华夏移动互联混合（QDII）(002891) - 基金经理

2季度，美国经济的增长动能继续放缓，核心通胀降温、美联储议息会议的降息指引年内次数收窄至1次，市场对降息的分歧仍较大。各国首脑的大选陆续进行中，黄金价格再创历史新高。国内经济基本平稳，主要靠持续景气的出口来对冲内需的边际走弱，金融数据基本触达年内低点。 从2季度的全球主要市场来看，美股方面，纳斯达克指数在2季度再创历史新高，2季度纳斯达克指数延续了1季度的强势，仅仅在4月阶段性回调几天，随后一路反弹创出历史新高，2季度涨幅为8.2%，几个大市值的科技巨头贡献了指数绝大多数的涨幅，个股走势继续分化严重。A股方面，2季度延续疲弱，沪深300指数跌2.4%，走势继续分化，红利股表现远好于成长股，银行和电力等红利板块涨幅位居前二，而跌幅较大的是计算机、传媒、消费者服务等内需型成长股，但是成长股内部也是分化的，外需型成长股表现强劲，如以AI苹果手机为代表的苹果产业链的电子板块和AI大模型训练为代表的英伟达产业链的通信板块。港股市场在4月份迎来了阶段性反弹，仅反弹一个月左右后回调，最终恒生科技指数在2季度小幅上涨2.2%，但上半年仍累跌5.5%,港股市场内部也是分化的，恒生指数的表现就好于恒生科技指数，恒生指数在红利股的带动下实现了上半年累涨3.9%，远好于恒生科技指数的走势。2季度，本基金继续持有AI云侧的公司，并适当加仓了AI云侧受益的美股的芯片、存储以及先进制程受益的标的公司，继续持有英伟达产业链的A股里的公司以及国产算力卡标的。加仓了AI端侧的标的，比如美股的芯片、港股的手机、电脑终端，以及A股的苹果产业链的终端。,2季度，美国经济的增长动能继续放缓，核心通胀降温、美联储议息会议的降息指引年内次数收窄至1次，市场对降息的分歧仍较大。各国首脑的大选陆续进行中，黄金价格再创历史新高。国内经济基本平稳，主要靠持续景气的出口来对冲内需的边际走弱，金融数据基本触达年内低点。 从2季度的全球主要市场来看，美股方面，纳斯达克指数在2季度再创历史新高，2季度纳斯达克指数延续了1季度的强势，仅仅在4月阶段性回调几天，随后一路反弹创出历史新高，2季度涨幅为8.2%，几个大市值的科技巨头贡献了指数绝大多数的涨幅，个股走势继续分化严重。A股方面，2季度延续疲弱，沪深300指数跌2.4%，走势继续分化，红利股表现远好于成长股，银行和电力等红利板块涨幅位居前二，而跌幅较大的是计算机、传媒、消费者服务等内需型成长股，但是成长股内部也是分化的，外需型成长股表现强劲，如以AI苹果手机为代表的苹果产业链的电子板块和AI大模型训练为代表的英伟达产业链的通信板块。港股市场在4月份迎来了阶段性反弹，仅反弹一个月左右后回调，最终恒生科技指数在2季度小幅上涨2.2%，但上半年仍累跌5.5%,港股市场内部也是分化的，恒生指数的表现就好于恒生科技指数，恒生指数在红利股的带动下实现了上半年累涨3.9%，远好于恒生科技指数的走势。2季度，本基金继续持有AI云侧的公司，并适当加仓了AI云侧受益的美股的芯片、存储以及先进制程受益的标的公司，继续持有英伟达产业链的A股里的公司以及国产算力卡标的。加仓了AI端侧的标的，比如美股的芯片、港股的手机、电脑终端，以及A股的苹果产业链的终端。截至2024年6月30日，本基金份额净值为1.303元，本报告期份额净值增长率为-1.96%，同期业绩比较基准增长率为2.02%。

回顾2023年的国内经济与股市，上半年的国内经济冷暖相间，一季度国内的宏观经济数据反弹向好，我国疫情管控于2022年12月放开后，各项生产活动和生活秩序有序恢复，消费平稳恢复，新开工等基建也在缓慢复苏；进入二季度后经济复苏的持续度低于预期，市场在以AI为驱动的春季躁动的结构性大涨后开始回调，综合上半年来看，A股市场交易主线有两条，即生成式AI和中特估。进入下半年，制造业投资增速回落和地产投资较为低迷、经济斜率二次放缓，市场一路震荡下行，基金重仓股的跌幅远大于微盘股。沪深300指数全年下跌11.4%，以新兴成长为主的创业板指数下跌19.4%。回顾港股市场，因对国际资金流动性以及地缘政治较为敏感，全年恒生指数下跌13.8%。回顾2023年的美股，美国经济过热、高通胀持续，美联储连续激进加息以抑制高通胀，财政扩张与消费韧性支持了美国经济持续超预期，推升了美股超预期的大涨，纳斯达克指数当年涨幅高达43%，且2023年美股行情非常极致，科技七巨头（M7）贡献了指数的绝大多数涨幅，他们在AI的催化下盈利预期不断上修，虽有来自业绩增长的基本面的推升但是主要依靠的是估值提升。本基金主要的操作是，在上半年，参与了A股里AI应用场景相关的投资、配置了AI算力公司，以及半导体设备公司；对于港股，减持了竞争格局短期不明朗的公司；对于美股，增加了AI软硬件龙头的配置。下半年，对A股中的华为鸿蒙产业链进行了波段交易，对于港股增持了业绩超预期的个股，对部分涨幅较大的美股进行了锁盈。

上半年宏观经济1季度反弹、2季度疲软，复苏的持续度低于预期、政策出台低于预期。上半年国内经济面临一些困难，国内需求不足、一些企业经营困难、外部环境也较为严峻，经济在恢复中，但是过程曲折。1季度国内经济方面，我国疫情管控于2022年12月放开后，各项生产活动和生活秩序有序恢复，消费平稳恢复，新开工等基建也在缓慢复苏。为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，央行于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。1季度经济的反弹到了2季度阶段性放缓，消费意愿较弱，需求疲软，央行于6月20日下调了LPR（贷款市场报价利率）10个基点。国际经济方面，1季度美国通胀回落，美联储的态度转向鸽派，2月和3月加息幅度都是只有25个基点。但是到了2季度美国经济表现出的韧性超预期，美联储继续年内第3次加息，于5月3日将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%之间，从2季度开始美元对人民币汇率持续走强。全球主要市场来看，美股表现最为强劲，因美国经济数据强劲，纳斯达克指数延续上涨31%，创今年以来新高。港股受到地缘政治和人民币贬值的影响表现较弱，恒生指数上半年收跌4.9%。A股表现疲软，沪深300指数跌0.75%，上半年基本持平，但实际走了个过山车、先涨后跌。A股上半年的市场交易主线有两条，分别是生成式AI和中特估。指数虽然上半年基本持平，但是行业分化严重，A股里上半年涨幅较高的行业是传媒、通信、计算、以及家电、建筑和石化，前三个行业对应AI的行情，后两个行业的上涨主要是体现为中特估行情，而跌幅较大的行业是消费者服务、房地产、建材，这些板块走跌是整体国内需求较弱的体现。本基金主要操作是降低了A股里的AI应用端的个股持仓权重，对部分估值较贵的个股进行了部分锁盈但也增配了一些AI在教育端落地的个股，配置了AI算力相关的芯片公司以及半导体设备公司。降低了港股的配置，主要对一些竞争格局短期不明朗的公司做了适当回避。增加了对美股AI相关标的配置。

2022年，全球经济和政治环境面临较大的不确定性。国内方面，上半年，上海、北京等主要城市受到疫情影响导致部分产业的供应链中断拖累了生产活动，对国内的经济增长造成较大压力。制造业和基建投资难以抵消前三季度地产（楼市断贷等）的大幅下行，第四季度开始各地出台地产刺激政策，例如放宽了首套房贷利率下限，换购住房的个税退税等，地产市场回暖。内需全年较弱，主要是受到疫情管控影响，重要转折点是12月中旬，国内疫情管控政策迅速优化调整，国内不再查验核酸，堂食也全面放开，并放松了入境隔离措施、有序恢复中国民众出境，消费有望复苏。国际经济方面，俄乌战争造成石油以及农产品价格大幅上涨，美国的通胀上行，达到40年的新高9.1%，美联储在2022年共计加息7次，累计加息425个基点，最终将联邦基金利率目标区间上调到4.25%-4.50%，以抑制高企的通胀。同时带来全球风险偏好的大幅下行，欧美先行指标均指示经济衰退，经济运行由滞胀走向衰退，这些都导致欧美股市的全年下跌。鉴于以上分析的政治环境的不确定性和经济增速疲弱，全球的权益市场在2022年整体表现都非常差。全年来看，A股市场里沪深300指数下跌21.63%，科创50指数跌31.35%；港股里恒生指数下跌15.46%，恒生科技指数下跌27.19%；美股里标普500指数下跌19.44%，纳斯达克指数下跌33.1%。虽然各大市场都是下跌的，但受到风险偏好和行业政策以及产业创新周期的多重影响的科技板块在各个市场都比综合指数的跌幅更大。港股是“中国经济的基本面+美国的流动性”，即港股市场既代表了其背靠的中国经济，作为资金自由流动港又受到美国流动性的直接影响，所以我在此重点回顾下过去2年港股市场行情，2021、2022年港股的恒生科技指数经历四轮下跌，跌幅高达70%：第一轮下跌是2021年上半年，主要交易反垄断、强监管，第二轮下跌是2021下半年，是源自于滴滴APP下架、美团“二选一”被处罚。第三轮下跌，2021年底到2022年4月前，受俄乌冲突、上海封城、美联储开始加息等促使科技股回调明显，直到 2022年4月政治局会议确认了政策底后，短暂企稳，第四轮下跌是2022年7月到11月，因为美国通胀不断超预期上行，美联储加息，以及外资对中美冲突的担忧，美元加速回流，资金抽逃令港股超跌。一直到2022年11月，港股开始强力反弹，因为互联网行业的政策风险已经逐步出清且被较为充分地定价，且美国通胀见顶，美联储加息放缓。影响港股市场的这些因素同样适用于主要权益市场的回顾分析。 本基金在运作上，规避了港股大部分的跌幅，在市场间的比较上做出了正确的判断，但是在行业配置上对基金净值造成拖累。A股权益市场整体下跌，各行业普跌为主，但也是有少量的结构性机会的，行业表现分化严重，供给侧改革出清的煤炭行业全年上涨17%，与跌幅较大的行业相差超过50个点，行业表现极度分化。本基金重点聚焦在科技成长行业上，例如信息技术（通信、电子、计算机等）、互联网、新能源等行业，很遗憾电子、传媒、计算机是全年表现倒数的行业，分别下跌了36%、24%和25%，虽然我们也配置了表现较好的新能源行业，但是基金持仓较重的计算机、电子行业非常弱势的表现，还是拖累了基金整体的业绩。