国富新机遇混合C(002088) - 基金经理

权益市场方面，一季度市场整体先抑后扬，结构分化明显,A股市场沪深300指数上涨3.10％，创业板指下跌3.87%。行业方面，银行、家电和有色表现较好，而医药、计算机和电子跌幅较大。  回顾一季度，宏观经济继续温和复苏，市场在经历短期悲观情绪宣泄后回归理性，市场整体先抑后扬，结构性机会较多。高股息行情从传统的公用事业类标的扩散到其他行业，供给弹性较弱产能出清较好的上游资源甚至部分中游制造都表现出明显的业绩韧性和股价弹性。随着中国制造业升级和出海步伐的加快，受益出海逻辑的行业和个股都迎来新的成长契机。AI领域的新进展层出不穷，进一步带动相关板块继续表现亮眼。  债券市场方面，总体上看，2024 年一季度受益于基本面修复不及预期及结构性资产荒持续影响下，债市走出快牛行情。具体看来：  1月上旬，资金面均衡偏松，股债跷跷板效应明显，市场宽货币预期逐步升温，债券利率持续下行。即使中旬MLF平价续作令降息预期落空，但股市下跌趋势未能有效扭转，叠加央行超预期提前宣布降准和定向降息，利率低位震荡。1月末权益市场再度大幅下跌，降息传闻甚嚣尘上，长端利率再次冲击低点。全月来看，收益率曲线平行下移，10年国债利率向下突破2.5%的支撑位。超长债继续走强，30-10Y国债期限利差快速压缩，达历史0.1%分位数水平。市场在结构性“资产荒”与“一揽子化债”政策驱动下，以城投债和商业银行二永债为代表的信用债也走出结构性牛市行情，期限利差和等级利差进一步明显压缩。  春节前证监会多措并举提振市场风险情绪，股市止跌反弹，但降准资金释放背景下资金面维持宽松状态，对债市走强提供利好支持；节后虽然MLF平价续作，但5年期LPR下调幅度略超市场预期，叠加中小银行陆续调降存款利率，债市做多情绪高涨，各期限收益率显著下行。全月来看利率债收益率曲线平坦化下移，10年期国债高歌猛进，收益率一度降至2.34%，30年期国债收益率也临近2.50%历史低位。以城投债和商业银行二永债为代表的中长期信用债也延续牛市行情，期限利差和等级利差维持较低水平。  3月制造业PMI录得50.8，重回荣枯线上方，反映出国内经济产需迎来节后改善，资金面总体维持平稳，但政策面扰动有所增多，在多空交织的多重因素影响下，国内债市结束了年初以来的快牛行情，利率债在低位呈盘整震荡走势。3月利率总体呈现震荡走势，全月收益率曲线呈陡峭化下行。全月看 1年期国债收益率下行 6.46bp 至 1.72%，10年期国债收益率下行 4.74bp 至 2.29%。信用债整体震荡走弱，信用利差和等级利差低位修复。  截止3月29日，1年国债下行36BP至1.72%；10年国债下行27BP至2.29%；1年国开债下行36BP至1.84%；10年国开债下行27BP至2.41%；3年AAA中短期票据到期收益率下行21BP至2.5%；5年AA企业债到期收益率下行59BP至2.95%。  报告期内，本基金一直维持中性偏低的权益仓位。目前组合中，权益配置方面，机械、有色、化工、电子、交运等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券配置方面，以中长久期利率债和高等级短久期信用债券为主，可转债仓位偏低，组合总体久期维持中性。

回顾2023年，一季度宏观经济在走出新冠疫情后经历了一轮相对陡峭的复苏过程。市场对于全年的经济增长抱有较高的预期，引发一轮经济复苏的抢跑行情。二季度国内经济整体进入温和复苏的进程中，环比增速比较平缓，与市场先前对经济复苏的速度和节奏预期有一定差异。市场经历了对于一季度过于乐观的预期的修正，出现调整。很多传统行业及公司从短期业绩层面来看弹性不大，投资亮点较少，难有超预期的情况发生。市场关注点集中在增长确定性较强且估值偏低、股息率较高的板块以及受益AI技术进步影响最大的板块。尤其是AI相关板块及个股备受关注，市场表现出了极高的研究热情和参与度，虽然在进入三季度后，因为短期涨幅过大而显著回调，但四季度随着AI领域应用的进一步发展，相关公司及板块又有所表现。另外，全年来看，业绩确定性较强且估值偏低、股息率较高的板块继续获得市场青睐。  海外方面，美国通胀率持续高企，经济数据好于预期使得加息周期结束的预期时间推迟。另外，市场对于汇率波动、外资流动等问题比较担忧。  2023年债市走强，收益率曲线呈“M”型走势。上半年经济修复从 “强预期”向“弱现实”转变并逐步确认，“宽货币”预期下，降准降息落地带动债牛趋势逐渐明朗；8月中下旬以来，基本面短期筑底，“宽信用”政策由观望等待进入加速推进期，资金持续收紧加剧短端调整，地方特殊再融资债和新增一万亿国债的集中发行，对银行间市场流动性形成挤压，资金面收紧下债市“熊平”特征凸显；12月商业银行存款挂牌利率下调带动降息预期升温，在资金面相对平稳的环境下，债市走出抢配行情，收益率全线下行。信用债方面，尽管有年初机构赎回负反馈影响和“宽信用”预期的短暂扰动，但市场在上半年结构性“资产荒”与下半年“一揽子化债”政策驱动下走出结构牛市，以城投债和商业银行二永债为代表的信用利差、期限利差和等级利差明显压缩。  截止2023年12月31日，1年国债全年下行2BP至2.08%；10年国债全年下行28BP至2.56%；1年国开债全年下行3BP至2.20%；10年国开债全年下行31BP至2.68%；3年AAA中短期票据到期收益率全年下行46BP至2.71%；5年AA企业债到期收益率全年下行68BP至3.54%。  23年全年，本基金维持中性偏低的权益仓位，目前组合中，采掘、电子、医药、有色、通信等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券部分的配置以中长久期利率债和高等级信用债券为主。本基金全年维持中性久期，可转债品种保持极低仓位，对基金净值贡献相对正收益。

三季度市场震荡下行，行业分化较大，A股市场沪深300指数下跌3.98％，而创业板指下跌9.53%。行业方面，非银、钢铁和银行有所上涨，而电气设备、计算机、通讯和传媒跌幅较大。  回顾三季度，宏观经济继续温和复苏，市场对经济周期的担忧阶段性有所缓解，同时，AI为代表的科技成长类板块因为前期涨幅过大而出现显著回调。市场在寻找新的成长板块的过程中，增长确定性较强且估值偏低、股息率较高的板块仍然受到青睐。中远期看 ，AI技术的应用对于大部分生产领域的效率提升都可能产生深远的影响，而短期AI产业的机会主要体现在大模型的研发训练和由此带动的算力方面的投入以及在部分行业如智能驾驶等的持续推进。海外方面，美国通胀率持续高企，经济数据好于预期使得加息周期结束的预期时间推迟，另外，市场对于汇率波动、外资流动等比较担忧。  总体上看，三季度债券市场收益率先下后上，呈“V”型走势。经济基本面在7-8月的持续走弱以及超预期降息是三季度收益率大幅下行的主要因素，但期间伴随着稳增长政策密集出台和资金面超预期偏紧，且9月份国内产需边际改善和利率债供给加力对债市影响逐渐加大，使得债市对利空因素反应敏感，收益率冲低后又快速上行。具体看来：  7月资金面维持平稳偏松，债市受稳增长预期博弈影响先涨后跌。行业开工率先上后下，生产端企稳，需求端7月以来不足延续。地产多空舆情交织，8月15日央行超预期降息但5年LPR利率并未下调。同时个别地产开发商的偿债风险持续发酵，地产民企债剧烈调整，市场对房企现金流仍有较大担忧，8月以来市场超预期事件较多，债市波动率显著提高。9月制造业PMI为50.2，重回扩张区，连续4个月回升，中观高频数据显示生产边际改善，9月宏观政策力度偏强，地产调整政策落地叠加季节性因素，多项经济指标体现内生动能恢复现象。9月上半月资金面在跨月过后延续偏紧态势，但央行超额续作MLF叠加降准释放长期低成本资金，利率先上后下，下半月资金面受跨季和超长假期因素影响再度趋紧。整体看来9月资金面保持紧平衡，政策预期升温对债市持续扰动，债市呈熊平行情，期限利差整体收窄。  截止9月28日，1年国债上行30BP至2.17%；10年国债上行4BP至2.68%；1年国开债上行16BP至2.26%；10年国开债下行3BP至2.74%；3年AAA中短期票据到期收益率上行9BP至2.87%；5年AA企业债到期收益率下行1BP至3.75%。  三季度，本基金维持中性偏低的权益仓位，目前组合中，金融、采掘、电子、电气设备、消费等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券配置以中久期利率债和高等级短久期信用债券为主，可转债仓位偏低，组合总体久期维持中性。

整个上半年市场波动较大，行业分化严重，A股市场沪深300指数下跌0.75％，而创业板指下跌5.61%。行业方面，通信、传媒和计算机大幅上涨，而商贸、地产、食品饮料和建筑材料跌幅较大。  回顾上半年，一季度宏观经济逐步走出新冠疫情后经历了一轮相对陡峭的复苏过程。市场对于全年的经济增长抱有较高的预期，引发一轮经济复苏的抢跑行情。二季度国内经济整体进入温和复苏的进程中，环比增速比较平缓，与市场先前对经济复苏的速度和节奏预期有一定差异。市场经历了对于一季度过于乐观的预期的修正，出现调整。很多传统行业及公司从短期业绩层面来看弹性不大，投资亮点较少，难有超预期的情况发生。市场关注点集中在增长确定性较强且估值偏低、股息率较高的板块以及受益AI技术进步影响较大的板块。尤其是AI相关板块备受关注，市场表现出了极高的研究热情和参与度。中远期看，AI技术的应用对于大部分生产领域的效率提升都可能产生深远的影响，而短期AI产业的机会或主要体现在大模型的研发训练和由此带动的算力方面的投入以及部分行业出现的相关应用的落地。海外方面，美国通胀率持续高企，地产、就业数据好于预期使得加息周期结束的预期时间推迟，另外，市场对于汇率波动、外资流动等比较担忧。  2023年上半年债市强势反弹，债牛趋势逐渐明朗。货币环境维持宽松，机构在“资产荒”逻辑的持续演绎下，配置需求高涨，特别是2季度，基本面修复进程明显放缓，流动性环境更加宽松，银行存款利率调降导致降息预期升温，叠加风险偏好的持续低迷，债市收益率进入加速下行阶段。具体来看，  一季度债市走势呈现出区间震荡的特征，收益率曲线呈现出熊平走势，信用债表现优于利率债。今年初市场对经济复苏和政策预期从春节前较为乐观，到春节后平稳修复。资金利率从去年显著宽松到到向政策利率收敛，流动性分层现象开始显现。  二季度债券市场收益率全线下行。二季度以来部分经济数据分行业高频数据走弱，市场对于经济修复韧性和速度的预期产生分歧，长端收益率结束横盘逐步下行，在4-5两个月经济数据略显疲弱的状态下，基本面修复动能放缓得到数据验证。6 月中旬央行宣布降息，10 年国债收益率创出了半年内最低水平，但随着宽信用等刺激政策的预期升温，利率触底略有反弹。  截止6月30日，1年国债下行23BP至1.87%；10年国债下行20BP至2.64%；1年国开债下行14BP至2.09%；10年国开债下行22BP至2.77%；3年AAA中短期票据到期收益率下行39BP至2.78%；5年AA企业债到期收益率下行46BP至3.76%。  上半年，本基金维持中性偏低的权益仓位，目前组合中，金融、电子、电气设备、消费等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券配置以中长久期利率债和高等级信用债券为主，可转债仓位偏低，组合总体久期维持中性。