平安鑫利混合C(006433) - 基金经理

2024年上半年，宏观层面，GDP数据符合市场预期，但CPI和PPI数据较弱，表现为总需求不足，工业企业依然处于去库周期中。三驾马车中，固定资产投资不及预期，房地产在二季度政策调整后有边际改善，但改善的幅度和持续性并不乐观。从信用周期看，居民部门和企业部门都表现为边际收缩状态，信用的扩张有赖于政府部门的加杠杆。A股市场围绕3000点震荡，红利资产表现最优，反应了市场对未来不确定性的担忧，以及对长期利率的充分定价。　　本组合在上游资源品进行了配置。上游资源品的配置，主要集中在贵金属和工业金属，贵金属主要应对全球的不确定性风险；工业金属，主要考虑供给的刚性，长期资本开支不足，存量资源的品位下降、开采成本上升等因素对其价格中枢的支撑，同时逆全球化带来的海外经济体再工业化，以及新产业的需求拉动。

一季度，风险偏好和流动性风险得到了修复，市场先抑后扬。年初的宏观数据表现符合预期，整体的宏观经济表现为量优于价，流动性保持了宽松，政策的整体基调保持惯性，我们认为一季度市场整体表现得益于过度悲观预期的修复。本组保持了上个季度的配置，对AI算力、有色、养殖的主力配置没有发生大的观点变化和操作。　　展望未来，经济在逐步修复的过程中，我们坚定看好国内经济的持续复苏，尤其对CPI和PPI的价格指数，持乐观态度。本组合持续保持哑铃型配置，一方面聚焦于上游资源品，主要集中在贵金属和工业金属，持续看好全球供应链重建大环境下的资源品稀缺属性。另一方面，聚焦于产业周期或者经济库存周期框架下的经济变化，未来会重点配置在顺周期板块的，消费、化工领域。鉴于涨幅过大，风险收益比不再合适，逐步减少AI的配置。但继续保持对AI、智能驾驶以及机器人这些新质生产力的研究跟踪。

截至本期末，在投资策略方面，本产品仍保持较高的股票仓位，通过结构调整来应对市场波动。仍坚持自下而上为主，持股相对分散。从长期价值及成长性视角，结合中短期估值以及基本面边际变化，同时将股息率也纳入选股标准进行综合考量，自下而上选取个股。力争通过个股配置获取超额收益及应对市场波动的冲击。　　产品运作层面，本产品继续从估值合理性、股息率，及公司基本面出发综合考虑选取投资标的，维持之前的持仓品种的同时，本期逐步在市场调整中增加了部分顺周期品种的配置，以及前期调整较充分的医药、消费等个股。目前权益仓位重点配置了大金融、交通运输、医药生物、食品饮料、公用事业、消费者服务、轻工制造、机械设备、传媒及上游资源股等品种，仍坚持自下而上为主，持股相对分散。

截至本期末，本基金权益仓位保持在3成左右，重点配置了金融、医药、地产链、交运、大消费等方向，仍坚持自下而上为主，持股相对分散。　　市场在政治局会议之后，政策底已基本确立，加之近期连续出台的地产及金融政策，顺周期板块信心明显得到提振，宏观数据温和改善，表明宏观经济基本面也在不断筑底过程中，所以我们对于相关板块未来表现并不悲观。国际货币环境来看也逐渐接近加息尾声，外资持续流出A股的情况预计也将有所改善。因此，自上而下我们更看好大金融、周期等价值股的投资机会，同时受宏观经济影响的消费股一旦经济回暖也会有更多基本面的改善。　　本产品继续从估值及基本面出发，维持之前的持仓品种的同时，结合股息率及基本面边际变化，增加了部分钢铁、煤炭、有色及家电等品种的配置，以及前期调整较多的医药等个股。并从业绩确定性及中长期回报角度自下而上不断选取个股加入到组合中，力争为持有人创造稳健持续的长期回报。