方正富邦富利纯债C(006732) - 基金经理

三季度债市整体大幅震荡，7月初到8月中旬，海外经济数据弱化令汇率走强，央行进行了公开市场操作利率调整，同时将公开市场7天期逆回购操作方式调整为固定利率数量招标，在货币政策支撑和基本面的带动下，各期限利率都出现较快的下行。进入8月下旬，央行开始提示长债收益率下行过快带来的风险并进行收益率曲线控制操作，债市进入阶段性的调整。9月初长债收益率重回下行趋势，并在降息的预期下不断创新年内低点，但信用债收益率并未跟随利率债收益率下行，信用利差走扩。9月下旬央行发布会议公布降息及降准操作计划，收益率创下年内低点后，随着股票市场快速拉升出现一波急剧的反弹。报告期内，基金主要使用利率债投资策略，根据收益率曲线形态变化及个券利差进行择券。

2024 年上半年，国内经济量稳价弱的现象持续，背后源于供给扩张快于需求恢复，从节奏上看一季度量价背离特征比较明显，进入二季度有逐步收敛的迹象。债市走势方面，春节前降准预期兑现，收益率快速下行，其中长端收益率下行幅度大于短端，利率曲线平坦化。春节后随着权益市场回暖，但LPR超预期调降后收益率再度下行，10年国债创下阶段性新低。3月中旬到5月上旬，市场对金融防风险导向的担忧加强，叠加二季度债券供给放量的预期，债市震荡调整，但随着债券供给预期落空，配置力量推动收益率下行，收益率曲线呈现陡峭化趋势，信用债下行幅度大于利率债，其中城投及银行二永债表现较好，信用利差大多压降至较低水平，利率债方面二季度受政策层的引导和供给预期持续的扰动，短端利率中枢下移，长端利率中枢震荡。　　报告期内，基金在严控信用风险的提前下，根据收益率曲线形态变化及个券利差进行择券，并根据市场走势变化动态调整组合久期，控制市场风险暴露。

一季度债市在配置力量主导叠加供给相较往年减少的情况下，收益率维持去年末以来的下行趋势。分阶段看，春节前在降准预期兑现下收益率快速下行，其中长端收益率下行幅度大于短端，利率曲线平坦化。春节后随着权益市场回暖，债市短暂调整，但LPR超预期调降后收益率再度下行，10年国债突破2.3%创下年内新低。但进入3月中旬央行缩减OMO操作量引发市场对防止资金空转的担忧，叠加二季度债券供给增加的预期，债市再度调整，但随着央行月末加量进行跨月OMO操作，市场对资金紧张预期缓解，短端收益率再度创下年内新低。报告期内，基金主要使用利率债和金融债的投资策略，在严控信用风险的提前下，根据收益率曲线形态变化及个券利差进行择券。

2023年经济基本面呈现修复趋势，债券市场交易主线围绕经济新旧动能转换展开。全年收益率走势分为上行筑顶回落以及反弹回升再震荡回落两个阶段，阶段内的拐点分别出现在一季度末和四季度中后期。开年生产、消费和投资等主要经济指标全面回升，经济修复的趋势得到确认，债市整体在弱现实强预期的逻辑驱动下走势分化，表现为利率债收益上行及信用债收益的下行，长端债券收益率至3月中收益率筑顶后初现下行。二季度开始主要经济指标大多低于市场预期，其中工业增加值同比见顶回落，房地产投资增速降幅进一步扩大拖累投资增速走弱，出口增速降至负值，融资需求边际下降导致金融数据走弱，都令市场投资者对经济增长修复预期降温，国内需求偏弱，收益率一路震荡下行持续至8月中旬。在8月中旬央行宣布降低MLF操作利率后，10年国债下行至年内最低点，但随后银行间资金面边际收紧、政府债券发行量不断提升及房地产优化政策密集出台，收益率震荡回升，该趋势持续至11月，随后在地方化债政策逐步落地，债券发行高峰渡过以及银行存款利率下调等因素的推动，年末收益率重回下行轨道。 报告期内，基金主要采用金融债投资策略，在严控信用风险的前提下，根据经济增长预期变化及收益率曲线形态变化进行组合久期调整，并在组合久期目标控制下，根据个券利差进行择券。