宏利纯利债券C(003768) - 基金经理

报告期内经济依然偏弱，资金面宽松，非银类机构资金充裕，债市表现较好，银行间整体杠杆率略有下行。今年来政府债券的发行持续低于预期，基建的热情不高，无法实现对经济的有效支撑。地产继续拖累，虽然政策呵护持续，二手房的数据转好，但库存仍高依然存在压力。工业生产较稳、消费偏弱、通胀乏力，经济基本面对债市偏有利。虽然有部分改善的数据，例如企业利润在持续降本增效下开始转好。央行表达了对长端利率下行过快的担忧，市场在4-5月出现了小幅调整，但在理财等配置盘的推动和外资的持续流入，6月债市收益率再次下行，本季度整体偏强。　　本组合以运用票息策略为主，重点投资利率债和高等级金融债等品种。报告期内，组合在收益率水平稳定后，增加了组合杠杆和久期，偏强的应对债市的变化。

报告期内经济依然偏弱，资金面平稳，收益率快速下行。今年的春节较晚，影响了开工的进度，同时因去年同期的金融数据为高基数，本季度的压力偏大。春节后复工斜率较弱，地产销售不及预期，虽然各地都增加了地产的呵护力度，但效果一般。利率债整体的发行节奏偏慢，而保险在开门红的配置压力下，重点配置了长端的利率债。节后的票据利率低于预期，显示信贷方面较弱，在LPR降息的背景下，农商行也加大了长端利率债的配置。虽然今年的财政可支出金额较过去两年显著好转，但节奏依然较慢。微观数据上，食品价格继续下行，进出口数据一般，长端利率表现良好。　　本组合以运用票息策略为主，重点投资利率债和高等级金融债等品种。报告期内，组合在收益率水平下到预期后，逐步降低了久期和杠杆，力争积极获取票息收入。

报告期内，经济整体偏弱，政策思路以化解风险为主，资金宽松，收益率逐步下行。一季度，疫情因素的消退，促进经济出现小幅的修复，信贷出现了较大的增长，基建数据也较强，地产数据也阶段性企稳。央行抬升了政策利率，债市整体以震荡纠结为主。二季度至年底，债市逐步从去年底的理财赎回潮中修复，开始进入经济验证期，但政策主要以化债等为主，市场期待的刺激政策迟迟未出台，经济在地产的拖累下，压力显现。虽然7-8月在库存周期可能见底的预期下，刺激政策也逐步出台，但仍以托底为主，低于预期，PMI阶段性的回到50以上的扩张区间。接近年底，房地产销售数据继续下滑，消费数据一般，食品价格略有下行，通胀依然压力较小。央行开始降准降息呵护市场，随着12月新增发债的落地、存款的意外大幅降息，收益率快速下行。市场预期来年会有配置盘引发的春季行情，提前抢配也增加了利率下行的幅度。　　本组合以运用票息策略为主，重点投资利率债和高等级金融债等品种。报告期内，上半年重视收益率下行的投资机会，下半年在收益率水平整体偏低的背景下，维持了较低久期和杠杆，同时积极获取票息收入。

报告期内经济依然较弱，政策持续低于预期，但季末部分经济数据逐步好转，引发市场的复苏预期。长端收益率先下后上，债市呈宽幅波动局面。七月是政策兑现月，此前市场对政策预期较高，但在政策落地时债市却出现强势调整，源于当前处于萧条阶段中后期，政策的边际效用递减，本轮周期无法通过地产强势信贷扩张，政策则是小步快跑，逐步发力。而市场也难以判断量变到质变的时间点，行情在低位容易形成较强波动。八月与九月的政府债券发行量较大，经济在低利率环境下逐步修复。季末的PMI数据、进出口数据、信贷数据等均出现回升，而CPI数据也在七月开始见底，并且季末流动性较为紧张，资金价格较贵，债市出现大幅调整，债市的预期出现扭转。　　本组合以运用票息策略为主，重点投资利率债和高等级金融债等品种。报告期内，在收益率水平整体偏低的背景下，逐步降低了久期和杠杆，积极获取票息收入。