长盛盛康纯债A(003922) - 基金经理

1、报告期内行情回顾　　二季度，经济基本面依旧偏弱，经济增长面临较大压力。房地产投资进一步下滑，拖累经济增长，基建投资发力，但不及预期，制造业投资维持高速增长，对经济增长形成一定支撑，投资方面整体对经济增长形成拖累；消费增速下降，1-5月份社会消费品零售总额累计同比增长4.1%，社零进一步走弱；出口表现较好，1-5月份出口累计同比增长2.7%。物价低位运行，CPI在0附近徘徊，PPI仍然负增，但跌幅缩窄。社融走弱，M1连续负增长，存款向银行理财和公募基金搬家，对社融增长形成拖累。　　货币政策方面，央行维持稳健宽松的货币政策取向，在综合考虑汇率和利率风险的前提下，结合市场情况及时进行货币投放，平抑市场波动。二季度资金面整体较为稳定，资金价格处于低位，对债券市场形成呵护。　　市场层面，4月份停止手工补息，致使银行存款向银行理财和公募基金搬家，非银资金面宽松，合意资产稀缺成为常态，整体对债券市场形成利好。资产荒逻辑强势演绎，债券收益率快速下行。在牛市行情下，债券市场呈现“扁平化”特征，债券收益率处于历史低位,期限利差和信用利差进一步压缩，长久期债券受青睐，尤其超长端利率债，表现较为强势，收益率快速下行，长端利率风险受到监管关注，监管多次“喊话”长端利率风险，叠加“517地产新政”，长端及超长端债券收益率波动较大，在资产荒的背景下，长端收益率先上后下，整体下行。　　二季度，债券市场呈现分化，超长端收益率明显波动，中短端收益率趋势性下行，债券收益率整体呈现下行趋势。以AA+中短期票据为例，1年期收益率下行31.11BP至2.1154%，3年期收益率下行40.73BP至2.2362%，5年期收益率下行46.03BP至2.3627%，收益率曲线平坦化。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据市场情况，灵活调整组合久期及仓位水平，追求产品净值的长期稳定增长。在保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　一季度，经济基本面偏弱，经济增长面临一定的压力。投资方面，基建投资发力，制造业投资维持高增速，房地产投资走弱，整体对经济增长形成拖累。消费持续复苏，出口表现较好，对经济增长形成支撑。受食品价格影响，物价处于低位。　　一季度，央行继续执行稳健偏宽松的货币政策，根据市场情况和经济发展需要，多种形式投放基础货币，同时优化货币政策传导效率，提升信贷效能，助力经济高质量发展。进入三月份，汇率压力显现，在防空转和稳汇率的背景下，资金面处于中性偏宽松的状态。一季度资金面稳定性较好，对债市走强形成呵护。　　整体看，在经济基本面偏弱、货币政策偏宽松的背景下，债券市场走牛，债券收益率处于历史低位，期限利差和信用利差持续压缩，债券市场呈现“扁平化”的特征。资产荒逻辑延续，具有安全性和收益性的信用债受追捧。利率债收益率持续下行，不断突破历史低位，超长端利率债表现尤其亮眼。　　在此背景下，信用债收益率呈现下行趋势，以AA+中短期票据为例，1年期收益率下行20.06BP至2.4265%，3年期收益率下行20.86BP至2.6435%，5年期收益率下行34.59BP至2.824%，收益率曲线平坦化。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据市场情况，灵活调整组合久期及仓位水平，追求产品净值的长期稳定增长。在保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　2023年，债券市场表现较好，呈现牛市行情。整体看，信用债表现优于利率债，中低等级信用债表现更佳。年初，“强预期、弱现实”的主线逻辑主导债市行情，理财和基金对信用债的配置需求助力信用债逆势走强，利率债和信用债走势分化。一季度，经济增长预期较强，加上资金面趋紧，利率债短端收益率上行，中长端受益于城商农商等机构的配置需求，呈现震荡行情；信用债经过2022年底的调整后，具有明显的投资价值，随着银行理财、基金等产品负债端的恢复，信用债配置需求旺盛，收益率呈下行趋势。进入四月份，经济数据走弱，货币环境改善，加上权益市场疲软，债市进一步走强，信用债和利率债均呈现牛市行情。九月份开始，稳增长预期增强，政策频出，刺激市场神经。随着“防空转”和“稳汇率”的重要性提升，资金面趋紧，叠加1万亿新增国债和1.4万亿特殊再融资债的供给冲击，资金价格中枢明显抬升，对债市形成冲击，债市调整明显。城投债受益于隐债化解，逆势走强，尤其在特殊再融资债陆续发行后，收益率快速下行，信用利差明显压缩，具有绝对收益优势的中低等级城投债表现尤其突出，期限利差及信用利差压缩至历史低位。随着城投债利差压缩，以钢铁、煤炭为代表的产业债投资性价比显著提高，收益率逐渐步入快速下行通道。全年看，债市呈现牛市行情。　　2023年，央行综合运用总量和结构性货币政策工具，足量投放资金，多次通过降准及MLF超量续作投放长期资金，并通过OMO操作，在税期、月末、季末等关键时点加大资金投放，平抑资金面波动。与此同时，通过调降MLF利率和LPR利率，引导市场利率下行，降低企业融资成本。整体看，货币环境较为宽松。　　在此背景下，债券收益率整体下行。以国开债为例，10年下行31.11BP至2.6796%，5年下行34.56BP至2.4856%，1年下行3.24BP至2.1993%，债券市场呈现牛平趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金主要投资于流动性较好的中短期债券，并积极参与波段交易的机会，在防范信用风险的前提下，根据市场情况不断调整资产结构。

1、报告期内行情回顾　　三季度，国内经济边际回暖，政策频出，市场预期扭转，叠加资金面趋紧，在税期、跨月、跨季等关键时点尤其明显，债市走弱。回顾三季度，债券市场围绕资金面和政策面预期展开，资金面持续紧张，资金价格高企，债市承压。同时，以房地产领域为主，政策频出，刺激市场神经，加上高频经济数据显示国内经济虽面临下行压力，但边际有所改善，再加上债券收益率处于低位，债市出现较为明显调整。三季度虽有降准、降息等利好债市的货币政策落地，但资金紧张的局面并未因宽松的货币政策落地而明显缓解，市场更多解读为利好出尽。　　三季度，央行继续执行稳健的货币政策，通过降准、降息等积极的货币政策释放长期流动性，降低融资成本，并通过OMO操作，在税期、月末、季末等时点加大资金投放，平抑资金面波动。三季度，银行体系信贷投放较好，银行整体头寸趋紧，在“防止资金空转”的背景下，央行资金投放节奏放缓，资金价格较二季度略有抬升，防空转、降杠杆取得成效，利好债市长期稳健运行。　　在此背景下，债券收益率先下后上，呈现V型走势，收益率整体上行。以AA+中短期票据为例，1年期收益率上行9.14BP至2.6588%，3年期收益率上行7.28BP至3.1126%，5年期收益率上行4.77BP至3.4257%。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据市场情况，灵活调整组合久期及杠杆水平，追求产品净值的长期稳定增长。在保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造稳健的投资收益。