太平改革红利精选(005270) - 基金经理

三季度大部分时间A股市场仍较为疲弱，呈现缩量下跌的走势。到季度末，在一揽子政策的持续驱动下，A股市场快速上行。9月24日国新办举行新闻发布会，宣布降准50BP、降低存量房贷利率、降低二套房首付比例、创设股票回购增持再贷款、促进中长期资金入市、促进并购重组等一系列措施。特别是央行的两大结构性政策工具（证券保险基金互换便利、股票回购增持的专项再贷款），为市场提供了流动性支持，降低了投资者对底部不确定性的担忧，迅速提振了资本市场信心。此外，海外降息也有助于全球资本回流新兴市场，打开国内货币政策空间，提振市场估值。　　经济层面，当前名义增长和企业盈利周期均处于底部区域，宏观基本面存在较大的改善空间。在国内财政力度加大、进度加快、地产政策继续松动的背景下，经济增长预期持续修复，有望形成业绩和估值的共振。　　从经济动能转换角度，新质生产力有可能是中长期引领资本市场发展的主线。过去很长一段时期，海外通胀和居高不下的利率，破坏了对创新型企业的估值；而我们对国内经济增速放缓和逆全球化带来的挑战给予了过多地担忧，却忽视了科技创新和产业升级带来的竞争力的巨大提升。许多创新型股票和优质的先进制造龙头公司的估值处于深度价值的区域，这为我们提供了非常好的配置时机。　　从结构上看，我们看好科技创新资产在中长期的成长空间。站在当前时点，未来3-5年内，人工智能、机器人技术、智能驾驶、低空经济等领域都有着裂变式的增长潜力，为我们提供了丰富的投资机会。科技线条上继续看好算力端的芯片、服务器，应用端的计算机、智能驾驶、人形机器人产业链相关公司。接下来我们仍将聚焦围绕AI、智能驾驶、人形机器人所构筑的成长主线。在制造领域，我们看好高景气、业绩增长确定性强的造船、储能、汽车零部件等板块。此外，基于经济修复预期并结合市场变化，少量配置低估值顺周期标的，同时也希望这部分仓位可以与高弹性的成长板块形成一定程度上的对冲。　　总体看，资本市场的悲观预期得到扭转，此前极低估值得到迅速的修复，后续仍存在政策发力、经济复苏、资金流入等多维度的推动，中期看市场中枢可能会稳步抬升。　　二十届三中全会明确了进一步全面深化改革的战略重点，未来将释放出巨大的制度创新红利。本基金将长期关注、动态跟踪受益于改革红利从而提升竞争力和盈利能力的行业和企业。同时，改革红利强调创新的核心地位，在新一轮科技变革中积极把握产业趋势。本基金主要基于中长期视角，积极布局立足于改革红利的资源、消费、制造、科技等板块优质公司。在资产配置策略和行业优选策略的大框架下，通过定性和定量相结合的个股选择策略，精选具备长期增长潜力的上市公司，以期获得超越行业比较基准的个股正向收益。

2024上半年市场整体呈现弱势震荡，市场风格分化显著，银行、煤炭、公用事业等为代表的高股息板块领涨市场，但成长、消费方向表现较弱。上半年整体股债收益差在-2X标准差至-1X标准差的区间震荡，整体估值仍处在较低水平。　　经济层面，全球制造业PMI自1月迈过荣枯线以来连续复苏，这对上游资源、中游制造、出海等板块业绩都有积极带动。国内地产政策在各地密集出台，核心城市成交面积出现恢复，预期有所修正。整体来看，上半年宏观经济政策仍将继续发挥稳增长作用，下半年稳增长的政策措施有望加码，中国经济将延续温和修复态势。　　从经济动能转换角度，新质生产力有可能是中长期引领资本市场发展的主线。以人工智能、机器人、智能驾驶、量子通信、低空经济为代表的科技创新领域，未来可能会有持续的催化。科技线条上的主要配置包括算力端的光模块、服务器，应用端的智能驾驶、人形机器人产业链相关公司。后续可能根据估值和基本面情况，增配国产算力、半导体和应用端公司。接下来我们仍将聚焦围绕AI、智能驾驶、人形机器人所构筑的成长主线。　　展望下半年，在国九条及其配合政策持续落地下，辅以财政货币政策发力，权益市场有望迎来拐点。后续仍需要持续关注经济企稳信号与政策效果的显现。在此情况下本基金对持仓进行了一些调整优化，基于业绩并结合市场变化，配置了少量低估值顺周期标的，同时也希望这部分仓位可以与高弹性的成长板块形成一定程度上的对冲。　　本基金主要基于中长期视角，积极布局科技、制造和消费板块优质公司。在资产配置策略和行业优选策略的大框架下，通过定性和定量相结合的个股选择策略，精选具备长期增长潜力的上市公司，以期获得超越行业比较基准的收益。

2024年一季度A股在经历的年初的震荡之后，市场信心逐步恢复，以能源、资源为代表的红利风格和以人工智能、低空经济为代表的科技成长轮番表现，推动市场回暖。　　　　经济层面，3月制造业PMI时隔5个月重回扩张区间，市场很可能会修正对经济增长和政策节奏的预期。国内库存水平处于历史低位，经济自身修复节奏叠加政策效果逐步显现， 2024年经济复苏值得期待。全球制造业处于共振复苏阶段，这对上游资源、中游制造、出海等板块业绩都有积极带动。2024一季报全A利润表或仍相对较弱，但Q2盈利相对乐观，资本市场也可能走出不错的表现。　　　　从经济动能转换角度，新质生产力有可能是中长期引领资本市场发展的主线。以人工智能、机器人、智能驾驶、量子通信、低空经济为代表的科技创新领域，未来可能会有持续的催化。本轮人工智能所带来的科技变革至少可以类比2012年到2015年的移动互联网，在这期间行情也有可能从AI逐步向AI+扩散，也可能诞生新的科技巨头。叠加当前市场估值和流动性状态，科技股的行情向上弹性逐步打开。本基金将积极参与，希望能够找到充分受益于AI技术进步的优质公司。科技线条上的主要配置包括算力端的光模块、服务器，应用端的游戏、智能驾驶，和人形机器人产业链相关公司。后续可能根据估值和基本面情况，增配国产算力、半导体和软件类公司。接下来我们仍将聚焦围绕AI、智能驾驶、人形机器人所构筑的成长主线。　　　　后续需要持续关注经济企稳信号与政策效果的显现，在低基数背景下，未来几个季度中经济高频数据的改善将有助于提振市场信心。经济复苏会对一些消费和服务类公司估值提振带来更好的预期。在此情况下本基金对持仓进行了一些调整优化，基于业绩并结合市场变化，配置了少量低估值的消费股和资源股，同时也希望这部分仓位可以与高弹性的AI概念形成一定程度上的对冲。　　　　本基金主要基于中长期视角，积极布局消费、制造和科技板块优质公司。当前市场环境下，低估值消费和科技制造等板块具有较好的风险收益特征，存在丰富的经营修复和估值回升等带来的投资机会。

2023年A股持续走弱，沪深300全年下跌11.4%；创业板指全年下跌19.4%。12月份的中央经济工作会议指出了当前我们面临的一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等问题。经济层面一系列问题逐步成为当前市场参与者的较为一致的预期，持续压制资本市场风险偏好。但从另外一个角度看，资本市场对于经济复苏不及预期的定价较为充分，经过三年时间的估值调整，多数宽基指数估值分位数均处于历史较低水平。我们需要持续关注经济企稳信号与政策效果的显现，虽然经济复苏进度低于预期，但在低基数背景下，边际变化的拐点可能已经不远，在未来几个季度中经济高频数据的改善将有助于提振市场信心。　　本基金主要基于中长期视角，积极布局消费、制造和科技板块优质公司，2023年随着市场调整出现一定幅度的净值回撤，我们将积极调整组合结构，在市场下行期增强组合的防御属性。我们延续前期哑铃型配置思路，一方面积极布局长期竞争优势确定的低估值消费、制造龙头公司及红利资产；另一方面，在人工智能、机器人和新能源汽车等成长性板块中筛选优质公司进行配置。从当前时点看，持仓股票估值均处于合理偏低的位置，后续有望迎来估值修复，上市公司业绩也有望重回增长。