博时量化平衡混合A(004495) - 基金经理

2024年二季度由于国内消费复苏乏力和国外需求不济的双重影响，经济数据开始环比走弱且明显不及预期。一是信贷数据回落，二是制造业PMI跌落至收缩区间，三是CPI超预期回落。宏观经济的疲弱对于股票市场的盈利预期和风险偏好造成一定的影响。二季度初，股票市场从年初的急剧下跌中持续修复，五月份后遇到长期下降趋势线的阻力后转为下跌，总体今年上半年的行情呈现为超跌反弹的格局。在二季度里，沪深300、中证500、中证1000和创业板指等主要宽基指数均录得负收益，偏小盘风格的宽基指数跌幅相对较大，而偏价值和红利的指数在弱势中表现出稳定的防御属性，还取得了正收益。行业板块方面，银行、电力及公用事业、交通运输和煤炭等周期类行业涨幅靠前，综合、消费者服务、传媒、商贸零售等行业跌幅较大。债券市场今年以来延续牛市行情，十年期国债收益率不断创新低。1至2月，超长债表现突出，3至6月，信用债、长期限信用债以及5到10年利率债表现较好。政府债发行节奏明显偏慢，城投债规模缩量，债券供需不平衡的状况推动收益率继续下行。可转债方面，经过五、六月份的下跌，一批相对较低纯债溢价和转股溢价的转债也具备较好的攻防兼备的投资属性。本基金在2024年二季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，维持了较高水平的股票平均仓位。在年初减仓转债以后，二季度逐步加仓转债，结构方面，调整为以中低风险的银行转债和综合打分的量化模型选择为主。未来本基金将持续通过量化多策略体系充分挖掘和利用股票及债券市场的规律，注重资产本身的收益能力和空间，保持在追求稳健收益的同时，注重回撤风险的控制，力争获得平稳的绝对收益。

2024年一季度国内基本面延续修复态势，3月制造业采购经理指数PMI为50.8%，比2月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。结构视角下，外需较内需较快恢复，带动新出口订单和进口订单指数稳定处于扩张区间，出口回暖带动中小企业产销改善，大中小型企业分化程度减弱，小型企业景气度回升明显。股票市场，A股延续了去年的震荡调整的状态，进入2月份市场在一系列稳增长政策和资本市场措施的支撑下触底反弹。截止1季度末，沪深300和上证综指在今年已经转为正收益。风格方面，价值风格整体表现优于成长风格；在1月份的下跌中，小盘风格回调幅度显著，最终导致整个季度表现弱于大盘。行业板块方面，2024年1季度涨幅靠前的行业是：石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属，跌幅靠前的行业是：综合、医药、电子、房地产和计算机。港股市场在1月下旬触底后有所反弹。从结构上看，港股市场中能源和原材料板块表现较好，医疗保健和地产建筑板块比较不佳。债券市场，一季度经历了一段强势行情。当前十年期国债收益率在2.30%附近窄幅震荡，尽管期间曾受到股市情绪修复、经济数据好于预期等因素的冲击，但一季度收益率下行趋势整体较为清晰。本基金在2024一季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，总体维持了较高的股票仓位。在量化股票策略的配置方面，年初低配小盘风格，按照模型信号超配了价值；在转债的投资上，一季度根据市场趋势的变化灵活调节了转债的仓位，降低了回撤风险，把握住了市场反弹的机会。最终整个一季度本基金平稳地战胜了合同基准。本基金运用科学的量化方法，利用涵盖宏观、行业与公司等基本面、和股票、债券等市场面分析的量化模型，寻找市场运行规律，捕捉市场变化，通过量化多策略的配置构建股票组合，通过转债的量化定价和优选策略构建转债组合，力争为投资者获取稳健的收益。

2023年，全球经济环境呈现国内弱复苏叠加海外高通胀等特点。年初，国内经济复苏预期向好，同时部分经济数据表现强劲，10年期美国国债利率下行，人民币也呈现升值趋势，此阶段A股整体上行。此后，国内通胀、固定资产投资等数据不及预期，美国在通胀压力下持续加息，使得10年期美债利率不断走高，人民币转为贬值，为2023年A股走势带来较大压力。2023市场以小盘风格为主，TMT、中特估、高股息策略、低估值风格等均有出现阶段性行情。从大小盘风格来看，2023年全年小盘风格占优。从市场主题风格来看，在强预期与强现实的第一阶段，TMT、消费与先进制造占优，反映出当时市场整体看好复苏的逻辑；在强预期与弱现实的第二阶段，TMT与中特估逐步走强，成为当时市场的两大主线；在弱预期与弱现实的第三阶段，市场出现多段主题行情。与此同时，具备反转预期的低估值风格同样有不俗表现。债券市场方面，各类债券利率平坦化下移，在资金的追逐下，信用利差、评级利差、期限利差几乎全面收敛，各个洼地被渐次抹平。转债方面，在股市整体下跌，债市走强的背景下，转债发挥抗跌属性，走势相对平稳。而转债的投资价值也被主流机构认可，持仓较为稳定。本基金在2023年综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，维持了中高水平的股票平均仓位；在量化策略的配置上，及时对风格变化做出响应，超配小盘成长和小盘价值；同时，基金也维持了较高的中低风险转债的配置，在强化防御的同时贡献了绝对收益。未来本基金仍然保持在追求稳健收益的同时，注重回撤风险的控制。本基金将通过量化多策略体系充分挖掘和利用股票及债券市场的规律，注重资产本身的收益能力和空间，力争获得相对平稳的绝对收益。

国内经济仍在修复，但供给回升快于需求。出口持续小幅好转，汽车景气度维持较好，地产各项需求刺激政策出台后，销售呈现脉冲性的好转，但持续时间都不长，系统性的扭转仍需进一步观察。8月份规模以上工业企业利润同比增长17.2%，这是自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长，说明随着需求端复苏，企业利润正在逐步改善。 2023年三季度，A股市场处在低位震荡状态，成交额处于历史较低位置。沪深300、中证500、中证1000和创业板指等主要宽基指数在本季度均录得负收益，红利指数和上证50表现较好，取得正收益。风格方面，价值风格延续今年以来的强劲表现，本季度明显优于成长。虽然以沪深300为代表的大盘宽基指数跑赢了中证1000，但是万得微盘股指数独领风骚，市值因子展现出明显的非线性化特征。行业板块方面：受国际能源价格上涨的影响，能源板块走强；随着一些列地产调控政策的出台，房地产市场成交活跃，A股市场的大金融和地产板块迎来复苏；上半年受到市场关注的科技板块在本季度遭受较大调整。2023年3季度涨幅靠前的行业是：煤炭、非银行金融、石油石化、银行、食品饮料和房地产，跌幅靠前的行业是：计算机、传媒、电力设备及新能源、国防军工和通信。港股市场在三季度处于磨底状态，恒生指数收跌8.2%，能源、电信服务、制药与生物技术板块表现较好，媒体、半导体和地产板块跌幅较大。债券市场的利率债方面，10年期国债收益率快速上行，回升至6月底2.7%位置。信用债方面，资金面边际收紧，多数品种收益率上行，信用利差被动压缩。受股票市场下跌和资金面紧张的双重影响，可转债指数跌幅略微超过沪深300指数。本基金在2023年三季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，维持了较高水平的股票平均仓位和转债仓位，但是克服了股票和转债下跌的影响，获得了小幅的正回报。选股方面，出于市场特征和绝对收益的考虑组合维持较重的价值型股票配置，获得了显著的超额；基金也维持了较高仓位的中低风险转债的配置，对市场波动下的回撤控制也有较大效果。本季度，逐渐减持到期的银行转债，配置到量化的转债策略。未来本基金将持续通过量化的多资产多策略体系充分挖掘和利用股票及债券市场的规律，把握风险资产的超额收益，注重回撤风险的适当控制，力争获得长期丰厚又相对平稳的绝对收益。