诺安积极配置混合C(006008) - 基金经理

2024年上半年，A股市场总体表现较差，同时，分化也较为明显。其中，上证综指下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，深证成指下跌7.1%，创业板指下跌10.99%，大盘股表现明显好于中小盘股。从中信一级行业来看，2024年上半年上涨的板块主要集中在银行、煤炭、石油石化、家电以及公用事业等行业，市场总体在向“红利、高股息”板块集中。2024年上半年，市场先经历1季度的V字型反弹，5月下旬再次开始持续下跌。市场总体没有形成持续的、稳健的上涨趋势，猜测核心原因之一是对宏观经济的预期不稳定、不明朗，甚至表现为一种悲观。从2季度的宏观基本面数据来看，M1创历史新低，PPI仍处负值区间，经济活力表现相对较弱。虽然政策层面，国家结合实际情况，陆续出台地产相关政策、设备更新以及以旧换新政策等，但落地效果仍然需要检验。叠加2季度外资再次转为较大幅度的净卖出，市场再次开始下跌。2024年上半年，本基金依然聚焦消费主题开展投资。但从结果来看，消费板块的市场表现相对较差。2024年1季度，重点对草根调研反馈较好白酒标的进行加仓。同时，结合出口数据，对相关出口链公司进行了加仓。2024年2季度，随着春节旺季消费逐步退潮，消费板块的基本面总体开始超预期回落。本基金结合基本面的跟踪情况，在跟踪到茅台批价短期快速下行以及端午白酒总体动销相对一般的情况下，对白酒板块进行了减仓。同时，结合草根调研情况，餐饮消费表现一般，啤酒销售表现较差，对餐饮供应链以及啤酒板块进行了减仓。除此之外，本基金还结合基本面以及估值情况，对涨幅达到预期的个股进行了止盈。

2024年一季度，A股主要指数基本走出V形走势，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.3%，创业板指下跌3.87%，沪深300指数上涨3.1%，总体大盘指数表现好于中小盘指数。从细分行业来看，以中信一级行业为例，石油石化、家电、银行、煤炭行业领涨，综合、医药、电子、房地产行业领跌。从消费板块来看，家电行业是唯一明显上涨的行业。 总体而言，市场在1季度经历了过度悲观到信心逐步修复的过程。与此相对应的是，宏观经济层面在出口和消费的带动下边际继续恢复，政策层面国家仍在积极推出稳地产政策，市场方面证监会也在积极加强资本市场管理。具体到消费板块，内需方面最大的利好来自于大规模人员流动带来的春节消费超预期，外需方面伴随美国降息预期以及房地产销售回暖，相关出口链公司订单表现强劲。 在此背景下，本基金结合基本面跟踪情况，在1季度重点对草根调研反馈较好白酒标的进行加仓。同时，结合出口数据，对相关出口链公司进行了加仓。未来，本基金仍将围绕国内顺周期板块以及银发经济、硬折扣、出海三大发展趋势，结合自下而上的选股方法进行投资，争取为投资者带来更加丰厚的投资回报。

2023年，A股市场主要指数全部录得下跌。其中，上证综指下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%。从中信一级行业来看，通信、传媒、煤炭行业领涨，消费者服务、房地产、电力设备及新能源领跌。单独看消费相关板块，家电领涨，食品饮料、消费者服务跌幅相对较大。总体而言，2023年的A股投资延续了2022年的艰难，市场并没有像2022年年底预期的乐观。2023年，本基金围绕大消费方向进行布局，投资范围从主体的食品饮料行业不断扩张。2023年年初，本基金延续了2022年年底的策略，看好消费复苏的顺周期板块，重点对白酒、免税等偏可选消费的板块进行布局。2023年的春节消费数据跟踪在很大程度上验证了该策略方向。于是，本基金结合春节草根调研的情况，对景气度表现好的细分行业以及个股进行了加仓或调仓，并且结合估值情况计划并开始逐步兑现部分估值性价比下降的标的。但市场变化莫测，3月份开始，以白酒为代表的顺周期消费板块基本面开始低于预期，经济复苏状态从预期的“强复苏”逐步转向“弱复苏”，房地产销售不断走弱，新开工增速持续下滑，消费需求端的“疤痕效应”开始相对明显地显现。受以上因素影响，不少顺周期消费个股开始下跌。与此同时，叠加AI等科技板块行情的到来，资金面上的分流效应进一步加剧了基本面低于预期的消费板块的下跌。进入2季度，经济基本面继续走弱，PPI、CPI环比不断回落，引发市场对“通缩”开始担忧。在此背景下，顺周期板块继续下跌。本基金立足基本面情况，逐步减仓了基本面逻辑发生变化的个股。与此同时，在悲观情绪下，市场容易出现优质个股错杀，在长周期维度提供了较好的买点以及赔率，本基金也逐步加仓了相关个股。2季度末，在预判PPI跌至历史极值附近时，本基金开始策略性看多顺周期板块，较好地把握了以白酒为代表的反弹行情。时间来到3季度，由于经济复苏斜率依然较慢，叠加外资的持续流出，消费板块再次开始调整。本基金在3季度以自下而上的选股方法，结合行业景气度，选择性地配置了出口链相关标的，取得一定的投资收益。进入4季度，10月份PPI数据再次转弱，经济虽温和恢复，但始终不及市场预期，悲观情绪不断酝酿，顺周期相关行业及个股表现不佳。本基金积极挖掘受需求侧影响小或需求侧表现弱有利于供给侧出清的细分行业及个股，重点对生猪养殖板块进行了加仓。

2023年三季度，A股主要指数基本全部下跌。上证综指下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%；从细分行业来看，以中信一级行业为例，上涨的行业主要集中在煤炭、非银、石油石化；其他大多数行业表现平平，甚至出现较大的跌幅；消费板块表现整个季度来看，还是比较平淡，7月在稳经济政策催化下，顺周期相关的标的出现反弹，但之后再次回落。 本基金三季度延续大消费的投资方向，围绕食品饮料、家用电器、轻工制造、社会者服务等行业寻找投资标的。2023年三季度，伴随国家不断出台相关稳定经济发展的政策，宏观经济基本面环比二季度出现了一定程度的改善。2023年7月开始，PPI数据开始降幅收窄，出现向上的拐点；与此同时，CPI数据8月也开始环比转正。数据的改善，给顺周期板块带来一定程度的反弹机会。但后续伴随经济复苏斜率较慢，地产销售数据迟迟没有达到预期效果，消费相关数据不及预期或表现平淡，以白酒为代表的顺周期板块7月之后再次开始调整。 总体而言，宏观经济基本面的表现以及消费板块的销售表现符合前期的判断。本基金在2季度末便开始策略性看多顺周期板块的阶段性表现，逐步加仓了相关行业的个股。与此同时，在经历市场反弹时，本基金依然坚持自下而上的选股方法，积极挖掘阶段性景气度不错的细分行业及个股，主要包括出口链相关的标的，最终取得了一定的收益。 未来，本基金依然坚持继续优化投资框架，在夯实现有“能力圈”的基础上，积极有效地拓展能力边界，争取为投资人取得更好的投资回报。