泰康均衡优选混合A(005474) - 基金经理

宏观经济方面，二季度延续了弱势运行、结构分化的特征。出口延续偏高景气，工业生产继续有韧性，但需求侧的表现偏弱，居民部门的边际储蓄倾向有继续抬升的迹象。二季度宏观一大新增变化是，M2和社融等金融指标快速下行，既反映了禁止手动补息等金融挤水分政策的影响，又是有效需求不足的体现。政策有所发力，效果仍有待观察，改变当前局面的难度较大。　　权益市场方面，2024年2季度整体震荡、先上后下。从大盘指数整体表现上来看，2季度上证指数下跌2.43%，沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%，恒生综合指数上涨6.81%，恒生科技上涨2.21%。申万一级行业表现来看，银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等顺周期行业表现较好，传媒、商贸零售、社会服务、计算机等偏成长类行业下跌较多。　　二季度，本基金仓位基本维持稳定，减少小市值风格暴露，增配低估值、高回购比例的标的。截止2024年6月30日，万得全A等权指数PE-TTM估值处于中位数偏下，且盈利能力处于历史相对底部，目前市场估值处于有性价比的阶段，但整体仍然偏弱，仍处于结构调整期，我们预计未来A股市场仍将会是存量主导的结构性市场，未来的选股思路将集中在以下细分领域：低估值，有边际利好的细分行业；高回购比例的个股；高自购定增比例。

宏观经济方面，一季度体现了经济转型的特征。传统部门的代表如地产继续处于调整周期，基建则延续了宏观增速尚可但微观化债承压的特征。但出口部门受益于外需总体景气度较好，制造业PMI在3月份也回到50上方。消费则呈现出春节期间偏强、春节过后一般的特征，持续性有待观察。　　权益市场方面，从各类指数整体表现上来看，2024年1季度上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，恒生综合指数下跌3.19%，恒生科技下跌7.62%。A股市场整体先跌后涨，申万一级行业表现来看，银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等顺周期行业表现较好，医药生物、计算机、电子等成长类行业下跌较多。　　权益投资方面，一季度市场尤其是小市值公司经历了从快速下跌到快速反弹的过程。截止2024年3月29日，万得全A等权指数PE-TTM估值处于中位数偏下，且盈利能力处于历史相对底部，目前市场估值处于有性价比的阶段。一系列稳市场和稳经济政策的出台与落地，有助于经济和资本市场企稳，考虑到目前仍处于经济结构调整期，我们预计未来A股市场仍将会是结构性市场，未来的选股思路将集中在基本面率先触底回升的行业。

宏观经济方面，2023年是压力逐步呈现的一年，年初由于疫情放开有一定修复，但在此后房地产和消费等压力凸显。四季度通过增发特别国债等方式对冲了经济下行，但全年通胀偏低迷的情况延续。　　权益市场方面，2023年全年市场先涨后跌，整体震荡下跌。从大盘和板块上来看，全年上证综指跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。板块间波动较大，其中，传媒、通信、计算机、电子和汽车等上涨较多，美容护理、电力设备、商贸零售、房地产等下跌较多。　　2023年整体呈现题材股活跃的行情，小市值公司跑赢大市值，价值风格跑赢成长风格。本基金2023年坚持成长风格，行业适度均衡。

宏观经济方面，三季度宏观经济总体处于偏弱运行的底部区域，但出现了一些企稳的迹象。尽管地产政策有所放松，但地产部门表现仍然疲弱。与此同时，出口在极低增速的背景下出现了一定反弹，PPI、工业名义库存、企业利润也从低位出现了小幅改善，PMI在9月份也回升到50上方。　　权益市场方面，7月政治局会议地产政策和资本市场政策基调出现明显变化，一系列政策的出台与落地确认了政策的底部，有助于经济和资本市场企稳，我们应积极评估经济和产业的变化，关注盈利率先走出底部的细分产业。从估值情况来看，截止2023年9月30日，万得全A等权指数PE-TTM估值处于近十年40%分位数，PB处于20%分位数。考虑到盈利能力处于历史相对底部，目前市场估值处于有性价比的阶段。我们预计未来一段时间宏观政策基调依然是比较宽松的，市场不存在系统性下跌的风险。预计未来A股市场仍将会是结构性市场，机会更广泛分布在价值股和增速边际修复的成长股中。　　权益操作方面，在具体的行业上，我们将坚持从行业中观景气度出发，寻找行业景气度在整体经济结构中排名靠前的细分行业，重点关注：1）经济复苏链条上估值处于历史底部，受益于政策复苏盈利逐步企稳回升的细分领域；2）逆向买入有高增速增长潜力的科技细分产业链，关注未来有望创造α优质公司。