红塔红土长益定期开放债券C(002689) - 基金经理

2024年一季度，房地产市场仍然呈单边下行趋势，出险名单开始蔓延向头部房企，叠加去年同期基数较高，无论是销售额还是价格下降幅度均有所加大。价格指数方面，2月CPI同比转正，核心CPI同比增速创新高；PPI同比连续4个月为负值，向上动能整体较弱。市场流动性整体对债市较为友好，央行通过多层次货币政策工具实现基础货币投放，债券净发行量与市场需求失衡，整体处于供小于求的状态。这些因素共同推动一季度债券市场收益率节节下行，10年期国债收益率由2023年年末的2.56%下行至2.29%，下行幅度约27bps；1年期国债收益率由2.08%下行至1.72%，下行幅度约36bps，收益率曲线整体陡峭化下移。　　报告期内，本基金以中短期限信用债为主要投资标的，在控制久期的前提下继续挖掘有良好基本面支撑的信用债，并止盈前期有较大资本利得的债券，为投资人创造良好的收益。

回顾2023年，国内宏观经济弱修复，全年GDP实际增长率为5.2%，整体特征为生产修复较强，但需求修复较弱的态势。其中消费是主要支撑项，投资保持平稳，出口略有拖累；与此同时全年CPI/PPI同比低位震荡，经济增长的内生动力不足。2023年全年债券市场整体呈M型走势，收益率震荡下行。一季度市场普遍预期经济复苏，10年期国债收益率一度上行至2.95%附近，但二三季度随着经济基本面和政策面超预期利好陆续出现，收益率整体单边下行至2.55%附近；三季度央行在稳汇率、控资金空转等因素驱动下收紧资金面，再加上稳增长政策陆续出台，债市再度小幅调整；四季度通胀数据大幅低于市场预期，再加上存款利率大幅下调引起市场宽货币预期升温，债市再度走牛。与此同时，贯穿全年的信用债主线是化债政策的持续推进，各类城投债收益率在2023年期间大幅下行。报告期内，本基金以信用债为主，组合久期随市场波动有所调整，在市场调整过程中挖掘并增配中高等级信用债，并保持一定杠杆水平，为投资人创造了良好的收益。

2023年三季度，经济修复速度放缓，供给和需求恢复情况偏弱，但8月底以来经济出现企稳回升迹象。需求方面，制造业投资增速有所回升，但难以带动整体投资增速上行；可选消费、汽车及地产等行业增速上升拉动消费增速回暖；同时进出口整体有所改善。价格指数方面，CPI和PPI均呈现拐头向上的态势，预计四季度在基数效应下有所延续。政策方面，国家陆续推动稳增长政策落实落地，预计将稳定居民收入预期，进一步缓解地产销售压力。与此同时，央行超预期调降政策利率，资金面临近季末逐渐收敛。债券市场上，无风险收益率于8月下旬反弹，信用利差在利率上行过程中小幅走扩。  报告期内，本基金以中短期限信用债为主要投资标的，在控制久期的前提下挖掘有良好基本面支撑的信用债，为投资人创造良好的收益。

2023年上半年，经济总体呈现弱修复态势。一季度国内疫情快速过峰，经济呈现脉冲式复苏反弹；二季度国内经济受制于内需不足和外需转弱的困境，经济景气度下行，消费者和企业家信心低迷，制约消费增长潜力和民间投资活力。CPI涨幅的回落、PPI跌幅的扩大都表明需求端的恢复速度慢于供给端。同时，地产的拖累还在持续，地产投资仍在继续下行。上半年5.5%的GDP累计增速也是小幅低于wind一致预期。  实体经济恢复增长不足叠加PPI持续下行，工业企业盈利承压仍大，国内流动性仍保持在合理充裕区间。资本市场上，上半年权益资产价格呈现先升后降的震荡走势，除具有长期逻辑的“中特估”和TMT主题行情外，A股市场总体走势偏弱；债券市场利率总体下行，上半年10Y国债收益率震荡下行，由年初2.83%下行至2.63%附近。  报告期内，本基金很少使用杠杆，组合内债券和权益持仓较为均衡。债券组合上，考虑到信用风险和流动性，2023年上半年主要配置了中短利率债和一部分绩优可转债；权益部分从谨慎和稳健角度考虑，本基金采取了均衡配置，重点配置了TMT、消费和“中特估”等。二季度末，本基金根据市场情况，调整投资策略，在合同约定的投资范围内，仅投资于具有良好流动性的固定收益类品种，重点配置了国债和高等级信用债以增强收益。