广发龙头优选混合A(005910) - 基金经理

上半年GDP增长5%，国内经济整体平稳。结构上，制造业出口增长较快，显示出我国产业升级和一带一路市场开拓的成果；社零增长相对较弱，国内有效需求尚有不足，期待能够提振。房地产仍是国内经济需要重点关注的领域，在人口、城市化水平达到一定程度后，2021年以来房地产行业的调整与过往的地产周期完全不同，是我们经历的第一次长周期调整，在这个过程中，国内投资、消费都会受到明显的影响，我们需要持续观察，耐心等待行业达到新的均衡水平。上半年A股主要指数涨跌不一，沪深300、中证500、创业板涨跌幅分别为0.9%、-9.0%、-11.0%；分行业来看，银行、煤炭、公用事业涨幅靠前，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药生物、房地产等行业跌幅靠前。在操作上，组合对持仓公司有所调整：由于担心持续的价格竞争（但成本不再下行）可能冲击企业盈利能力，我们减少了家居公司的持仓，相应组合仓位有所下降。目前组合持仓在医药、资源、机械等行业配置比例较高。

统计局公布的2024年1-2月数据显示国民经济开年稳中有升：工业增加值、社零总额分别增长7.0%、5.5%；投资方面，固定资产投资增长4.2%，其中房地产开发投资下降9.0%，而基础设施建设投资、制造业投资分别增长6.3%、9.4%。因此，结构上制造业是经济中的亮点，消费和基建比较平稳，而房地产行业仍面临困难，仍需要进一步的政策优化以帮助行业稳定在新的均衡水平。2024年一季度，A股市场呈现出“V”字走势，市场先是在1月出现了连续下跌，又在接下来的时间大体收复了1月的跌幅。主要宽基指数中，沪深300、中证500、创业板指涨跌幅分别为3.1%、-2.6%、-3.9%；分行业来看，银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属涨幅靠前，医药、计算机、电子、综合、房地产等行业跌幅较大。在操作上，组合延续了2023年四季度以来的配置思路，维持了对持仓股息率的要求。行业上，组合持仓比较均衡地配置于医药、资源品、食品饮料、地产链下游的家居、汽车零部件等行业。

2023年，在摆脱疫情影响后，国内经济有复苏的内在动力。疫情期间积压的需求在一季度较为集中地释放，地产销售、消费增速明显改善。随着积压需求逐渐释放完毕，3月份以后大部分经济数据回归到较为温和复苏的路径；不过，自二季度开始，新房销售下滑幅度有所扩大，7月的政治局会议提出：“要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，此后核心城市陆续在“认房不认贷”等方面进行了政策优化，加快构建房地产发展新模式。因此，总体来看，在大周期下回归新的均衡水平的过程中，房地产行业对经济构成阶段性拖累，2023年国内经济也呈现前高后平、结构性复苏的特点。国外方面，美国经济通胀回落缓慢，10年期美债收益率一度上行突破5%，对全球风险资产估值带来压力。A股市场，沪深300、中证500、创业板指数涨跌幅分别为-11.4%、-7.4%、-19.4%；分行业来看，通信、传媒、计算机等行业排名靠前，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料、社会服务等行业跌幅较大。在操作上，本基金配置的偏顺周期的食品饮料、地产链的家居等行业个股尽管自身业绩仍表现出较好的韧性和增长，但在市场对房地产持续调整的担忧下，估值被压缩到历史低位，对组合的收益带来不利影响。我们对组合持仓进行了部分调整，总体而言提高了对持仓股息率的要求；行业上，组合持仓比较均衡地配置于医药、食品饮料、地产链下游的家居、资源类（铜、煤等）及汽车零部件等行业。

三季度，PMI小幅回升至9月的50.2%，回到荣枯线上方，经济在二季度低位后呈现出企稳略有改善的迹象。然而，房地产销售在三季度有所减弱，以百强房企销售额为例，在2022年下半年低基数的情况下，9月仍然同比下降30%，这一降幅虽然较7-8月下滑约37%有所缩窄，但下降幅度仍然较大。7月24日中央政治局会议提出，要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，“促进房地产市场平稳健康发展”，8月下旬以来多城推出“认房不认贷”、部分取消限购等举措，预计后续会有更多针对住宅消费需求的限制性政策逐步退出，以支持我国房地产市场从当前偏弱的现状下实现持续改善。A股方面，市场各主要指数延续了二季度以来的调整，三季度沪深300、中证500、创业板指的涨跌幅分别为-4.0%、-5.1%、-9.5%；分行业来看，非银金融、煤炭、石油石化等行业涨幅居前，而电力设备、传媒、计算机、通信等行业跌幅较大。在操作上，组合延续了今年以来的配置思路，基于内需消费延续缓和复苏的判断以及优秀公司较强的估值吸引力，基本维持了此前的持仓结构；行业上，组合持仓仍集中于食品饮料、地产链下游的家居、建材、新能源车相关的汽车零部件、医药等行业。