泰康沪港深价值优选混合(003580) - 基金经理

宏观经济方面，三季度延续了弱势运行、结构分化的特征。偏需求侧的消费增速表现较为疲弱，M2和社融等金融指标继续下行，通胀维持低位，整体有所承压。9月底的一揽子政策和政治局会议一定程度上扭转了低迷的市场预期，提振了信心，后续关注政策如何落地、以及经济企稳的可能。　　权益市场方面，2024年3季度先跌后涨，整体在季度末迎来快速修复，大幅反弹。从大盘指数整体表现上来看，3季度上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，恒生综合指数上涨18.07%，恒生科技上涨33.69%。申万一级行业表现来看，非银金融、房地产、商贸零售、社会服务等行业相对表现较好，煤炭、石油石化、公用事业等行业相对较弱。　　权益投资方面，三季度末资本市场巨震，海外迎来美联储近年来第一次降息，叠加美国总统选举推进；国内层面，市场在连续磨底之后，迎来了9月底的政策出台，降息降准叠加房地产维稳等一系列政策，无疑给市场注入了一针强心剂，虽然这针强心剂的效用还有待观察，但考虑到股市的极端估值，我们还是提高了组合仓位，布局了一些稳预期受益的板块，主要包括消费和制造业，特别是制造业中的新能源和半导体方向，我们认为之前的市场预期偏低，低估了中国制造业在全球的核心竞争力，后续有较大的重估空间。

上半年宏观经济呈现出结构强分化、总量压力逐步凸显的特征。上半年GDP实现了5.0%增速，二季度GDP增速为4.7%，边际上有所下滑，核心是消费在二季度表现不佳。居民部门的收入增速、消费倾向、因地产形势变化的财富效应等在二季度都不太乐观。政策坚持了以中长期结构转型为主导的方向，制造业研发、生产、出口继续对经济形成托底。　　权益市场方面，2024年上半年整体偏弱震荡运行。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，恒生综合指数上涨3.39%，恒生科技下跌5.57%。申万一级行业表现来看，银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化等行业表现较好，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒等行业下跌较多。　　权益投资方面，今年以来国内资本市场持续动荡，投资者对于经济的预期不断向下，然而相对充裕的流动性驱使二级市场投资者不断寻找并迅速涌入相对收益的方向，不断的高低切换反而加剧了市场的波动，年初的小盘股危机之后，资金又不断向高股息方向切换，终于在7月迎来一波高股息板块的调整。另外人工智能相关的板块以及一些大盘成长股年初至今也表现较好，但不管是高股息还是光模块，仅有介入较早，且在波动中坚定持有的投资人才能真正把握到较大的涨幅。对于我们而言，鉴于港股的主要指数在过去数年均录得负回报，我们认为为投资人获得正回报优先于跟同业的比较。基于这个前提，我们上半年布局了较多的高股息板块，但是在近期的红利板块调整中也损失较多，主要原因既有短期资金的波动，也有红利内部盈利前景和估值性价比的分化。

宏观经济方面，一季度体现了经济转型的特征。传统部门的代表如地产继续处于调整周期，基建则延续了宏观增速尚可但微观化债承压的特征。但出口部门受益于外需总体景气度较好，制造业PMI在3月份也回到50上方。消费则呈现出春节期间偏强、春节过后一般的特征，持续性有待观察。　　权益市场方面，从各类指数整体表现上来看，2024年1季度上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，恒生综合指数下跌3.19%，恒生科技下跌7.62%。A股市场整体先跌后涨，申万一级行业表现来看，银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等顺周期行业表现较好，医药生物、计算机、电子等成长类行业下跌较多。　　24年1季度国内资本市场先跌后涨，投资者对于经济的预期向下寻底，但是估值方面的大幅下杀也带来了相应的风险补偿，同时海内外的大模型迅速发展也给相应板块带来了看点，最终高股息和算力成为了股市反弹的两个主要线索。本期我们加大了对于高股息板块的配置，同时对于成长性依然明显的电子、教育、资源等方向在估值偏低时也进行了适当配置，总体思路偏绝对收益，重视个股的安全边际。

宏观经济方面，2023年是压力逐步呈现的一年，年初由于疫情放开有一定修复，但在此后房地产和消费等压力凸显。四季度通过增发特别国债等方式对冲了经济下行，但全年通胀偏低迷的情况延续。　　权益市场方面，2023年全年市场先涨后跌，整体震荡下跌。从大盘和板块上来看，全年上证综指跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。板块间波动较大，其中，传媒、通信、计算机、电子和汽车等上涨较多，美容护理、电力设备、商贸零售、房地产等下跌较多。　　23年港股和A股都是高开低走，防疫风控解除后一度高涨的经济复苏预期不断向下修正，同时海外通胀高企，十年期美债利率一度攀升到5%以上，对全球风险资产定价形成较大压制。复盘23年的操作，我们对于市场的判断过于乐观，年初寄期望于经济复苏布局了互联网和消费，年中转向人工智能方向的硬件和软件，均效果不佳。