博时军工主题股票A(004698) - 基金经理

2024年一季度军工行业整体表现依然低迷，行业龙头公司经历了业绩和估值同时下移‘双击’。 报告期内组合降低了上游军工材料的配置，维持了主机厂的配置，同时提升了低空经济、卫星产业链、数据链、信息安全等细分领域的投资比例。虽然对持仓结构进行了调整，但依然无法避免行业整体下滑趋势，报告期内组合净值出现了较大回撤。展望二季度，从宏观格局来看，预期国内经济动能将逐步复苏并叠加流动性宽松的市场环境，宏观环境整体有利于军工行业的估值修复。当前军工行业无论是动态估值还是指数历史所处分位均处于历史低位，随着行业订单的修复，预计二季度军工行业整体有望迎来估值修复。

2023年军工行业是极为特殊的一年。受反腐事件影响，行业订单延迟导致产业需求不明朗，行业龙头公司经历了业绩和估值同时下移‘双击’。报告期内组合降低了上游军工材料的配置，维持了主机厂的配置，同时提升了卫星产业链、数据链、信息安全等细分领域的投资比例。虽然对持仓结构进行了调整，但依然无法避免行业整体下滑趋势，报告期内组合净值出现了较大回撤。

行业三季度整体环比没有明显改善，基本维持持平增长，背后反应的原因与中期调整未落地，任务量未发生明显变化有关。因此三季度军工行业整体表现仍较低迷。报告期内本基金总体维持了航空发动机产业链的比例，并提升了卫星产业链的投资比例，继续减持了导弹产业链相关标的。展望四季度，随着近期沈飞，黎阳，兵器等中期调整会议的召开，预计10-12月行业会有一波赶工行情，以完成年度任务目标。当前军工行业无论是动态估值还是指数历史所处分位均处于历史低位，处于基本面逐渐进入右侧但情绪仍在左侧阶段，预计四季度行业整体会有一轮修复。

年初以来受宏观环境、产能瓶颈等因素制约，军工板块上半年整体业绩增速承压。市场在年初预期尚不明朗的背景下经历了波动与调整。报告期内本基金总体维持了航空发动机产业链的比例，减持了部分导弹产业链比例，并提升了‘新域新质’方向具有战略性、前沿性的武器装备投资比例，如电磁弹射、激光武器、卫星产业链等。调整了部分军工核心资产配置。同时，在延伸产业链上，我们提升了雷达、电子对抗、数据链等相关细分产业的配置比例。