。与之前略有不同的是，我们适当增加了一些机器人行业的配置，其原因在于机器人行业的渗透率还有较大的提升空间，同时前期受市场风格影响跌幅较大，我们认为基本体现了悲观的预期。在持股公司方面，我们考虑到流动性的问题，目前持仓的公司市值基本在100亿元以上，进一步向行业龙头集中。主要原因在于目前需求在放缓，行业格局优胜劣汰的过程中，尽量多配置能够在去产能过程中存活下来的龙头公司。市场展望国庆假期期间，A股交易暂停，但是H股是持续交易的，从恒生指数的表现看，恒生行业指数全线上涨，医药、科技板块涨幅居前。由于目前在政策预期上出现了明显转向，市场之前对于未来的悲观预期也在过去两三年的股价下跌中充分得到了体现，我们倾向于认为未来的资本市场有望走出底部区域，具体经济基本面的增长才是资本市场中长期发展的根基。尽管思维要进入牛市思维，但是还是需要清醒认识到类似国庆节前大盘8-10%的单日涨幅和天量成交，应该不会是常态，在增量资金入市高峰结束后，还是应该回归基本面去寻找业绩有改善的公司。投资思路：基金主要投资于新能源和新能源相关的制造业。行业各个环节价格触底，暂时还未看到价格大幅反弹的迹象，目前行业处于周期底部，不宜过度悲观，尽管行业去产能和复苏的过程可能比预想的要漫长。在目前的市场下，新能源很多行业内的公司包括龙头公司出现了不同程度的亏损，而根据历史经验判断一个行业长期低于现金成本运行是不能持续的，叠加后续硅料期货上市，可以关注硅料行业的底部反弹机会。我们看好的方向，主要是海上风电、光伏储能等。

2024年第一季度：A股市场经历了先抑后扬的走势。上证50指数表现最为强劲，累计上涨3.82%，而上证指数小幅上涨2.23%。从市值风格上看，大盘蓝筹股表现优于中小盘股。市场交易活跃，日均成交额环比增长，北向资金实现净流入超600亿元。行业方面，能源行业涨幅领先，02-03月TMT板块在美股的带领下出现一轮反弹。整体来看，A股市场热点集中在央企煤炭、航运、挖掘机以及人工智能产业链等领域。2024年第二季度：国内经济大循环仍不够通畅，内需增长乏力，制造业PMI、消费数据、社融及货币增速等指标均有所回落。二季度中期，政策密集出台，包括资本市场“国九条”、地产新政等一系列政策，经历短暂反弹后最终成交量持续萎缩，资金回流至偏防御属性的高股息和资源品板块，以及在个别新质生产力方向进行快速轮动。经营业绩层面：六月结束后，一些上市公司会在季报和中报前公布二季度的经营业绩预告，从目前的情况来看，一些经营业绩超预期的公司得到了市场比较正向的反馈。在2024年上半年的基金操作中，我们基本维持了年初的仓位比例。本产品主要投资方向为新能源行业，是一支专注于新能源行业的基金产品。在行业配置方面，适当降低了锂电材料的持股比例，增加了风电行业的配置，风电行业主要配置的方向为竞争格局较好、有望拿到海外订单的海缆和零部件环节。在持股公司方面，适当减小了中小市值公司（市值<100亿）的配置，更多的集中于中大市值的行业龙头公司。主要原因在于目前需求在放缓，行业格局优胜劣汰的过程中，尽量多配置能够在去产能过程中存活下来的龙头公司。

操作回顾在2024年第一季度的基金操作中，我们维持了90%的股票仓位配置。本产品主要投资方向为新能源行业，是一支专注于新能源行业的基金产品。在具体操作方面，我们加大了对于碳酸锂行业的覆盖，近期期货价格快速下行，现货价格跌破了一些高成本锂盐厂的成本线，虽然价格可能会持续低迷，但二级市场的反应则可能会有提前。同时，我们也开始重点覆盖风电行业。从两个层面看，首先钢铁作为风电制造企业的成本，钢铁近期价格出现一定程度的下降，有利于风电企业毛利率的改善；另外，海上风电的政策和招标，2024年以来都有一些新的边际变化，风电行业呈现出一定的风险收益比。市场观点前期受到流动性和极端行情影响，一部分中小市值公司，在公司基本面没有恶化的情况下，短期快速下跌，甚至出现短期跌幅超过20%的情况。这种情况从2024年02月开始改善，市场从无差别的指数型反弹，到逐渐选出投资主线。预计到2024年一季度后，年报逐渐披露，短期风险可能得到一定程度的释放。但最终是否能够企稳，还需要看政策的转向力度。本次流动性危机导致的下跌，大致是从1.26-1.29发生的，后续也会对行业进行复盘，部分表现强势的行业已经回到甚至超过了流动性危机前，需要总结一下强势行业的共性。操作策略基金主要投资于新能源和新能源相关的制造业，基于之前的分析，市场之前担心的问题主要是行业供给过剩带来的无序竞争，随着产业链价格的下降，一些成本曲线右侧的企业开始出现减产、退出等状态，供给过剩情况出现了一定程度的缓解。我们看好的方向，主要包含价格接近底部区间的锂矿，以及行业面临业绩触底和产能出清的光伏尤其是美国占比较高的公司。

回顾整个2023年，我们在持仓结构和持仓方向上调整不多，主要是根据市场情况对于权益类仓位做小幅调整。本产品主要投资方向为新能源行业，整体仓位保持在80-90%之间。在具体操作方面，我们加大了对于碳酸锂行业的覆盖，期货价格快速下行，现货价格跌破了一些高成本锂盐厂的成本线，虽然价格可能会持续低迷，但二级市场的反应则可能会有提前。中国是典型的外向型经济体，充分受益于全球化的进程，目前需要考虑如何面对逆全球化。在目前的经济预期下，我们应对的方案包括（1）短期难兑现业绩、但是未来空间大的科技创新行业；（2）存量资产业绩增速越来越低，有加杠杆空间、未来可能超越经济增长的低负债行业；（3）有可能受益于逆全球化趋势缓和的行业。从市场的角度来看，我们认为2024年将好于2023年，其原因在于2023年的“强预期弱现实”带来预期落空后的下跌；而2024年开年则充分体现了悲观预期，随后的现实往往比预期要好。