银华医疗健康量化股票发起式A(005237) - 基金经理

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2024年二季度沪深300指数下跌2.14%，中证全指医药卫生指数下跌9.55%。医药整体大幅跑输大盘。回顾2024年二季度，医药板块表现受制于多重因素的叠加影响。一方面，去年业绩的高基数效应、医疗机构内部整顿的持续，以及整体消费环境的影响，共同导致了医药板块一季度业绩相对平淡。另一方面，市场投资偏好偏向低波动、高股息等策略，与医药行业固有的成长型特征相去甚远，导致市场主线未能有效支撑医药板块的表现。在此背景下，相较于其他板块表现，医药行业整体显得差强人意。　　展望三季度，我们对创新药品与创新器械方向保持乐观态度。在综合审视政策导向、行业监管态势以及宏观经济周期的影响，我们认为医药行业正站在一个关键的转折点上，蓄势待发。1）政策层面释放的积极信号将持续激发行业创新活力，国家层面对医药创新的支持力度前所未有地增强，政策导向清晰且对创新药品的质量标准提出了更高要求。我们预期，随着下半年政策细则的落地，将为医药行业的创新研发与市场拓展注入源源不断的动力，进一步加速行业转型升级。2）行业监管环境正逐步趋于稳定，目前边际效应正逐渐减弱。我们观察到，随着监管政策的逐步落地与细化，以及市场参与者的适应性增强，行业内的合规经营已成为常态，为医药行业的长远发展奠定了坚实基础。并且今年下半年医药行业会受益于低基数效应，展现出横向相对优势。3）宏观经济周期的变化，美联储大概率在下半年停止加息甚至启动降息周期，这一政策变动将对生物技术板块产生显著的正面影响。我们预期，随着市场风险偏好的提升，生物技术板块的估值将迎来重估与提升。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2024年一季度沪深300指数上涨3.1%，中证全指医药卫生指数下跌10.94%。医药整体大幅跑输大盘。回顾2024年一季度，医药整体受市场风格影响极大，中小市值股票居多的医药板块下跌较多。后面虽然跟随着大盘有所上涨，但由于缺乏类似人工智能的基本面强催化，整体横向对比医药表现差强人意。　　展望未来，我们认为医药行业从风险和收益两方面都在发生积极变化：1)风险端，行业风险在逐步出清。首先政策端市场预期已经趋于稳定。医保谈判规则逐步完善，政策面整体趋于温和。其次估值端，医药行业已经经历了几年的调整，估值消化较为充分，尤其年初受市场风格变化影响下调较多，站在现在看估值已经处于底部区域，继续向下空间有限。2）收益端，行业持续具备高成长性。其中我们尤其看好创新药品和创新器械、中药的机会。创新药首次被写入工作报告，是国家明确支持的方向，近几年国内制药企业持续加大创新投入，一批拥有临床价值的优质创新药管线陆续商业化落地。并且经过前期出海阶段的探索，中国创新药的出海也已经进入全新的兑现阶段。最后，再叠加上宏观环境2024年美联储可能停止加息甚至开始降息，我们预期2024年医药板块有望迎来触底反转，进入新的一轮成长周期。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　　　2023年全年沪深300指数下跌11.38%，中证全指医药卫生指数下跌11.85%。行业方面，中信一级行业中，有正收益的是通信、传媒、煤炭、家电、石油石化等行业。回顾2023年，医药行业整体还处于消化估值阶段，阶段性还受到复苏不及预期的扰动，整体表现一般。但从细分结构上看，除了前几年核心股持续有消化估值的压力外，像中药、创新药、器械等等都存在阶段性机会。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2023年三季度A股市场先小幅上涨后单边下跌，沪深300指数下跌3.98%，中证全指医药卫生指数下跌2.45%，医药跑赢大盘。行业方面，中信一级行业中，有正收益的是煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产、钢铁、食品饮料、纺织服装、综合金融、建材等行业。　　展望2023年四季度，科技进步、政策驱暖和估值修复等角度都使得医药股票配置价值凸显，我们看好医药尤其是创新药板块的投资价值。九月中旬国家卫健委强调医疗反腐聚焦“关键少数”、“纠建并举”的原则，规范开展的学术会议和正常医学活动有望逐步恢复，行业合规走向常态化。具备临床价值及合规经营的院内药品及器械有望迎来恢复性增长。另外，2023WCLC、ESMO、ASH会议将密集披露临床数据。23-25年重磅品种上市，创新药企管线的集中收获期。创新品种的大量上市申请受理，为创新药市场扩容及商业化提供了充足的“弹药粮草”。产业政策层面，医保谈判规则反复确认了创新药的政策底，国家持续支持创新药产业发展。之前市场对于药企短期业绩不确定性有所担忧导致板块过分调整至低估区域，目前创新药估值处于10年以来相对低位水平，同时减持新规下，biotech筹码结构进一步优化，随着三季度企业业绩落地及行业合规常态化，预计有较大估值修复空间。CXO产业虽依旧在不断出清，但龙头业绩坚挺已经走出反弹行情，GLP-1也有望带动多肽类CDMO需求快速提升。伴随三季度业绩逐渐明朗，创新药“集采出清+新药放量+底部位置”，股价弹性较大，依旧是医药皇冠上的明珠。