招商中证1000指数增强C(004195) - 基金经理

报告期内，中证1000指数受微盘股大幅下跌的影响，出现了一轮大幅的回调并在短期快速拉升。指数多年来一直处于底部宽幅震荡，从市净率角度看，当前依旧处于非常低估的位置。但由于受工业企业利润持续负增长的影响，中证1000指数成分股的盈利水平不够强劲，压制了市场的投资情绪。伴随实体经济的企稳回升，未来有望能有更理想的表现。展望下一季度，由于微盘股指数在接近腰斩的下跌中风险释放的比较充分，而中小盘与微盘之间也开始出现明显的结构性分化，中证1000指数不排除后续会走出独立于微盘股的上行行情。 策略端方面，产品在紧跟中证1000指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。

回顾2023年，中证1000指数出现了小幅调整，年内市场波动率有所收窄。受地产产业链整体低迷的拖累，工业企业利润持续萎靡不振，我们可以看到中证1000指数虽然持续下行，指数静态市盈率反而不断上升，这种指数特征容易反向影响投资者的信心。但随着经济周期的上行，工业企业利润也将逐渐修复，与此伴生的现象可能就是指数上行反而能够维持市盈率的不变，甚至是市盈率的不断下降。如果看市净率，中证1000指数2023年底的估值分位数处于历史5%左右的水平，处于明显低估的区域。市场风格方面，在基本面恢复逊于预期且外部环境复杂化的背景下，资产安全边际继续是权益市场关注点，价值风格明显强势，极致价值的红利风格受到资金高度关注且表现出延续的态势。行业方面，价值属性与分红能力阶段性成为重点关注且是市场的一条核心主线。产品运作期内，通过不同投资方法的搭配互补，同时基本实现相对基准指数在市值、行业等多个风险上的中性，组合超额收益的波动较小。

报告期内，中证1000指数走势较弱，主因一是对于宏观经济复苏不及预期的兑现，二是上市公司企业盈利上半年低于预期，三是资金流动在美国加息背景下有所反复。尽管货币政策依然较为友好，但市场亦担忧在流动性充沛格局下盈利改善尚且不够理想，经济弱势预期的格局不易转变，这直接构成指数行情的压制。风格方面，大小盘差异在今年依然有所突出，主因流动性相对充沛的背景下，蓝筹白马占比较高的宽基指数沪深300指数对流动性不及小盘敏感，且因为ROE稳定更高，预期盈利弹性在复苏背景下可能会小于小盘股。展望下一季度，市场的关注点会逐步落于3季报的微观数据，倘若企业盈利企稳甚至略有改善，那么当前低估值的格局会成为阶段性市场底部，并可能孕育一波小幅反弹。中长期看当前中小盘指数所处的位置不具备下行的空间，看好其长期配置价值，但短期大盘指数可能会迎来阶段性相对走强。策略端方面，产品在紧跟中证1000指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，中证1000指数波动区间并不宽，年初上行趋势并未延续，高位走势回落，整体表现弱势走低，基本反映了目前中国整体宏观经济变化的节奏。就宏观数据而言，2季度的整体表现并不理想，规模以上企业利润依然承压，出口压力也依然存在。尽管年初市场对于2023年政策的持续和盈利复苏改善的预期较强，但情况并不及预期。就市场细分行业而言，汽车、通信整体环境良性变化的格局在资本市场已经有所反应。前期市场关注的中特估及人工智能在2季度走势开始分化，也逐步进入逻辑去伪存真与个股业绩观察的阶段，预期未来同涨同跌的局面会更少。风格方面，小盘、微盘股依然相对强势，但是差别已经明显弱化且考虑到能观察到的企业盈利和弹性方面小盘股优势不再，下半年小盘股再出现明显强势走势的概率有所降低。当前货币政策的边际变化依然较为良性温和，市场对下半年政策的再发力及政府债务规模的扩张依然有所期待，考虑到当前市场调整的幅度，目前中证1000指数的配置价值明显提升。上半年GDP的增速并不算理想，且低于大部分机构预期，在当前的弱增长格局下下半年虽然政策发力依然有所期待，但具体效果以及全球经济变化的节奏都可能对企业盈利的增长构成扰动，当前权益市场的状态可以从估值维度考虑选择合适的投资方向与标的。