添富鑫永定开债C(005591) - 基金经理

2024年三季度，海外环境复杂多变，美国经济增长放缓，2024年9月美国ISM制造业PMI回落至47.2，美联储开启降息周期，美元走弱，金价飙升，中东地缘冲突愈演愈烈。国内方面，2024年三季度，中国经济平稳运行，增长动能有所放缓，中采制造业PMI略低于50的荣枯线，内需不足的问题依然存在。房地产市场继续调整，地产销售同比持续负增，出口超预期，消费表现平稳。政策方面，2024年三季度，各项稳增长政策密集出台，提振信心。货币政策超预期宽松，降准、降息呵护市场流动性，并创设互换便利工具和专项再贷款，支持权益市场，风险偏好迅速提升。房地产政策继续松绑，引导房贷利率大幅调降，释放居民消费潜力，限购政策边际放松。本报告期内，债券收益率大幅震荡，利率债收益率先下后上，整体看中枢仍略有下行，信用债收益率明显上行，信用利差走扩。具体看，10年国债下行10bp，10年国开下行9bp，3年AAA中票上行18bp，5年AAA中票上行13bp，3年AA+中票上行19bp，5年AA+中票上行17bp。本报告期内，本基金以金融债和企业债的配置为主，并根据市场情况，灵活调整组合久期和杠杆。

2024年上半年，全球经济面临着更加复杂的环境，俄乌冲突延续，巴以冲突越演越烈，贸易保护主义加剧，全球供应链再受冲击，商品价格抬升，全球经济不确定性有所增加。美国方面，通胀下行缓慢，美联储延迟降息，美元指数居高不下，部分新兴市场国家汇率面临一定的贬值压力。国内方面，2024年上半年，中国经济表现平稳，上半年 GDP同比增长5%。2024年上半年，出口表现亮眼，外需爆发，出口屡超预期。消费方面，维持平稳增长，1-6月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，线上消费占比提升，节假日旅游行情火爆。房地产方面，地产销售持续低迷，热点城市呈现以价换量的特征，地产调控政策多次放松。基建方面，中央加杠杆下，基建增速维持平稳，对经济起到了一定的托底作用。整体看，2024年上半年，中国经济稳健增长，出口超预期，但国内有效需求不足的问题依然存在。政策方面，2024年上半年，积极的财政政策加力提效，特别国债如期启动发行，货币政策精准有力，流动性合理充裕，年初降准0.5个百分点，释放中长期资金，进一步降低融资成本，为实体经济复苏保驾护航。本报告期内，在经济基本面和资金面的支持下，债券收益率大幅下行。具体看，10年国债下行35bp，10年国开下行39bp，3年AAA中票下行58bp，5年AAA中票下行67bp，3年AA+中票下行62bp，5年AA+中票下行81bp。本报告期内，本基金以金融债和企业债的配置为主，并根据市场情况，灵活调整组合久期和杠杆。

本报告期内，中国经济稳中向好。2024年一季度，中采制造业PMI较2023年底明显回升，2024年3月中采制造业PMI回升至50.8，重返景气区间。2024年1-2月，规模以上工业企业利润同比增长10.2%，延续了回暖态势。地产销售持续下滑，需求不足的问题依然存在。 2024年1-2月，社会消费品零售总额同比增长5.5%，维持增长趋势，其中餐饮、旅游表现亮眼。整体看，2024年一季度，中国经济维持了稳健增长的态势。政策方面，本报告期内，财政政策更加积极，政府工作报告指出，未来拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，货币政策精准有效，维护流动性合理充裕。地产政策继续优化。本报告期内，债券收益率震荡下行，收益率曲线平坦化。具体看，10年国债下行27bp，10年国开下行27bp，3年AAA中票下行21bp，5年AAA中票下行31bp，3年AA+中票下行21bp，5年AA+中票下行35bp。本报告期内，本基金以金融债、利率债和企业债的配置为主，灵活调整组合久期和杠杆。

本报告期内，中国经济面临着复杂的内外部环境。海外方面，美国经济表现出较强的韧性，通胀前高后低，美联储加息进入尾声。国内方面，2023年中国GDP同比增长5.2%，中采制造业PMI全年在50左右窄幅波动。整体看，中国经济维持了弱复苏的格局，但有效需求不足的问题依然存在。2023年疫后消费稳步复苏，节假日旅游行情火爆，地产销售一季度明显回暖，二季度后有所回落，基建方面，在积极财政政策的支持下，全年维持了相对平稳的增速，对经济起到了托底的作用。政策方面，本报告期内，货币政策与财政政策均更加积极有为。货币政策精准有效，通过两次降息、两次降准，降低了融资成本，维护流动性合理充裕，并通过PSL等操作，助力稳增长。财政方面，增发一万亿国债支持灾后恢复重建，对投资起到了积极的拉动作用。本报告期内，债券收益率大幅下行，信用利差明显压缩。具体看，10年国债下行28bp，10年国开下行31bp，3年AAA中票下行46bp，5年AAA中票下行56bp，3年AA+中票下行72bp，5年AA+中票下行74bp。本报告期内，本基金配置以金融债、企业债和利率债为主，灵活调整组合久期和杠杆。