宏利改革动力混合C(003550) - 基金经理

2024年二季度A股整体略微下跌，结构上大盘股基本持平，中小盘股下跌，高股息股票延续上涨，成长股下跌。大类资产角度，美股、港股、黄金、国内30年国债延续上涨，美国长期债券下跌。整体看A股在低波动低成交量状态下运行，投资机会主要来自内部结构化差异。　　本基金在操作中，采用量化与基本面结合的投资方法，均衡略偏中小盘配置组合，力争获取长期稳健的相对市场的超额收益。本基金在投资策略上做进一步优化，基于股票的分域定价和DCF现金流折现模型，均衡配置下述几类长期具有超额收益短期形成风格互补的策略，即基于近端现金流的业绩超预期策略、基于中期现金流的景气成长策略、基于远端现金流假设的核心资产策略、基于风险溢价变化的低估值策略以及基于大样本统计的小盘统计套利策略，并重点关注通过改革释放潜力的公司。本报告期内，本基金增加了电子、汽车、通信的配置，减少了轻工制造、建材、交通运输的配置。　　基于基金合同与投资观点，将继续均衡配置各类具有长期超额收益的策略，积极把握中小盘中的超额收益机会，并力争通过不断研究学习丰富策略体系。本基金在持仓上相对分散，以平衡组合风险。

2024年一季度代表市场所有股票表现的中证全指基本收平，但是期间波动巨大，主要是来自1月底2月初的猜测由于雪球衍生品敲入带动的流动性短期枯竭导致的市场（尤其是小微盘股）快速下跌，其后政府大举增持ETF，在关键时点为市场提供全面流动性支持，除了微盘股外，多数指数上涨回到年初位置，高分红股票表现亮眼，年初以来取得约10%的正收益。除此以外，代表中国核心资产的大盘成长股也有非常不错的表现。资金层面，在可观测数据中，除了ETF大举增加外，北向资金出现明显净流入，这与代表北向资金偏好的长久期大盘成长股表现较好相互印证。　　本基金在操作中，采用量化与基本面结合的投资方法，均衡略偏中小盘配置组合，力争获取长期稳健的相对市场的超额收益。本基金在投资策略上做进一步优化，基于股票的分域定价和DCF现金流折现模型，均衡配置下述几类长期具有超额收益短期形成风格互补的策略，即基于近端现金流的业绩超预期策略、基于中期现金流的景气成长策略、基于远端现金流假设的核心资产策略、基于风险溢价变化的低估值策略以及基于大样本统计的小盘统计套利策略，并重点关注通过改革释放潜力的公司。本报告期内，本基金增加了有色金属、电子、医药的配置，减少了机械、家电、商贸零售的配置。　　展望未来，仍然坚持看好市场，在整体很低的估值下，一方面市场下行空间有限，另一方面或许市场拐点已经来临，至少有可能出现结构性上行，可以更积极些。对拐点的猜测基于以下几点。其一，宏观层面，尽管房地产数据依然疲弱，但部分数据已经出现局部超预期的表现，例如出口、工业企业利润；其二，资金层面，基于长周期投资逻辑的北向资金开始持续净流入，且上涨标的如新能源食品饮料等与其偏好对应，代表海外资金对宏观经济的认可；其三，监管的一系列措施对解决市场长期或重要问题展示了积极态度；其四，国内投资者普遍预期较低，基于惯性逻辑，使得市场具有潜在的较大的预期差。对于市场未来的上行空间很难预测，周期恢复的逻辑和长期问题较难权衡。投资组合层面均衡配置，要注重防御性资产和进攻性资产的平衡，摆脱过于防御的惯性思维。　　基于基金合同与投资观点，将继续均衡配置各类具有长期超额收益的策略，积极把握中小盘中的超额收益机会，并力争通过不断研究学习丰富策略体系。本基金在持仓上相对分散，以期平衡组合风险。

2023年全年A股整体持平，内部呈现结构性分化，一方面大盘高分红尤其是央企，以及小微盘股票走出上涨趋势，另一方面机构重仓的高盈利、高成长股票呈现下跌。就整体而言，市场仍然延续了2022年趋势，并体现出机构资金拥挤部位下跌多，机构资金稀疏部位上涨的特征。题材方面，尽管海外AI技术发展带来对应美股大涨，但A股对应标的仅在年初上涨，后续延续性较低。从整体看，资金驱动市场风格较为明显。宏观层面，相对较弱的宏观引导市场预期，观望气息较浓，市场在思考与日本历史比较。市场对降息预期较高，30年国债收益率大幅下行。　　本基金在操作中，采用量化与基本面结合的投资方法，均衡配置组合，力争获取长期稳健的相对市场的超额收益。本基金在投资策略上做进一步优化，基于股票的分域定价和DCF现金流折现模型，均衡配置下述几类长期具有超额收益短期形成风格互补的策略，即基于近端现金流的业绩超预期策略、基于中期现金流的景气成长策略、基于远端现金流假设的核心资产策略、基于风险溢价变化的低估值策略以及基于大样本统计的小盘统计套利策略，并重点关注通过改革释放潜力的公司。本报告期内，本基金增加了机械、轻工制造、纺织服装的配置，减少了煤炭、电力设备及新能源、有色金属的配置。

三季度市场表现整体较为震荡，风格上8月以前小盘股表现优异，其次为低估值大盘股，最后为机构重仓成长股。但随着7月政治局会议之后，受一揽子政策提振，低估值大盘周期股表现优异，受量化资金舆论影响的小盘股有所回落，机构重仓成长股仍表现落后。　　本基金在操作中，采用量化与基本面结合的投资方法，均衡配置组合，力争获取长期稳健的相对市场的超额收益。本基金在投资策略上做进一步优化，基于股票的分域定价和DCF现金流折现模型，均衡配置下述几类长期具有超额收益短期形成风格互补的策略，即基于近端现金流的业绩超预期策略、基于中期现金流的景气成长策略、基于远端现金流假设的核心资产策略、基于风险溢价变化的低估值策略以及基于大样本统计的小盘统计套利策略，并重点关注通过改革释放潜力的公司。本基金在持仓上相对分散，以期平衡组合风险。本报告期内，本基金增加了纺织服装、基础化工、家电的配置，减少了医药、食品饮料、计算机的配置。