南方安裕混合A(003295) - 基金经理

2024年第二季度，国内经济恢复进程有所放缓，5月份制造业采购经理指数回落到荣枯线下方。细分行业来看，房地产销售仍然处于探底的状态，消费数据也有所放缓，制造业部门有所分化，出口相关的需求较为坚挺，工业品价格指数也有所反弹。海外方面，美债收益率有所反复，但中长期回落预期不变，北向资金也已经重新转向流入。综合各种因素影响，二季度国内A股市场有所调整，各指数普遍小幅下跌，其中上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，创业板指数下跌7.41%。所有30个行业指数中仅有5个行业实现上涨，银行、电力及公用事业指数上涨幅度领先，而消费者服务、传媒、商贸零售行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块虽然数据一般，但各子行业龙头股息率已具备吸引力，适合长期持有。制造业方向，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置，这些优质公司有望不断提升全球份额。我们也适当布局了受益潜在经济复苏的品种作为潜在的期权品种，未来我们也会密切跟踪经济恢复的情况。在当前的低利率环境下，部分公用事业类高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度考虑，A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，值得左侧战略布局。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2024年第一季度，国内经济稳步修复，3月份制造业采购经理指数超出市场预期，重新回到荣枯线上方。细分行业来看，房地产销售仍然处于探底的状态，但其他经济部门都有一定复苏迹象，今年前两个月规模以上工业企业利润总额同比增长10.2%。海外方面，美债收益率有所反复，但中长期回落预期不变，北向资金也已经重新转向流入。春节前国内市场的小微盘股一度出现交易结构风险，最终趋于稳定，综合各种因素影响，一季度国内A股市场先抑后扬，各指数表现不一，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%。所有30个行业指数中有9个行业实现上涨，石油石化、家电、银行指数上涨幅度领先，而医药、电子、房地产行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块仍处于复苏进程中，估值也较为合理，部分龙头股息率已具备吸引力，适合长期持有。顺周期制造业方向，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置，这些优质公司有望不断提升全球份额，而对基于国内市场的制造业企业，我们会密切跟踪内需恢复的情况择机配置。在当前的低利率环境下，部分公用事业类高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度考虑，A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，值得左侧战略布局。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2023年国内经济从疫情后逐渐修复，实现稳健增长，全年GDP增长5.2%。我们通过PMI数据来观测景气度，年初PMI指标快速扩张，到二季度又逐渐放缓，5月份触及全年最低点，之后在三四季度逐渐企稳，这与我们通过其他微观指标验证的经济走势基本一致。细分行业来看，房地产销售经历小阳春之后快速回落，全年商品房销售面积11.2亿平方米，较历史高点下了一个台阶，初步改变了过去经济结构中房地产和固定资产投资占比过高的局面，实现了高质量发展。消费方面出现结构分化，线下消费场景的恢复继续带动了必选消费行业的复苏，而部分价格敏感的可选消费品需求一般，总体全年社会消费品零售总额增长7.2%。出口方面，全年出口总金额下滑4.6%，在全球贸易量下降的大背景下仍具备韧性，并且结构更加均衡，中高附加值产品占比进一步提升，中国制造的长期竞争力仍然在加强。海外方面，美国通胀数据居高不下，美债收益率一度突破5%，成为对权益市场估值的压制因素之一。综合各种因素影响，全年国内A股市场呈现震荡调整走势，上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。所有30个行业指数中有11个实现上涨，其中通信、传媒、煤炭行业涨幅领先，而消费者服务、房地产、电力设备及新能源行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块仍处于复苏进程中，估值也较为合理，部分龙头股息率已具备吸引力，有望通过长期持有获得稳定收益。顺周期制造业方向，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置，这些优质公司有望不断提升全球份额，而对其他一些国内竞争格局激烈的子行业较为谨慎。在当前的低利率环境下，部分公用事业类高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度，A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，当前的位置适合进行左侧战略布局等待拐点。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2023年第三季度，国内经济走势平稳，制造业采购经理指数连续4个月回升，9月重新回到荣枯线上方，社会融资规模和信贷数据也有一定恢复。细分行业来看，房地产销售仍然处于探底的状态，消费方面延续之前的趋势，线下消费场景持续稳健复苏，但部分价格敏感的可选消费品需求一般。出口数据具备韧性，并且结构更加均衡，对欧美发达经济体的依赖程度下降，中国制造的长期竞争力仍然在加强。海外方面，美国通胀数据居高不下，美债收益率创下本轮周期的新高，成为对权益市场估值的重要压制因素之一。不过从经济学规律的角度出发，美债收益率的拐点也正在临近。综合各种因素影响，三季度国内A股市场继续回调。其中上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。所有30个行业指数中有10个实现上涨，其中煤炭、非银行金融、石油石化行业涨幅领先，而传媒、计算机、电力设备及新能源行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块仍处于复苏进程中，估值也较为合理，有望通过长期持有获得稳定收益，值得配置。顺周期制造业方向，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置。在当前的低利率环境下，部分高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度，A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，当前的位置适合进行左侧战略布局，随着三季度各项政策的逐渐落实，相信拐点不会等待太久。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。