博时鑫源混合C(003120) - 基金经理

三季度，市场以中秋节为界，经历了V型反转。中秋节之前，地产销售和高端消费高频数据持续走弱，权益市场普跌，无风险收益率持续下行。中秋节之后，在美联储降息和央行证监会激励政策的催化下，市场风险偏好得以大幅提振，权益类资产迅速反弹，固收类资产持续回撤，股债跷跷板效应明显。组合操作上，本季度继续以绝对收益策略为导向，前期以纯债仓位配置抵御权益类资产价格的持续下跌。在市场风险偏好反转后迅速出清长端利率债，缩短固收类资产久期，并开始逐步提升转债仓位。展望后市，组合将持续提升含权类资产仓位，并以消费+科技的风格为主，力求把握住长期以来被低估的中国资产价格的回升机遇。

二季度，受新国九条发布、地产预期升温以及外资阶段性回流的影响，A股和港股在5月上旬前出现明显反弹，后续随着政策支持力度放缓，市场震荡走弱。转债市场由于银行理财等增量资金入场的推动，转债价格和估值经历了一波拉升，6月市场由于担心正股退市风险和信用风险，部分低价弱资质转债被恐慌性抛售。债券市场整体走牛，收益率和利差均处于历史低位。 固收方面，债券市场继续保持稳定，无风险收益率曲线持续下行，长端下行幅度尤为显著。组合在保持以交易所固收类资产为主力配置仓位的同时，增加了少量转债仓位，主要以高YTM的银行债型转债为主，力求为组合收益率做出一定增厚。

一季度，权益市场先经历了一轮持续下行引发的踩踏，随后在春节前开启了快速修复行情，整体呈现V字型走势。市场反转的因素除了增量资金持续提供流动性之外，还来自于几个方面：以投资者为本的一些政策措施的落地；宏观经济出现了一些积极因素；市场参与者的信心逐渐修复。组合的权益部分进行了一定的调整，在成长性、估值和股东回报三个维度选择优质股票进行配置，转债部分增加了一些低价和平衡性品种，固收部分保持了中性久期，以票息收益为核心。展望后续，市场在等待进一步的经济信号。组合将密切关注市场和政策的变化，积极在股债两个方向把握绝对收益机会。

今年全年经济基本面疲弱，市场整体持续下行，并未如年初时所预计的随着疫情结束出现大幅的复苏回暖和强劲上涨。一季度随着疫情的结束，市场预期和交易热度上行，但个股表现分化明显，主要行情集中在收益于chatGPT创新的TMT板块，包括计算机、传媒、通信、电子等行业。二季度开始，受国内宏观经济表现疲弱和国际局势紧张的影响，市场整体震荡下行，北向开始大规模流出，行业分化进一步加剧。市场热点在中特估和AI相关领域来回切换博弈。由于社融增速和工业企业利润始终不及预期，导致偏周期和地产链相关标的表现不佳。三季度市场继续震荡下行，宏观经济的低迷叠加国际环境多变等不确定性影响，北向持续流出，市场整体呈缩量下行。尽管期间政策利好频发，但市场反应仍多是在短期冲高后快速回调。四季度开始市场数次探底，由于此前各种预期一再落空，悲观情绪弥漫，大盘最终跌破3000点，指数和成交量均处于底部位置。固收方面，由于基本面的疲弱和资金面的相对宽松，年内无风险收益率持续下行，债市整体呈现牛平行情。组合方面，受限于组合规模和对地方财政及平台风险事件的担忧，固收投资以利率债为主，久期基本保持在2-3年的中性水平。期间组合权益仓位占比受规模缩减的影响被动提升，导致净值出现一定程度回撤。随着组合规模的企稳和仓位调整，各类资产比重又重新回到较为均衡位置。考虑到宏观基本面的疲弱和市场浓厚的悲观预期，组合权益仓位保持在中等偏下的位置，较有效的控制了组合净值回撤。