汇添富红利增长混合C(006260) - 基金经理

本基金是混合型基金，采用自下而上的投资方法，以基本面分析为立足点，在科学严格管理风险的前提下，重点投资于具有持续分红能力且估值相对合理的优质上市公司。力争实现基金资产的中长期稳健增值。回顾2024年上半年，整体政策基调保持平稳，经济内生动能修复不足，海外降息预期落空，宏观预期持续偏弱，风格分化显著、个股赚钱效应较弱。资本市场监管政策收紧，指数基本收平。年初市场延续对经济预期的悲观，市场持续下跌触发雪球敲入、股权质押等流动性冲击，导致上证指数一度跌至2700点左右。期间小微盘股回撤近30%，红利指数逆势走强，仅银行和煤炭行业上涨。直至春节前夕流动性冲击结束，叠加春节假期消费数据改善、信贷数据超预期、LPR利率下调以及监管政策收紧，市场开启“V”型反转，科技股、小微盘股强势回升。随着上证指数回归3000点后，进一步上涨动能不足，3月后指数在两会政策、宏观数据波动和财报验证的背景下进入震荡期，红利风格继续占优，上游资源品和外需品种较强，科技股大幅回落。4月下旬迎来一波地产政策刺激和出口景气回升，经济预期边际改善，成长风格阶段性回归，地产链迎来短暂反弹。在地产政策刺激带来的情绪脉冲结束后，经济数据继续验证弱修复，宏观预期再度下行，叠加美联储加息预期落空、贸易摩擦、美国大选不确定性等海外风险扰动，市场继续走弱、红利风格相对抗跌。2024年上半年，国内经济内生修复动能不足，外需在欧美补库周期、新兴市场开支周期下开始复苏，但内需仍然缺乏弹性，制造业有韧性、服务业有拖累。权益市场波动较大，风格分化极端导致个股赚钱效应弱。在这样的背景下，本基金在整体内需持续低迷的背景下对组合的有效仓位进行了控制，主要倾斜于与经济相关度较低的低波红利类资产，而减配了周期波动较大资产以及消费、医药等内需资产。

回顾2024年一季度，政策基调保持平稳，经济指标表现不弱，市场对经济预期仍不稳定，权益市场风险偏好维持低迷。磨底环境中，红利类资产整体有明显超额，总体跑赢其他宽基指数。1月，市场对经济的预期仍保持悲观，随着大盘的持续下探，市场开始出现雪球敲入、股权质押等资金风险，进而引发资金踩踏，北向资金也出现大规模净流出，上证指数一度跌破2700点。期间虽有国家队资金对大盘ETF增持，但市场并未持续企稳，红利指数在这样的避险情绪下逆势上行，其余板块均明显回撤。2月，一方面雪球敲入等流动性冲击基本结束，另一方面假期期间消费数据不弱，1月社融数据超预期改善。LPR下调后，市场对政策和经济的预期开始强化。此外证监会出台一系列措施，包括对两融以及IPO业务的收紧，对市场信心有提振，指数开始企稳反弹，月末上证收复3000点，前期超跌的科技成长股领涨。进入3月，市场上涨斜率放缓进入震荡期，两会政策基调保持平稳，同时生产端高频数据表现偏弱。而1-2月经济数据表现较好，前期超跌的核心资产短暂获得超额收益，前期交易相对过热的煤炭有所回撤。而随着一季报密集披露的临近，市场情绪也相对谨慎。红利指数在1月下跌行情中凭借防御属性获得资金抱团逆势上涨，2、3月市场企稳反弹行情中仍能收获绝对收益。总体而言，经济磨底期，红利类资产仍能提供相对稳健的收益。在这样的背景下，一方面本基金在1月流动性问题出现后对组合的有效仓位进行了控制。另一方面在一季度前期适当增配了煤炭、银行、公用事业等低估、低配行业，在市场反弹阶段减配了成交过热的煤炭，增配了有色、家电中的优质、低估值、高股息的龙头公司。2月市场迎来超跌反弹，同时高频经济数据表现不弱，市场信心开始恢复，因此组合买入了部分港股优质红利龙头。展望2024年二季度，随着政策的逐步落地到见效，国内经济有望持续修复，同时市场开始交易美联储降息预期，风险偏好将显著回升。从整体市场来看，考虑估值、情绪、盈利等多重因素，当前市场处于基本面底部位置，可积极布局参与。另一方面，宽裕的货币环境仍将形成有力支撑。在风格方面，后续随着利率下行空间有限、经济持续修复，红利策略仍具有较强的配置性价比。本基金依然秉持行业配置相对均衡，在红利组合中优选成长估值匹配度较高、具有长期价值的优质企业。

回顾2023年，国内经济修复一波三折，地产投资疲弱的环境下，市场对经济预期持续悲观。海外加息节奏放缓，但美债利率维持高位对权益资产分母端仍有压制。经济磨底环境下，红利资产整体有明显超额收益。其中，2023年初，经济迎来脉冲式修复推动大盘走强，但随着修复斜率的放缓以及海外银行危机等风险因素的发酵，3月大盘开始出现明显调整。在新能源产业供需失衡、AI产业逻辑不断被认可的背景下，TMT逐步成为市场主线，同时“中字头”央企行情也在政策推动下有所升温。进入二季度，经济高频指标开始显露疲态，中美关系紧张以及美联储加息预期反复再度压制风险偏好，一季报盈利疲弱被进一步定价，整体风格偏向大盘防御。直至6、7月国内央行降息、支持民营经济、地产托底等政策出台，风险偏好有所回暖、市场开始企稳，地产链、消费等价值板块超跌反弹。政治局会议后，政策进入真空期，海外美元指数走强的压力下，人民币汇率持续贬值、外资大幅净流出，市场再度承压。8月底活跃资本市场、地产政策进一步托底，叠加经济、金融数据略有企稳，市场短暂企稳后窄幅震荡，红利风格相对占优。四季度悲观情绪持续演绎，除了万亿国债刺激下的短暂反弹，市场整体持续下行，以北交所为代表的小盘股跑出明显超额收益，红利风格相对抗跌，基金重仓股表现相对较差。展望后续，预计宏观经济预期仍弱，内需不足、盈利疲弱的环境下，红利风格的稳定回报在经济磨底的环境下具备确定性溢价。此外从中长期来看，在内需增长逐步乏力的环境下，高分红资产的回报更加稳定。红利资产在行业分布上相对多元，在规避地产链相关行业盈利下行风险的情况下，关注现金流充裕、资本开支较少的行业和个股。因此，本基金适度控制了组合仓位，确保在市场下行阶段回撤可控，结构上适当增配了煤炭、建筑等低估值、高股息且有自身基本面支撑的品种。

回顾2023年三季度，经济指标下滑最快的阶段已过，但信心仍不足，强美元导致人民币贬值压力凸显，市场风险偏好持续低迷。磨底环境中，红利类资产整体有明显超额，总体跑赢其他宽基指数。7月市场主要围绕政策博弈而窄幅震荡，一方面国内经济数据相对较弱，海外就业强劲、美联储加息预期反复拖累市场情绪，另一方面民营经济、地产等刺激政策陆续出台，对风险偏好有所支撑，在此背景下大盘小幅上涨，红利资产跟随震荡上行。7月底虽然确认了“政策底”，但国内经济指标并未企稳，碧桂园等房企风险事件也加剧了市场的悲观情绪，同时在央行降息、美元指数走强的环境下，人民币汇率贬值、北向资金大幅净流出，引发内资跟随卖出，期间红利资产表现出较强的防御属性。直至8月底活跃资本市场、地产政策进一步放开后，大盘迎来超跌反弹。9月，欧美经济出现分化的情况下，美元进一步走强，同时美国通胀的反弹也推动美联储11月加息预期升温，外资流出压力仍然存在。另一方面，国内经济、金融数据表现企稳，但社融结构仍有待改善。央行降准后情绪并未得到强化，红利资产开始跑赢大盘。三季度在利率低位、市场风险偏好低迷的大背景下，红利风格具备较强的配置性价比。总体而言，经济磨底期，红利类资产仍能提供相对稳健的收益。在这样的背景下，本基金在仓位上没有做太大的变化，依然选择较为中性的仓位。同时考虑到底部经济压力加大、政策刺激预期逐步变强，因此在持仓结构上适当增配了低估、低配的上游能源品种、低估值消费及金融资产。展望2023年四季度，随着政策的逐步落地到见效，国内经济有望持续修复，同时美联储加息压力继续缓解，风险偏好将显著回升。从整体市场来看，考虑估值、情绪、盈利等多重因素，当前市场处于基本面底部位置，可积极布局参与。另一方面，A股市场已具有很强的政策底、预期底和盈利底等底部支撑特征，因此可以适当积极。在风格方面，从中长期来看国内宽松的货币利率环境难有根本性变化，低利率环境下长期而言红利策略依然具有较强的配置性价比。本基金依然秉持行业配置相对均衡，在红利组合中优选成长估值匹配度较高、具有长期价值的优质企业。