万家量化同顺A(005650) - 基金经理

一季度，A股市场整体呈现上涨态势，国内政策节奏相对稳健，Deepseek与机器人点燃了A股的科技行情，以科技产业为代表的主题投资以及小盘成长风格领涨市场。一季度市场整体可以分为三个阶段，1月初，市场普跌，避险情绪提升，低估值蓝筹标的相对抗跌；1月中旬至3月中旬，市场企稳反弹，以DeepSeek为代表的AI叙事带动了中国科技资产重估，机器人与AI新产品涌现，在多重利好加持下，市场情绪回暖，两融余额回升带动成交活跃提升，AH股共振上行，科技资产领涨市场，小盘成长风格超额显著；季末市场受海外不确定性影响，风险偏好逐步转弱，成交中枢下移，前期超涨品种普遍回调。　　展望二季度，随着国内上市公司年报和一季报逐渐披露，短期4月市场一定程度上或聚焦于年报及一季报相对稳定或者边际改善的板块。中长期来看，受海外不确定性影响，国内出口链或面临一定的外部冲击，当前市场环境下内需提振的必要性凸显，我们认为当前国内政策空间依然充裕，货币与财政储备的相关政策有望出台，政策组合拳与基本面修复节奏或将成为关键因素。　　在投资运作上，在策略上更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。

2024年全年维度看，A股市场整体表现超市场预期，扭转了市场下行的趋势，风格上呈现大盘优于小盘、成长优于价值的特征。年初市场呈现标准“V”型反转形态，年初市场的急剧下跌主要受国内资本市场流动性负反馈以及美联储降息预期后移影响，而后随着长期资本入市、加强资本市场监管等政策暖风吹拂，市场悲观情绪得到修正，随之开启超跌反弹行情。二季度市场先扬后抑，4、5月在低空经济、AI等主题带动下上涨，但5月下旬因地缘政治冲突、外资流入放缓等因素，市场风险偏好下降，资金逐渐转向红利板块。三季度经济基本面有磨底企稳迹象，同期二级市场随基本面缩量探底。进入9月，随着美联储降息落地，人民币汇率压力缓解，宏观经济政策的强力转向使得市场信心得到极大改善，带动A股整体探底回升。后续国内政策节奏相对稳健，市场延续9月底流动性宽松的预期，以AI产业为代表的主题投资以及小盘风格领涨市场，同时随着长端利率加速下行，红利板块也同样受到市场关注。　　在投资运作上，在策略上更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。

2024年三季度，内需偏弱仍在延续，经济基本面有磨底企稳迹象，市场在二次探底后，随着政策的强力转向，带动A股整体探底回升。基本面方面，CPI、PPI等宏观指标依旧疲软，内需复苏仍在等待进程中，7、8月制造业PMI加速回落，但9月已有反弹企稳迹象。地产行业基本面持续下行，M1、信贷、社零等多项指标有所回落，但出口数据依然保持韧性。9月美联储降息落地，首次降幅50bp，略超市场预期，改善人民币汇率预期的同时，也打开了国内货币政策的空间。在汇率压力缓解和稳增长诉求高企的背景下，9月下旬提振经济政策密集出台，公布降准、降息、调整存量房贷利率、创立两个结构性货币政策工具支持资本市场等一揽子政策，政治局会议超常规部署经济工作，更明确、更直接地释放出政策全面转向稳经济的积极信号。市场信心得到极大改善，市场情绪被迅速点燃，9月底市场探底回升，单日成交创历史新高，观望资金集中入市，赚钱效应形成的正反馈不断自我强化，流动性漫灌下市场呈现放量普涨格局。　　展望四季度，短期政策积极信号已基本明确，中期市场走势可能依然回归基本面的改善情况。目前市场下方的底部已较为夯实，政策转向和对资本市场的关切态度在中长期不会轻易掉头。当前在流动性冲击下，短期市场的疲弱走势已基本扭转，叠加美联储降息明显改善人民币汇率预期，国内货币政策弹性或将显著提升，美元进入降息周期后也对全球风险资产估值有益，下一个关键节点或在11月美国大选的最终结果。中长期看，国内地产、内需等信号的反转尚未得到数据验证，基本面拐点以及是否还有后续接力的刺激政策仍存在不确定性，此外，外部地缘政治紧张，关税阴云持续笼罩，全球衰退尚未排除硬着陆可能，出口链也可能存在波折，因而大级别的上行空间或将取决于未来国内基本面改善情况。　　在投资运作上，在策略上更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。

2024年上半年，在国内宏观预期以及海外降息预期不确定的扰动下，A股市场整体呈现震荡走势。一季度市场呈现标准“V”型反转形态，年初市场的急剧下跌主要受国内资本市场流动性负反馈以及美联储降息预期后移影响，主要表现在雪球集中敲入、两融与股权质押平仓、基金减仓清盘以及量化交易踩踏等被动抛压更加剧了市场的波动；此外，美国CPI同比上涨超市场预期，通胀的意外反弹使得美联储降息预期后移，北上资金加速净流出。后续随着长期资金入市、加强资本市场市场监管以及提升上市公司质量等政策暖风吹拂，国内政策端开始发力，市场悲观情绪得到修正，流动性风险出清带动市场风险偏好回升，市场随之迎来超跌反弹行情。进入二季度，市场整体呈现先扬后抑的走势。二季度初期市场在震荡中寻求方向，主题性投资活跃，特别是在低空经济、AI等新兴板块中显得尤为突出。海外PMI超预期带动国内出口数据超预期回升以及一、二线城市陆续放宽限购、降低首付比例等政策的出台，使得市场预计经济有望边际改善，也带动了市场在4、5月迎来一波上涨。然而5月下旬起，市场整体风险偏好下降，总量经济强相关板块开始调整。　　在投资运作上，在策略上更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。